内部人交易对股票流动性影响研究

发布时间：2017-10-28 20:20

  本文关键词：内部人交易对股票流动性影响研究

  更多相关文章： 内部人交易 信息不对称 流动性 高频数据

【摘要】：随着股权分置改革的完成和新《证券法》与《公司法》的实施,合法的内部人交易行为开始大量出现。与此同时,监管部门也认识到内部人交易有可能诱发内部人的机会主义行为,,并最终损害资本市场的公平和效率,因此对内部人交易进行了严格的监管。各级监管部门发布了一系列法律法规对内部人所持股票的禁售期、公告义务、交易规则等做了详细规定,力图最大限度地降低内部人交易的负面效应,而作为一个新生事物,我们对合法内部人交易的了解还不够深入。内部人交易究竟对我国证券市场各参与主体产生了怎样的影响,如何对其进行有效监管,在讨论这些问题之前,必须首先搞清楚内部人交易具体的市场效应,即它是否确实对其他投资者的利益造成了损害,是否损害了证券市场的有效性,在此基础之上,才能够有的放矢地采取监管措施。 本文选择2008年1月1日至2010年12月31日期间上海证券交易所披露的上市公司董事、高管及监事二级市场A股交易行为为研究对象,通过信息不对称理论进行理论分析,根据微观市场结构理论选择流动性指标,并通过股票交易高频数据计算指标,利用含有交互变量的多元线性回归模型分析内部人交易行为对股票流动性的影响,进一步利用两阶段最小二乘法联立方程组研究内部人交易强度与股票流动性的关系。 本文选择买卖价差和报价深度作为度量流动性的指标,通过研究内部人交易信息披露日及其后的交易日股票流动性指标与内部人交易行为之间的关系,发现内部人交易行为的存在使得股票的流动性受到了影响,而内部人交易的股票数量越多则影响越大。在分析过程中纳入对于流动性同样有影响的交易量、股票价格,波动率等指标,发现在控制住这些变量后,内部人交易行为对股票流动性的影响依然显著。在分析内部人交易数量影响时,考虑到内部人交易数量与流动性之间可能具有的内生关系,建立联立方程组引入工具变量,研究发现消除内部人交易强度可能具有的内生性之后,对流动性的影响仍显著。 针对实证分析得到的结果,本文从提高信息披露质量、加强公司内部治理、加强监管力度以及进行制度探索等方面给出了政策建议,希望能够对促进证券市场的有效性上有所帮助。
【关键词】：内部人交易 信息不对称 流动性 高频数据
【学位授予单位】：东华大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2012
【分类号】：F832.51;F224
【目录】：

• 摘要5-7
• ABSTRACT7-11
• 第1章 绪论11-20
• 1.1 研究背景11-12
• 1.2 文献综述12-17
• 1.2.1 国外文献研究12-15
• 1.2.2 国内文献研究15-17
• 1.3 研究方法17
• 1.4 主要内容与框架17-19
• 1.5 创新点与难点19-20
• 第2章 我国上市公司内部人交易现状及监管制度20-28
• 2.1 我国上市公司内部人交易现状20-24
• 2.1.1 交易总体现状20-23
• 2.1.2 董事、监事及高管交易情况23-24
• 2.2 我国内部人交易监管制度沿革24-27
• 2.2.1 内部人交易禁止期24-25
• 2.2.2 "新法"实施期25-26
• 2.2.3 交易信息公告期26-27
• 2.3 本章小结27-28
• 第3章 内部人交易理论及对股票流动性影响机理28-36
• 3.1 内部人交易相关理论28-30
• 3.1.1 内涵界定28-29
• 3.1.2 对股票流动性影响理论29-30
• 3.2 股票流动性属性及度量30-33
• 3.2.1 股票流动性属性30
• 3.2.2 股票流动性度量30-33
• 3.3 信息不对称对股票流动性影响33-35
• 3.3.1 信息不对称理论概述33
• 3.3.2 影响流动性机理分析33-35
• 3.4 本章小结35-36
• 第4章 内部人交易对股票流动性影响实证检验36-45
• 4.1 研究假设的提出36
• 4.2 数据与样本36-37
• 4.2.1 数据来源36-37
• 4.2.2 样本选择的标准37
• 4.3 指标选取37-39
• 4.3.1 流动性指标37-38
• 4.3.2 流动性影响因素指标38-39
• 4.4 研究模型设计39-40
• 4.4.1 内部人交易影响检验模型39
• 4.4.2 内部人交易强度影响模型39-40
• 4.5 数据的描述统计与相关性分析40-42
• 4.5.1 描述统计40-41
• 4.5.2 相关性分析41-42
• 4.6 实证结果42-44
• 4.7 本章小结44-45
• 第5章 结论与建议45-49
• 5.1 结论与展望45
• 5.2 相关建议45-49
• 5.2.1 加强上市公司的信息披露46
• 5.2.2 壮大机构投资者46-47
• 5.2.3 加强监管47-49
• 参考文献49-52
• 附录52-56
• 攻读学位期间发表的学术论文56-57
• 致谢57

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前10条

1 曾庆生;;上市公司内部人交易披露延迟及其经济后果研究——来自上海股票市场的经验证据[J];财经研究;2011年02期

2 刘衡郁;;中国股市日内流动性效应分析——基于高频数据的流动性度量、特征及其影响因素[J];财会通讯(学术版);2008年05期

3 刘睿智;韩京芳;;大股东交易对市场定价效率的促进——基于错误定价与成长性驱动交易的视角[J];系统工程;2010年10期

4 王雄元;张鹏;;信息披露与内部人股票交易获利策略——以六起内部人股票交易为基础的案例研究[J];管理案例研究与评论;2008年03期

5 李延喜;任梦;高锐;杜瑞;;流动性对股票交易价格影响的实证研究[J];哈尔滨工业大学学报;2009年02期

6 靳云汇,杨文;上海股市流动性影响因素实证分析[J];金融研究;2002年06期

7 曾庆生;;公司内部人具有交易时机的选择能力吗?——来自中国上市公司内部人卖出股票的证据[J];金融研究;2008年10期

8 曾亚敏;张俊生;;上市公司高管违规短线交易行为研究[J];金融研究;2009年11期

9 张俊生;曾亚敏;;上市公司内部人亲属股票交易行为研究[J];金融研究;2011年03期

10 方晓雄;;跟随内部人交易能否带来超额收益——基于我国上市公司的实证分析[J];西南农业大学学报(社会科学版);2010年03期

中国博士学位论文全文数据库 前1条

1 李勇;中国证券市场“内部人”交易的信息披露模式研究[D];厦门大学;2003年

，

本文编号：1109808