我国国债期货期现套利研究

发布时间：2017-04-28 13:06

  本文关键词：我国国债期货期现套利研究，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：期现套利是金融市场中非常重要的行为,这种行为不仅能为投资者提供无风险或低风险的套利收益,还能促使市场价格充分反映市场信息,加强期现货市场流动性,提高市场的定价效率,因而对期现套利的研究也成为研究市场的一个重点。我国国债期货于2013年9月6日重启,这意味着市场上的利率风险管理工具更加丰富,债券市场形成了债券发行、交易和风险管理三级完整的市场体系。国债期货推出后市场的定价效率如何,是否能够充分反映市场的信息,投资者如何判断期现套利机会,面对套利机会如何操作等,都成为本文研究的重点。已有对国债期货期现套利的研究运用的是隐含回购率法,需要一些理想的假设前提,在判断套利机会及套利空间时略显粗糙,实际交易中并不能获取以此方法计算的套利利润。本文在考虑交易成本的基础上,计算出国债期货的无套利区间,期货价格超过无套利区间即存在套利机会。若市场上存在明显、大量的套利机会,说明市场定价效率低,投资者未能充分参与到套利交易中。对上市以来248个交易日、4个期货合约的实证研究结果表明,目前国债期货市场存在大量的套利机会,市场定价效率极低。造成这种现象的原因可能在于:第一,国债期货上市初期,投资者对其不熟悉,不能准确把握套利机会;第二,现货市场流动性不足和利率波动幅度小,直接导致投资者参与国债期货的意愿下降;第三,国债期货采取实物交割制度,而商业银行作为最大的持券主体,未被允许参与国债期货,使国债期货市场交易清淡;第四,本文的期现套利模型,仅考虑交易成本,未将市场冲击成本、等待成本之类的影响因素纳入模型,使得无套利区间收窄,存在更多的套利机会。
【关键词】：国债期货 期现套利 无套利区间 最便宜可交割债券
【学位授予单位】：新疆财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F724.5;F812.5;F224
【目录】：

• 摘要3-4
• ABSTRACT4-8
• 第1章 绪论8-17
• 1.1 研究背景及意义8-12
• 1.1.1 研究背景8-11
• 1.1.2 研究意义11-12
• 1.2 国内外套利研究综述12-15
• 1.3 本文的结构和主要研究方法15-16
• 1.4 本文的创新、不足及进一步研究的方向16-17
• 第2章 国债期货期现套利的原理17-26
• 2.1 期现套利的概念及类型17
• 2.2 国债期货的定价17-22
• 2.2.1 国债期货相关的重要概念17-21
• 2.2.2 理想状态下的国债期货理论定价21-22
• 2.3 期现套利的研究方法及无套利区间分析22-26
• 第3章 我国国债市场与国债期货市场概述26-44
• 3.1 我国国债市场分析26-35
• 3.1.1 国债种类及规模26-29
• 3.1.2 国债交易市场分类29-30
• 3.1.3 国债交易主体30-32
• 3.1.4 国债交易方式32-35
• 3.2 我国国债期货市场现状分析35-37
• 3.2.1 国债期货的交易品种及规模35-36
• 3.2.2 国债期货交易的参与者及参与方式36-37
• 3.3 我国国债期货合约解读37-44
• 3.3.1 合约内容37-40
• 3.3.2 国债期货主要风险管理制度的设计40-44
• 第4章 国债期货期现套利的实证研究44-56
• 4.1 不完美市场中的期现套利44-48
• 4.2 数据的选择48-49
• 4.3 CTD券的筛选49-50
• 4.4 期现套利的实证结果50-56
• 第5章 影响国债期货期现套利行为的因素分析及对策建议56-59
• 5.1 影响因素分析56-57
• 5.2 对策建议57-59
• 参考文献59-62
• 附录A：TF1406 买断式回购利率选择62-66
• 附录B：TF1403、TF1406、TF1409 期现套利利润表66-72
• 致谢72-73
• 作者简历73

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