上汽可分离交易转换债券对平抑车型项目现金流周期性影响的研究

发布时间：2020-03-29 03:57

【摘要】： 在当前世界性的金融危机肆虐与中国资本市场进一步开放并寻求创新的双重背景下,金融衍生品的实际功效与其当下环境中的定位均值得探讨与深思。因此,笔者认为针对可分离交易转换债券对于发行方的影响进行研究与分析是有一定的时代意义的。它对于如何利用资本市场的融资功能来服务实体经济的发展,改善资金的使用效率有着较高的实用价值。 本文首先回顾了融资行为的经典理论与相关研究文献综述并简述了发达国家开发分离债的历史,包括西方此类金融衍生品发展史,分离债在发达国家的应用的总体描述等。然后利用可分离交易转换债券的相关理论进行量化分析,其中利用B-S公式的计算方法,对分离债中的权证部分进行了计算并结合上汽分离债的发行条款给出了上汽发行分离债时的理论定价,并结合相应的权证价格的修正方式,得出了最终的权证价格。通过这一系列的研究,我发现了发行方在权证定价方面不合理之处。同时,在利用融资的实体层面上,我通过类比的方式,在一定的假设条件下,对于上汽的未来车型项目的开发过程进行了量化分析,发现了项目周期内的现金流大幅波动的现象,原先假设的利用分离债进行二次融资若在资本市场上不能达成,那么由项目周期性风险引起的现金流波动将对公司的现金管理造成不利的影响。因此,最后我将针对车企项目利用衍生品进行投、融资规划中的上述两项主要缺陷,提出加入特殊条款后的发行方策略等改进与优化方案,希望自己的独到观点与建议能够帮助公司有效抵御现金流周期性波动的风险。在资本市场融资与实体市场投资的金融实践中,让资金的使用方有所裨益。
【图文】：

图3.12008年6月至2009年6月间上汽认股权证市场与理论价格对比一、权证处于深度虚值在B一S微分方程中，时间的因素对于权证的价格起到主导影响。因此，在权证即将到期前的半年时间内，在行权价格与股价相距甚远时，B一S的模拟价格几乎趋于无价值。但在新兴市场中，投资者的投机倾向更为浓重，同时权证T+O的交易方式为投机的行为增加了附加值，因此市场的实际表现为权证市场价格的高估，新兴市场对于投机性的金融资产的追捧成为了资产溢价的理由。二、市场利率调整致权证市价波动剧烈在时间段2008年9月至12月期间，权证市场价格产生了比以往更剧烈的波动，在此期间，中国人民银行两次下调人民币存贷款基准利率，如原先的五年期以上存款利率由4.14%下调至2.25%，，在此间的权证波动可以视为无风险收益率下降导致权证价格下跌与宏观经济得到刺激，标的资产价格上涨而致使权证价格上行的综合反应。但与此相反，理论价格却不会因此而产生大幅波动。三、权证价格随正股价回升

200020012002200320042005200620072008QI图 4.12000一2008年1季度中国GDP增速(资料来源:国家信息中心)其次，通过考察国外乘用车历史发展阶段的经验(见图4.2)，上汽分离债发行期所对应的中国乘用车千人保有量为17.2辆(2007年底)，已处于20辆每千人的乘用车需求起飞期的临界点。对于将至的起飞期中乘用车保有量净值高速增长的良好预期，促使着上汽集团将积极把握需求增长时的市场份额扩张，并成为上汽向资本市场融资的原动力之一。
【学位授予单位】：复旦大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2009
【分类号】：F426.471;F832.51

【参考文献】

相关期刊论文 前2条

1 顾晓婷;;分离交易可转债分拆的会计处理[J];冶金财会;2009年01期

2 陈超,苏卫东;附认股权公司债初探[J];证券市场导报;2003年09期

本文编号：2605405