基于异质信念的资产定价理论和实证研究

发布时间：2021-05-28 14:12

　　20世纪70年代中期,以有效市场假说为基础,以资本资产定价理论和现代资产组合理论为基石的标准金融理论已经发展成熟,具备了一个比较完备的理论框架,并确立了其在金融经济领域的正统地位。标准金融领域能够对很多经济现象进行解释,但是,越来越多的来自实证领域的证据,让人们开始对该理论产生了怀疑。学者们通过放松一些假设,来对标准金融理论进行重建和完善。注意到投资者的同质信念是标准金融理论关键假设之一,Miller提出,股票价格在投资者异质信念和卖空限制下会被高估,因为股票价格仅反映了乐观投资者的信念,而由于卖空限制,悲观投资者被排斥出市场。但是由于模型推导的复杂性和实证数据不足等困难,基于异质信念资产定价的理论和实证研究成果在二十世纪并不太丰富。虽然2000年后,异质信念资产定价理论得到较快的发展,但是,大多数理论研究的成果不能通过实际金融市场数据来证实,而实证的结果又大都没有严格模型推导的支撑,同时,学者们大都关注先验异质信念对资产定价的影响,而少有研究将信息的获得和处理作为异质信念来源来研究资产定价的问题。有鉴于此,本文对异质信念资产定价领域的几个关键问题进行研究,力图能够获得一些理论和实证上... 

【文章来源】：重庆大学重庆市 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校

【文章页数】：125 页

【学位级别】：博士

【文章目录】：
摘要
ABSTRACT
1 绪论
    1.1 问题的提出
    1.2 论文的研究意义
    1.3 论文的研究内容和方法
    1.4 研究思路和方法
    1.5 论文的创新之处
2 国内外研究综述
    2.1 资产定价的理论演进
        2.1.1 现代资产定价理论
        2.1.2 行为资产定价理论
    2.2 异质投资者下的资产定价
        2.2.1 异质约束
        2.2.2 异质收入
        2.2.3 异质偏好
    2.3 异质信念与资产定价
        2.3.1 信念及其对资产定价的影响
        2.3.2 异质信念的形成机制
        2.3.3 异质信念资产定价在资产定价理论体系中的地位
        2.3.4 异质信念与资产定价关系的理论模型
    2.4 投资者异质信念的测度及相关实证研究
        2.4.1 基于分析师预测分歧程度的代理指标
        2.4.2 股票收益率波动性作为异质信念的代理指标
        2.4.3 买卖价差作为异质信念的代理指标
        2.4.4 基于交易量的异质信念代理指标
        2.4.5 基于订单数据的异质信念代理指标
    2.5 本章小结
3 异质信念、卖空限制与资产定价
    3.1 引言
    3.2 基本模型
        3.2.1 研究假设
        3.2.2 均衡价格
        3.2.3 资产误定价程度
    3.3 模型分析
        3.3.1 异质信念与资产误定价程度
        3.3.2 异质信念与信号强度和过度自信
        3.3.3 卖空限制和资产误定价程度
    3.4 实证研究
        3.4.1 关键指标的构建
        3.4.2 研究样本的筛选
        3.4.3 实证结果
        3.4.4 稳健性检验
    3.5 本章小结
4 价格不完全揭示信息的异质信念资产定价
    4.1 引言
    4.2 基本模型
        4.2.1 研究假设
        4.2.2 资产的均衡价格
        4.2.3 模型分析
    4.3 实证研究
        4.3.1 B 股折价的模型构建
        4.3.2 研究样本的筛选
        4.3.3 关键指标的构建
        4.3.4 实证结果
        4.3.5 稳健性检验
    4.4 本章小结
5 投资者异质信念的进化与资产定价
    5.1 引言
    5.2 进化博弈与投资者信念的进化
        5.2.1 进化博弈论的产生及发展
        5.2.2 进化稳定策略和模仿者动态
        5.2.3 投资者信念与生态进化系统
        5.2.4 投资者信念进化博弈的进化稳定策略和模仿者动态定义
    5.3 基于进化博弈的投资者信念进化模型
        5.3.1 研究假设
        5.3.2 收益正性动态条件下的进化博弈模型
        5.3.3 进化过程的路径选择和均衡特征
        5.3.4 异质信念对系统进化和均衡的影响
        5.3.5 数值分析
    5.4 本章小结
6 结论
    6.1 本文的主要结论
    6.2 本文的不足和研究展望
致谢
参考文献
附录
    A 作者在攻读博士学位期间发表的论文目录
    B 攻读博士学位期间参与的科研项目
    C 数据处理程序


【参考文献】：
期刊论文
[1]异质信念与盈余惯性——基于中国股票市场的实证分析[J]. 陈国进,张贻军,王景.  当代财经. 2008(07)
[2]异质投资者与资产定价研究评析[J]. 熊和平,柳庆原.  经济评论. 2008(01)
[3]中国证券市场分割下的资产定价异例——B股折价（Bshare discount）理论回顾与综述[J]. 范钛.  西南民族大学学报(人文社科版). 2007(08)
[4]随机游走、行为金融、混沌与资产定价理论的新发展[J]. 赵华.  济南金融. 2007(03)
[5]多重上市股价异常效应的影响因素——来自中国A、B股证券市场的证据[J]. 刘培堂,吴文锋,吴冲锋,芮萌.  系统工程理论方法应用. 2006(06)
[6]基于投资者异质性信念的证券定价模型——对我国股票市场价格的实证检验[J]. 王凤荣,赵建.  经济管理. 2006(18)
[7]异质信念、卖空限制与风险资产价格[J]. 张维,张永杰.  管理科学学报. 2006(04)
[8]换手率与股票收益:流动性溢价还是投机性泡沫?[J]. 张峥,刘力.  经济学(季刊). 2006(02)
[9]资产定价理论[J]. 杨云红.  管理世界. 2006(03)
[10]噪音交易、认知偏误与市场波动——基于一个状态可变经济[J]. 孔东民.  管理科学. 2006(01)

博士论文
[1]证券投资者行为的进化博弈及其多重均衡研究[D]. 王永平.重庆大学 2005



本文编号：3208201