流动性冲击对我国国债价格波动影响的实证分析

发布时间：2020-05-25 08:51

【摘要】：流动性是整个证券市场的生命力所在,在流动性的周期变化与状态转换时,往往会引起资产价格的波动情况。一方面来说,由流动性冲击引起的资产价格剧烈波动通常会影响金融体系的稳定,另一方面也对全球宏观经济的发展产生影响。债券市场是金融市场的基础,也是资本市场的重要组成部分。国债作为金融市场的“稳定剂”,对其价格波动展开研究具有一定的意义。为了系统地研究流动性冲击对国债价格波动的影响,在总结已有研究的基础上,本文先从流动性与国债价格波动的概念及理论分析入手,厘清两者的内涵及衡量指标等,从而更顺利地展开后续研究。之后,具体分析多角度流动性冲击对国债价格波动的影响,主要从宏观的货币流动性和微观的市场流动性展开,并引入对应的衡量指标计算货币流动性冲击、市场流动性水平和市场流动性风险。最后,本文以期限在一年以上且在现券市场交易的中长期跨市场国债为研究对象,观察期为2015年1月至2017年12月,从单个交易市场和交易市场间比较这两个角度出发,对以上收集的面板数据进行实证分析,并通过构建基本面板回归模型和面板分位数回归模型来讨论流动性冲击对国债价格波动造成的影响。结论表明:(1)通过流动性水平动态衡量指标发现,观察期内银行间国债市场的流动性水平均大于上交所国债市场,两者都远远大于深交所国债市场,并利用ARMA-GARCH模型计算条件方差来刻画市场未预期到的流动性风险,结果显示深交所国债市场流动性风险最大。(2)货币流动性、市场流动性均对国债到期收益率表现为显著影响,从均值角度而言,货币流动性冲击与各个市场的国债到期收益率呈正相关关系,即货币流动性冲击越大,国债到期收益率越高;而当市场流动性水平越高,或市场流动性风险越低时,国债到期收益率越低。就不同分位数角度而言,货币流动性冲击、市场流动性水平、市场流动性风险与国债到期收益率之间呈现复杂的动态变化影响。(3)市场分割状态下,考虑货币流动性与市场流动性对银行间与交易所的跨市场国债价格差异的影响,本文的价差指的是银行间与交易所市场同一国债到期收益率之差。结论表明,当货币流动性冲击越大时,价差越小;当市场流动性水平越高时,或当市场流动性风险越低时,价差越大。(4)面板分位数回归模型与基本面板模型相比较,前者更适合描述流动性冲击对国债到期收益率波动,以及对国债价格差异的动态影响,更有利于对国债价格波动的异常情况进行监测。由此,可进一步强化货币流动性、市场流动性与国债价格之间的紧密关联,提出相关的建议并制定相应的政策。
【图文】：

我国债券市场2008-2017年债券托管量与交易量

(c) (d)图 3-1 货币流动性冲击指标的构建注：(a)GDP 的 HP 滤波图；(b)CPI 的 HP 滤波图；(c)货币供给实际增速；(d)流动性冲击与货币供给实际增速。（2）市场流动性水平变量 Liq
【学位授予单位】：上海师范大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F812.5

【相似文献】

相关期刊论文 前10条

1 朱睿博;;市场波动与系统性风险——基于市场流动性集体枯竭的视角[J];财经问题研究;2017年02期

2 吴宇n，

本文编号：2679894