资产定价理论应用于风险投资中的局限性及创新方向研究

发布时间：2021-06-01 02:24

　　风险投资的兴起带动了科技创新的发展,从而成为当今世界各国经济发展的重要推动力。在风险资本与科技产业并驾齐驱快速发展的背后,蕴藏着其产业本身巨大的金融经济价值,同时也蕴藏着风险投融资活动中资产定价和风险管理系统混乱所带来的隐患。本研究旨在通过对风险投资行为的深入剖析和对资产定价理论的逻辑梳理,对标准资产定价模型在风险投资中的适用性问题得出一定程度的分析与解决。本研究主要回答两个问题：（1）标准的资产定价理论是否适用于风险投资,主要局限性表现在哪些方面；（2）标准资产定价理论能否通过改进使之适用于风险投资,模型应该怎样设定,有哪些创新的方向。针对第一个问题,本文首先分析了标准资产定价理论的思想框架和组成部分；其次在对照的基础上深入剖析了风险投资过程的特性,即风险投资中的资产定价一方面是创业风险主导的定价,另一方面投资行为本身也内含并创造了一定价值,而且风险资产的价值还受到投融资契约的显著影响；由此得出标准理论应用于风险投资中的八点局限性。针对第二个问题,本文从现实世界的实践经验角度出发,通过介绍国际上的成功案例提供定价思路；继而根据风险投资的各项特点,提出各具体模型在风险投资中各个阶段的适... 

【文章来源】：复旦大学上海市 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校

【文章页数】：76 页

【学位级别】：硕士

【部分图文】：

企业创业的动态风险过程与“死亡之谷”

缺失议价能力图4一1成熟市场与风险投资的市场结构比较图4.2投资主体组成的不同导致效用函数的不适用资产定价是与金融资产的现金流特性和投资者的行为假设紧密联系的。标准的资产定价理论的一个重要思想基础就是期望效用理论，也即投资者根据自身效用最大化来选择投资行为。而MPT和CAPM进一步假设投资者的效用函数只考虑投资收益与风险的权衡，证券的收益用均值表示，风险用方差或者标准差表示，并且投资者是同质的，也即所有投资者对证券的收益和风险的看法一致。在风险投资中，市场的投资者不仅有追求投资收益的投资人，也有政府机构、科研机构和行业专家，这就造成了与标准资产定价理论的两点重要差异:第一，风险投资者的效用函数并不只考虑收益与风险，而存在多元效用函数;第二，风险投资者存在显著的异质性，由于不同的资源享赋和投资风格偏好，风险投资者的效用函数不同、投资偏好不同、获取和加工信息的能力不同、行为模式也不同。首先，风险投资者具有多元效用函数，也即风险投资者在进行投资决策中，34

标准的资产定价理论中将风险分为系统风险和非系统风险，系统风险是不可分散的，承担的系统风险必须在收益中得到补偿;而非系统风险通过投资组合的构造可以充分分散，如图4一2所示。资产组合标准差。。系统风险项目数量 1015图4一2投资组合的风险分散机制然而，正如3.1.3小节中详细分析的那样，在风险投资中非系统风险不但是不可分散的，而且是风险资本主动承担和主动管理的，对非系统风险的补偿是创业企业定价的重要基础。风险投资的风险分散机制，首先包括投资组合的风险分散，即在行业、地域及创业阶段上的组合化分散化投资;其次，还包括对非系统性风险的主动管理。风险投资机构通过提供增值服务的方式主动管理投资中的非系统风险，并从中获取风险补偿。风险投资机构往往云集了所投资的各个行业的专家


本文编号：3209476