关联并购、控股股东支持与公司业绩 ——基于并购溢价角度的实证研究

发布时间：2021-06-01 22:55

　　企业并购是企业发展的一种重要方式,在我国证券市场也十分常见。我国作为新兴的市场经济国家,市场化程度还不够完全,国有企业股改过程中特殊的上市方式使得上市公司与母公司之间存在千丝万缕的关系,关联并购行为就是这种经济体制下的产物。近年来,关联并购的数量和金额逐年攀升,2016年我国关联并购总金额达到15,412亿元。客观来看,关联并购只是关联交易的一种特殊形式,然而由于其隐蔽性和复杂性,存在着控股股东操纵利润的动机和空间,他们既可能利用关联并购高价买入其控制或拥有的劣质资产从而转移上市公司利润,也可能以低价买入优质资产帮助上市公司摆脱财务困境,提高上市公司盈利能力。很多显然不合理的并购溢价对并购市场的交易公平造成了恶劣影响,中小股东的合理权益也难以得到保障,因此,研究关联并购具有重要意义。目前学术界关于关联交易的研究结果已经颇为丰富,但更多的文献都在关注关联交易的负面影响,较少关注其正面的作用。本文选取2008年-2015年中国沪深两市A股上市公司的并购数据为样本,观察控股股东在关联并购中的动机与作用后果。实证结果表明:（1）上市公司在业绩较差的情况下更倾向于实施关联并购;（2）相比于非关联... 

【文章来源】：厦门大学福建省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校

【文章页数】：71 页

【学位级别】：硕士

【部分图文】：

图１．１?２００８？２０１７我国并购市场情况??

?关联并购、控股股东支持与公司业绩???文研究的关联并购是指发生在上市公司与其控股股东、董事及其他们控制的其他??成员公司之间的兼并收购行为。通过关联并购进行兼并重组是中国并购市场的一??个显著特征（李增泉，２００５；李善民等，２０１３）。如图１．２所示，我国并购市场??中，关联并购的并购数量和并购金额呈上升趋势。从图１．３中可以看出，２００９年??之后，我国关联并购的数量占比和金额占比均保持在较稳定的水平，关联并购数??量在总的并购市场中占比约为１２％，而关联并购金额占比尚达４０％。??Ｅｚｚａ关联并购数量?一＊－关联并购金额（亿元）??

实证结果分析???５．３．４关联并购的经济后果??图５．１与图５．２分别为上市公司并购前一年（ｔ－１）、并购当年（ｔ）、以及并购??一年（ｔ＋１）的托宾Ｑ值和Ｒｏａ变化图。从图中可见，关联并购与非关联并购??上市公司的业绩和市值影响均没有太大变化，而当上市公司为亏损状况时，实??关联并购后一年的公司价值（托宾Ｑ值）和公司业绩（Ｒｏａ）均明显高于关联??购前一年，这种变化趋势初步验证了假设４，即在其他条件一定的情况下，亏??上市公司的关联并购使得并购交易完成后上市公司的公司绩效（会计业绩和公??价值）上升。??３．５??

【参考文献】：
期刊论文
[1]创新能力对上市公司并购业绩的影响[J]. 张学勇,柳依依,罗丹,陈锐.  金融研究. 2017(03)
[2]“双刃剑”的哪一面:关联交易如何影响公司价值[J]. 魏志华,赵悦如,吴育辉.  世界经济. 2017(01)
[3]关联并购具有信息传递效应吗?——基于企业社会资本的视角[J]. 巫岑,唐清泉.  审计与经济研究. 2016(02)
[4]并购支付方式与并购绩效的实证研究——以沪深上市公司为收购目标的经验证据[J]. 葛结根.  会计研究. 2015(09)
[5]风险观念、并购溢价与并购完成率[J]. 温日光.  金融研究. 2015(08)
[6]退出威胁能抑制控股股东私利行为吗?[J]. 姜付秀,马云飙,王运通.  管理世界. 2015(05)
[7]支付方式、融资约束与并购溢价研究[J]. 葛伟杰,张秋生,张自巧.  证券市场导报. 2014(01)
[8]上市公司控制性股东隧道挖掘效应的实证研究[J]. 山峻,夏东.  管理学刊. 2013(06)
[9]中国上市公司关联并购的战略支持动机及其绩效影响的实证研究[J]. 陈健,贾隽.  西安工业大学学报. 2013(09)
[10]关联并购是否会损害企业绩效?——基于DEA-SFA二次相对效益模型的研究[J]. 李善民,史欣向,万自强.  金融经济学研究. 2013(03)

博士论文
[1]股权并购交易特征、文化差异度与企业并购绩效的实证研究[D]. 王艳.武汉大学 2013
[2]上市公司大股东支持行为与效果的实证研究[D]. 孙容.首都经济贸易大学 2012

硕士论文
[1]关联并购中的利益输送行为研究[D]. 齐欢.北京工商大学 2015



本文编号：3210317