国际油价波动对俄罗斯经济影响的对称性检验及启示

发布时间：2020-10-26 00:49

　　 俄罗斯经济结构单一,产业和贸易过度依赖能源行业,国际油价波动对其经济有重大影响。研究选取俄罗斯1998年1月至2018年12月GDP、M2、失业率、汇率数据,采用SVAR模型检验国际石油价格波动对其经济影响的对称性情况,发现国际油价波动对GDP、M2、失业率、汇率的冲击呈显著对称。俄罗斯是中国最大的石油供应国,中国应从增大研发投入,提高能源利用率;能源进出口模式多元化;完善国内原油定价机制;建立完善的能源金融市场四个方面减少国际油价波动对经济的影响。
【部分图文】：

图6 失业率对油价上涨和下跌的冲击响应图4-图7分别是模型3中国际油价波动对GDP增长率、M2增长率、失业率增长、汇率增长率的冲击情况,实线代表油价3年净下跌对变量的冲击,虚线代表油价3年净上涨对变量的冲击。基于斜率的对称测试,表2中结果对于模型1会引起不对称性的轻微误会。图4中,前2期油价上涨和油价下跌冲击对GDP增长率的影响均为正,且偏差不大,第3期油价波动的冲击表现也基本与前期一致,第5期以后油价波动对GDP增长率的冲击几乎一致。图5中,油价波动对M2增长率的影响几乎为负冲击,第6期之后表现几乎一致。图6中只有第2期与第3期油价波动的冲击差距较为明显。图7中,短期内可认为油价上涨或下跌对俄罗斯汇率增长率的影响是对称的。

石油价格上涨、卢布升值预期不断上升导致俄罗斯货币环境过于宽松。由Trading Economics网站数据,2008年7月,布伦特油价每桶涨至136.75美元,俄罗斯卢布升值,国家外汇储备高达6000亿美元;2009—2012年布伦特油价每桶从2009年1月41.75美元涨至2012年3月125.34美元,俄罗斯外汇储备也从2009年3月较低水平的3805亿美元最高涨至2011年近5500亿美元(见图2)。究其原因在于油价不断上涨推动俄罗斯卢布升值,加上投资者对卢布增值的向好预期,俄罗斯央行不得不增加货币供应量,买入美元增加外汇储备,避免卢布过度升值带来不利影响。石油下跌、卢布贬值,俄罗斯被迫执行紧缩的货币政策。根据俄罗斯央行、wind数据库数据,2008年8月至2009年1月,布伦特油价每桶从116.65美元跌至41.57美元,卢布遭受重挫。俄罗斯自2014年便处于较差的国际政治环境,其能源、原料出口和金融等领域均受到影响,经济遭受严峻考验。卢布多次贬值,2014年6月布伦特油价每桶111.62美元,美元对卢布的汇率为1∶33.63,2015年1月布伦特油价格每桶一度跌破47.84美元,石油价格暴跌导致卢布大幅贬值,美元对卢布汇率高达1∶68.93。为阻止卢布进一步贬值和稳定汇率,俄罗斯央行频繁动用外汇储备进行干预,外汇储备大量减少又导致俄罗斯银根收紧、货币贬值(见图3),股市也一度出现较大波动。

油价上涨,俄罗斯经济也明显增长。据俄罗斯央行、俄罗斯联邦统计局和wind数据库数据统计,2000—2008年油价持续上涨,俄罗斯GDP也持续增长,平均增长率超6.5%。2008年上半年布伦特油价大幅上涨,俄罗斯石油出口收入同比增涨33%;2009—2013年布伦特油价上涨有所缓和,俄罗斯经济增涨速度放缓、油价下跌,经济明显下滑;2008年7月布伦特油价巨幅下跌,俄罗斯经济出现负增长。2014年布伦特油价再一次“跳水”,据俄罗斯联邦统计局数据,2015年俄罗斯GDP较2014年萎缩了3.7%(见图1)。经济状况恶化导致企业破产现象普遍,2015年6月俄罗斯多达1147家注册企业陷入破产,相比2009年金融危机造成的最高企业破产纪录仅低了4.3%,相比乌克兰危机爆发、俄罗斯遭受制裁后的最高企业破产纪录仅低了2.6%。石油价格上涨、卢布升值预期不断上升导致俄罗斯货币环境过于宽松。由Trading Economics网站数据,2008年7月,布伦特油价每桶涨至136.75美元,俄罗斯卢布升值,国家外汇储备高达6000亿美元;2009—2012年布伦特油价每桶从2009年1月41.75美元涨至2012年3月125.34美元,俄罗斯外汇储备也从2009年3月较低水平的3805亿美元最高涨至2011年近5500亿美元(见图2)。究其原因在于油价不断上涨推动俄罗斯卢布升值,加上投资者对卢布增值的向好预期,俄罗斯央行不得不增加货币供应量,买入美元增加外汇储备,避免卢布过度升值带来不利影响。
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