中国证券市场信息融入过程研究

发布时间：2017-08-17 12:03

  本文关键词：中国证券市场信息融入过程研究

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【摘要】：信息能影响投资者对未来资产收益的预期,改变其投资决策的制定,进而影响到资产价格行为。信息对资产均衡价格的形成具有决定作用,研究信息融入过程便是研究资本市场的资产价格形成过程。本文结合中国证券市场交易制度及实践特性,从多视角就我国证券市场信息融入过程进行了理论和实证层面的探究及分析,具体内容主要包括以下几个部分:第一部分,中国证券市场信息融入状态的刻画研究。首先,将信息的定义拓宽到了更广义的范畴,并在此基础上结合日内跳跃识别方法,从流动性视角探究我国证券市场不同属性的信息其融入过程的动态特征。其次,在信息状态时变且时间维度相关的假设基础上,应用隐马尔科夫模型构建了一个从信息状态出发分析投资者行为进而将此行为反应至市场变量以描述信息融入过程的理论模型,并基于该理论框架提出了一个能量化信息融入速度的方法。最后,对中国证券市场信息融入速度及其影响因素进行了实证分析。第二部分,异质投资者与信息融入过程研究。结合中国证券市场制度约束、高换手率特性以及现代量化投资方式的兴起背景,提出了一类目前我国市场不可忽视的短期投资者。并将该类投资者与一般的信息类投资者行为特征区分开来,从理论角度分析了这两类投资者对资产价格及交易量的影响。最后,在此理论框架下我们提出了一个能探测这两类投资者存在性的方法,从实证角度分析了他们在中国证券市场的存在性并分析了他们对信息融入的影响。第三部分,信息模糊性与信息融入过程研究。从投资者信息集角度分析了信息模糊性的深层含义,引入Knight不确定性来描述信息模糊性水平,在此基础上构建了考虑信息模糊性的资产定价模型。然后,对我国证券市场信息模糊性水平进行了度量,并对该类模糊性对信息融入资产价格的影响进行了实证分析。第四部分,市场分割与信息融入过程研究。主要从大陆与香港两地市场的软分割和硬分割角度考察了市场分割与信息融入的相关问题。首先,在两地市场时间交易趋同化改革过程中通过设计实验,运用Granger因果检验、面板回归等方法考察了其日度、日内同步交易与非同步交易时段信息传递效应的变化。最后,用无偏回归模型就不同的交易机制对信息融入的影响进行了探究,并结合日内知情交易概率的度量方法分析了两地市场知情交易者的行为特征。
【关键词】：市场微观结构 信息融入过程 异质投资者 信息模糊性 市场分割
【学位授予单位】：天津大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 摘要4-5
• ABSTRACT5-10
• 第一章 绪论10-16
• 1.1 研究背景与研究意义10-11
• 1.2 研究内容与研究思路11-13
• 1.3 本文的创新点13-15
• 1.4 本章小结15-16
• 第二章 信息与信息融入过程相关研究综述16-29
• 2.1 信息的定义与范畴16-18
• 2.2 信息与金融学发展18-24
• 2.2.1 信息与传统金融学18
• 2.2.2 信息与行为金融学18-19
• 2.2.3 信息与市场微观结构理论19-22
• 2.2.4 信息与计算实验金融22-24
• 2.3 信息结构24-25
• 2.4 信息融入过程的相关研究25-28
• 2.4.1 单个资产或市场的信息融入25-27
• 2.4.2 市场间或资产间的信息融入27-28
• 2.5 本章小结28-29
• 第三章 中国证券市场信息融入状态的刻画研究29-56
• 3.1 引言29
• 3.2 基于流动性视角下信息融入状态的动态刻画29-40
• 3.2.1 信息对流动性动态行为影响的假设提出30-32
• 3.2.2 信息的识别与流动性指标选取32-33
• 3.2.3 实证研究33-40
• 3.3 基于隐马尔科夫过程信息融入速度的度量40-55
• 3.3.1 信息融入速度度量的最新进展40-43
• 3.3.2 时变信息状态下交易驱动机理43-46
• 3.3.3 信息融入速度量化模型的构建46-48
• 3.3.4 参数的学习与推断过程48-49
• 3.3.5 模拟分析49-50
• 3.3.6 实证分析50-55
• 3.4 本章小结55-56
• 第四章 异质投资者与信息融入56-73
• 4.1 引言56
• 4.2 异质投资者及其对信息融入影响的综述56-62
• 4.2.1 投资者异质性的内涵56-57
• 4.2.2 异质投资者的分类57-60
• 4.2.3 分析异质投资者对信息融入影响的经典模型60-62
• 4.3 信息投资者与类做市商交易行为对价量影响的理论分析62-65
• 4.4 类做市商存在性探测模型构建65-66
• 4.5 信息投资者与类做市商对信息融入影响的实证研究66-71
• 4.5.1 实证设计66-67
• 4.5.2 实证分析67-71
• 4.6 本章小结71-73
• 第五章 信息模糊性与信息融入73-83
• 5.1 引言73
• 5.2 投资者信息集与信息模糊性73-74
• 5.3 信息模糊性对资产收益的影响分析74-76
• 5.4 信息模糊性的度量方法及其定价模型构建76-79
• 5.4.1 Knight不确定性的相关研究综述76-77
• 5.4.2 基于Knight不确定性的信息模糊性度量方法77-78
• 5.4.3 考虑信息模糊性的资产定价模型构建78-79
• 5.5 实证分析79-82
• 5.5.1 实证设计79
• 5.5.2 实证结果分析79-82
• 5.6 本章小结82-83
• 第六章 市场分割与信息融入83-103
• 6.1 引言83
• 6.2 大陆与香港证券市场主要交易机制的比较83-87
• 6.2.1 市场及订单类型84
• 6.2.2 交易时间84-85
• 6.2.3 开盘机制85
• 6.2.4 收盘机制85
• 6.2.5 价格稳定机制85-86
• 6.2.6 买空卖空机制86-87
• 6.2.7 交易离散构件87
• 6.3 其他影响大陆与香港市场信息融入差异的重要因素87-88
• 6.4 大陆与香港市场信息融入比较的相关研究综述88-89
• 6.5 理论分析与假设提出89-90
• 6.6 实证研究90-102
• 6.6.1 日度及日内同步交易时段信息传递效应实证分析90-92
• 6.6.2 日内非同步交易时段信息的传递效应实证分析92-98
• 6.6.3 两地市场开盘时段信息融入特征研究98-102
• 6.7 本章小结102-103
• 第七章 总结与展望103-106
• 7.1 全文总结103-104
• 7.2 研究展望104-106
• 参考文献106-122
• 发表论文和参加科研情况说明122-123
• 致谢123-124

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