上市公司重要变更信息披露的市场反应实证研究

发布时间：2017-12-07 06:03

本文关键词：上市公司重要变更信息披露的市场反应实证研究

【摘要】：当前,能否向市场传播有效信息的问题己经成为阻碍我国证券市场发展的一个重要因素。本文以信息披露质量做为衡量公告信息传递效率的代理变量,基于行为影响质量结果的机理,从变更信息披露视角的行为来研究上市公司市场反应,通过市场反应实证研究影响变更信息披露向市场传递信息效率的各类因素。本文的研究内容为：(1)信息披露行为影响公告信息传递效率的实证研究,采用信息披露质量作为衡量公告信息传递效率的代理变量,在分析中小板市场信息披露质量的基础上,又深入研究了导致中小板市场信息披露质量现状的原因。从导致质量结果的信息披露行为入手,将信息披露行为从信息披露时差、信息披露频数二个创新性的维度进行了考量,使用2014年深交所中小板质量考评的上市公司作为研究对象,对公告信息传递效率与时差和频数及六个控制变量的关系做有序多分类Logistic回归分析,研究发现：随着时差的增大,向市场传播的有效信息是信息披露的质量呈现出先上升后下降的趋势;在信息披露的频数方面,向市场传播的有效信息是披露质量会随着频数的增加而降低。(2)保荐人变更信息披露的市场反应,使用2004年到2011年首发和非首发保荐人变更数据,选取信息披露日之前和之后15天作为时间研究窗口,通过事件研究法计算窗口期的累积超常收益率来衡量保荐人变更信息披露的市场反应,通过实证发现,其窗口期平均累积超常收益率都为负,首发和非首发保荐人变更信息披露引起负的市场反应,说明我国证券市场投资者存在有限理性；同时我们在研究中发现保荐人变更信息披露市场反应和证券市场类别、上市公司的风险性、收益性、成长性有关系,但不显著。在研究中我们还发现,保荐人变更信息披露前存在信息泄露,信息披露日前的平均累积超常收益率都为负,说明保荐人变更信息在信息披露前就有了不同程度的泄露,内幕消息让一些投资者提前做出了反应。(3)募集资金投向变更信息披露的市场反应,使用2003年到2011年沪市主板上市公司的有效数据,选取事件日前后10个交易日作为事件窗,使用事件研究法计算窗口期的累积超常收益率来衡量募集资金变更的市场反应,分析发现上市公司是否为首次变更和是否存在关联交易与变更前后的累积超常收益率存在着显著的负相关,而公司的净资产收益率与变更前后的累积超常收益率存在着显著的正相关；(4)控制权变更信息披露的市场反应,使用2009年到2012年期间的控制权变更事件,选取事件日前10个交易日至事件后4个交易日作为事件窗,通过事件研究法计算窗口期的累积超常收益率来衡量证券市场的反应进行分析,研究发现累积超常收益率同买方性质、营业总收入、资产负债率、现金流量债务比成负相关关系。(5)结论、建议与展望。在总结全文研究结论之前,首先将首发保荐人变更信息披露、募集资金投向变更信息披露、控制权变更信息披露的市场反应结果进行了对比,反应基于不同变更信息视角的市场反应,以此为上市公司、投资者、监管者提供不同等级层次的重视信号。最后总结了全文的实证研究结果,以及对不足之处的展望。通过对三个变更信息披露的行为的证券市场反应进行实证,检验我国当前证券市场的市场反应程度,期望能够为上市公司规范信息披露行为、为投资者把握投资时机、为监管者提高监管力度提供指导和帮助,以期达到提高信息披露质量向市场传播有效信息的目的。
【学位授予单位】：西南交通大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F832.51

【参考文献】

中国期刊全文数据库前10条

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