沪港通投资规模对AH股溢价水平的影响研究

发布时间：2020-09-05 07:09

　　 随着世界经济的发展,单一资本市场已经无法满足企业的融资需求,交叉上市已经成为企业实现多个资本市场融资的重要方式。在这样的背景下,越来越多的境内优质企业纷纷选择境外上市,香港因其优越的地理位置和成熟的市场环境成为境内企业实现交叉上市的首选之地。受到沪港两地市场分割状态的影响,自从1993年青岛啤酒(0168.HK)在H股上市开始,A股H股同股不同价的问题便一直存在。并且与国外股票市场外资股相对内资股溢价现象不同的是,我国股票市场内资股相对外资股溢价,即A股相对B股溢价,A股相对H股溢价。AH股溢价问题一直是困扰着内地企业实现A+H股上市的重要因素,根据套利定价理论,同质产品在不同市场的价格差异可以通过套利机制消除,但是受到A股和港股市场分割条件的限制,套利成本太高,套利机制很难发挥作用。股票市场分割违背了一价定律,相同的股票和权利却不一样的价格,企业价值不能合理的在市场中表现出来,影响了企业通过多个市场融资的效率,增加了企业的融资成本。如何消除市场分割,是实现股票市场健康发展的必由之路。然而沪港通的开启,实现了沪港两地股票市场的互联互通,它像一座桥梁一样连接着沪港两地,为投资者提供了套利通道,投资者可以根据自己的价值判断买入被低估的股票,卖出被高估的股票,促进两个市场价格回归合理的区间,降低AH股溢价水平。本文使用固定效应面板模型,以49家A+H交叉上市公司为研究样本,在实证研究中通过控制流动性差异、风险偏好差异、信息不对称差异、需求弹性差异、预期汇率影响因素后,重点研究了沪股通和港股通投资规模的变化对AH股溢价水平的影响。实证结果表明,随着沪股通和港股通投资规模的不断扩大,AH股溢价水平将显著的降低,这一结果与本文的预期一致。同时,为了验证回归结果的稳定性,本文使用了多个模型对回归结果进行反复验证,结果也比较理想。最后根据实证分析的结果,针对如何消除市场分割,缩小AH股溢价水平,提出一些政策建议和未来的研究方向。
【学位单位】：浙江财经大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2015
【中图分类】：F832.51;F224

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本文编号：2812716