目标公司特征、收购概率与异常回报间的实证分析

发布时间：2017-10-27 04:22

  本文关键词：目标公司特征、收购概率与异常回报间的实证分析

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【摘要】：收购作为公司实现扩大规模、增强竞争力以及战略转型的一种捷径,在企业不断成长和发展的过程中起着重要的作用。随着我国在市场经济体制方面改革的推进与完善,收购为我国实现产业结构调整及资源优化配置也起到了举足轻重的作用。2005年我国开始股权分置改革,2007年年底基本完成股权分置改革,2011年我国A股在真正意义上达到了全流通,这使得我国资本市场的流动性不断增强。加之我国对《证券法》、《公司法》以及《上市公司收购管理办法》的颁布与实施,使得上市公司在从事收购交易活动时有章可循,并购活动所面临的外部市场环境也逐步完善。在收购交易活动中,上市公司间交易的规模也在迅速扩大,并购活动进入了新高潮。因此,在新形势下研究我国上市公司的收购活动就显得十分必要。本文通过阐述文章的研究背景及意义,并对现存有关并购文献以及并购相关理论做了回顾与梳理之后,选择以后股权分置时代为背景,在中国的资本市场与制度下,围绕公司特征、收购概率与异常回报间的关系,分析了我国上市公司与收购有关的三方面问题。第一,以2009-2012年被收购的目标公司和配对公司为样本,运用单因素方差分析以及Logit回归,研究了在我国资本市场中被收购的目标公司具备哪些财务特征;第二,以2009-2012年被收购的目标公司为样本,运用多元回归法研究了上市公司被收购概率的高低,是否受公司特征(是否为ST公司)的影响;第三,采用事件研究法,分析研究了上市公司被收购概率与其因收购事件产生的异常回报间的关系。研究结果显示:首先,在我国资本市场中被收购的目标公司表现为管理上的低效率、增长速度低、资源比较匮乏、股权相对分散,这表明了公司管理效率低下会增加公司被收购的风险;其次,发现上市公司被收购概率会受到公司是否为ST公司的影响。也就是说,同为目标公司,ST公司被收购的概率高于非ST公司被收购的概率,说明我国公司收购交易具有明显的壳资源特征;最后,研究发现上市公司被收购概率与因收购事件所产生的异常回报正相关,即上市公司被收购的概率越高,其所产生的市场预期也越高,市场反应也越大,从而公司获得的异常回报也越高。
【关键词】：目标公司特征 收购概率 异常回报
【学位授予单位】：新疆财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F271;F275;F832.51
【目录】：

• 摘要3-4
• Abstract4-8
• 1 导论8-17
• 1.1 研究背景及研究意义8-11
• 1.1.1 研究背景8-9
• 1.1.2 研究意义9-11
• 1.2 研究思路11-13
• 1.3 研究内容13-14
• 1.4 研究方法与研究创新14-17
• 1.4.1 研究方法14-16
• 1.4.2 研究创新16-17
• 2 文献综述17-24
• 2.1 文献回顾17-22
• 2.1.1 ST退市管制及其研究17
• 2.1.2 目标公司特征与收购概率研究17-20
• 2.1.3 上市公司收购绩效研究20-22
• 2.2 文献评述22-24
• 3 理论基础24-30
• 3.1 收购动因理论24-27
• 3.1.1 由内驱力引起的动因24-25
• 3.1.2 由诱因引起的动因25-26
• 3.1.3 由内驱力和诱因共同作用引起的动因26-27
• 3.2 目标公司选择理论27-28
• 3.2.1 公司价值低估27
• 3.2.2 内部管理不善27
• 3.2.3 出现财务困难27-28
• 3.3 收购绩效的评价方法28-30
• 4 研究假设与模型构建30-37
• 4.1 理论推导与研究假设30-31
• 4.2 样本选取及数据来源31-32
• 4.2.1 样本选取31
• 4.2.2 数据来源31-32
• 4.3 变量设计32-35
• 4.3.1 模型1研究中涉及的变量32-33
• 4.3.2 模型2研究中涉及的变量33-34
• 4.3.3 模型3研究中涉及的变量34-35
• 4.4 模型构建35-37
• 4.4.1 模型构建思路35-36
• 4.4.2 Logit回归方法36
• 4.4.3 构建模型36-37
• 5 实证分析与稳健性检验37-53
• 5.1 描述性统计分析37-38
• 5.2 单因素方差分析38-40
• 5.3 LOGIT（PROBIT）回归40-43
• 5.3.1 模型1相关系数检验40-41
• 5.3.2 Logit（Probit）回归结果41-43
• 5.3.3 模型1的Collin检验43
• 5.4 预测模型拟合程度检验43-44
• 5.5 公司特征与收购概率的实证分析44-47
• 5.5.1 ST公司与非ST年均收购概率分析44-45
• 5.5.2 模型2相关系数检验45-46
• 5.5.3 公司特征与收购概率回归结果46-47
• 5.5.4 模型2的VIF检验47
• 5.6 收购概率与异常回报的实证分析47-49
• 5.6.1 模型3相关系数检验47-48
• 5.6.2 收购概率与异常回报回归结果48-49
• 5.6.3 模型3的VIF检验49
• 5.7 稳健性检验49-53
• 5.7.1 预测模型的稳健性检验49-51
• 5.7.2 公司特征与收购概率的稳健性检验51-53
• 6 研究结论及建议53-56
• 6.1 研究结论53-54
• 6.2 研究建议54-55
• 6.3 不足之处55-56
• 参考文献56-59
• 致谢59-60
• 作者简介60

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本文编号：1101891