政府授权下市场竞争对评级质量影响的研究

发布时间：2021-08-24 03:41

　　信用评级机构作为金融市场中最核心的中介机构之一,长期以来在解决信息不对称问题上发挥着至关重要的作用。2007年的次贷危机第一次大规模地引起了市场对信用评级质量的担忧:发行人付费模式下评级机构有动机与发行人合谋,以虚高评级欺骗投资者。这一行为如果并非个案而是普遍存在,则可能导致整个金融经济体系发生灾难性后果。然而只要在良性市场竞争机制下,出具虚假评级的机构将会失去投资者信任,进而被市场淘汰;依靠提供高质量信用评级积累声誉则是评级机构实现长期发展的唯一途径。所以,普遍评级高估现象的出现必然与恶性竞争机制密切相关,而恶性竞争机制往往是不合理制度设计的产物。中国评级行业在独特的国情下,形成了以政府授权为导向的评级机构行为机制。发行人有政府兜底,同时被要求采用各类措施降低违约风险,刚兑信仰严重。信用评级解决信息不对称问题的功能被架空。评级机构采用级别竞争和费用竞争等违法违规手段争取市场份额已成为了普遍现象。以此为背景,本文选择政府授权这一制度安排下市场竞争对评级质量的影响作为主要研究内容,以我国具体国情为基础建立理论分析模型,并利用企业债数据进行实证检验。本文的研究对理解我国当前评级机构的竞争逻... 

【文章来源】：中央财经大学北京市 211工程院校 教育部直属院校

【文章页数】：127 页

【学位级别】：博士

【部分图文】：

技术路线图

除了市场上信息不对称程度的增加可能导致效率损失外，发行人声誉不足可能同样的结果。假如发行人属于较近成立的企业，尚未积累市场信誉，市场信任度α较在其它条件相同的情况下，市场对债券违约风险的预期也会较高。最终，高风险预来的高利率要求可能超出企业的承受范围，企业放弃举债融资。这种因信息不对称的市场无效率其后果是显而易见的，企业总是承受着较高的融资成本，制约了企业资决策和盈利能力，甚至会导致部分企业放弃正常的举债融资意愿。（二）市场对信用评级的需求正是由于上述市场无效率现象制约着债券市场的正常发展，市场特别需要有能具可信违约风险报告的中介机构，解决信息不对称问题。对于发行人来说，如果中构的声誉比自己好，那么同样的违约风险，由中介机构声称要比由自己声称好，因会引导市场形成更为贴近真实违约风险的风险预期，从而降低发行利率，实现收益加。图 2 信息不对称下市场对信用评级的需求

R r= dF dh(2r 2r0) (1 β)令其为 0，得到r(β) =F2h(β 1) r0该一阶导条件代表了评级机构在既定的声誉下，最大化收益时信用评级的级别此时，信用评级提高 1 个单位带来的现金收益增加值等于同时带来的声誉成本增实际上，这正是评级机构愿意出具的信用评级r与声誉β之间的关系。根据这一条 r β=F2h0，故β增加，r会降低。评级机构愿意出具的评级级别随着自身声提高而逐渐降低，愈加趋近真实值r0。r


本文编号：3359208