环境经济对上市公司股权融资成本的影响

发布时间：2018-05-30 12:11

本文选题：环境经营 + 上市公司　；参考：《北京外国语大学》2017年硕士论文

【摘要】：在环境问题越来越严重的背景下,企业要想实现可持续发展,就会逐渐转向采取与自然环境和谐共处的经营方式。这也就是我们所说的环境经营。也可以说,环境经营这个概念本身就包含着获取经济利益和保护环境并举的含义。环境经营虽然发源于欧美,但被引进到日本之后,也在日本获得了很好的普及和发展。在日本,特别是上市公司,大部分都开展环境经营。具体来说,日本企业在进行经营活动的同时,也广泛地采取与环境保护相关的措施,在建立环境管理体系、引入环境会计和发布环境报告书等方面开展环境经营的实践活动。日本企业在环境经营领域的付出带来了良好的效果,日本的产业界在节省能源和减少产业废弃物排放等方面效果显著,以索尼和理光为代表的企业也通过实施环境经营在一定程度上提高了自身的价值。关于这种现象,相关的理论研究很多。本作第二章相关理论研究部分也针对一些代表性的研究作了介绍。其中,WBCSD发表的研究报告介绍了环境经营经由企业的竞争力到企业价值的理论路径。除此之外,还有关于环境经营与提高企业声誉方面的研究以及信息披露与降低股权融资成本的研究。虽然关于上市公司环境经营的定量和实证研究最近有所增加,但这方面的研究所覆盖的范围尚不够。特别是关于企业环境经营方面所取得的成就与企业的经济利益、未来的发展潜力等相关关系方面的研究,还有许多值得深入和拓展的地方。其中,加贺田(2005)、谷本(2004)那样,对CSR、SRI投资(社会责任投资)、环境经营与上市公司财务业绩的关系进行了实证研究,但是之前并没有实证研究涉及到环境经营与上市公司在股市上的融资成本,也就是股权融资成本之间的关系。从本质上来看,上市公司并不是非政府组织和一般事业法人,所以其进行经营活动的意义也并不只是为了保护生态环境。在环境经营导入日本的最初阶段,因为法律和政府的规定和限制等原因,一些日本企业,尤其是高污染行业的上市公司也不得不进行环境经营。但是随着环境经营的普及和深入开展,开展环境经营能为企业带来竞争力提升,声誉提高等积极的效应。在证券市场上,为了以更低的成本获得融资,日本上市公司也自发地披露包括环境会计信息在内的环境经营信息,试图通过降低信息不对称来增加自己的竞争筹码,吸引关心环境问题的投资者来投资。本论文围绕环境经营与日本上市公司的股权融资成本之间的关系展开讨论。在充分理解相关研究领域的背景及先行研究的基础上,以日本经济新闻社环境经营度调查中的环境经营度为上市公司开展环境经营取得成效的标尺,以须田·首藤·太田(2004)中涉及到的剩余利润模型来推算上市公司在股市上的股权融资成本,从而进一步对环境经营与上市公司股权融资成本之间的关系展开实证研究。出于本人所能收集数据的范围和环境经营度计量精准度的考虑,本研究的对象日本上市公司为参加过2014年和2015年环境经营度调查,并在日本东京证券交易所一部上市的制造业企业。从最初的实证结果来看,环境经营与日本上市公司的股权融资成本之间并不存在显著的负相关关系。但是,通过这种方式推算出的股权融资成本是上市公司在某个交易市场上的股权融资成本,同时包括以规避风险,获取经济利益为主要目的的投资和以鼓励企业履行包括环境保护在内的社会责任的SRI投资(社会责任投资),所以可以考虑把来自SRI投资这部分的股权融资成本单独提取出来,考查其与环境经营之间的关系。因为原来的股权融资成本的推算方法无法分离来自SRI投资这部分的股权融资成本,本论文在之后对实证研究做调整时,也引入了新的数据来研究他们之间的关系。除了各个投资家动机存在不同之外,由于投资家在对日本上市公司进行投资时,其可能接触到的信息量比较大,信息种类繁多,至于上市公司披露的环境经营相关信息是否及时有效地传达给了这些投资家,也无法确定。还有,投资家能否在准确理解日本上市公司所披露的环境经营相关信息,掌握日本上市公司的环境状况的情况下作出投资决策,也无法确定。这些原因都有可能导致即便很好地开展环境经营也并不能显著地降低日本上市公司的股权融资成本。此外,显著负相关的因素还有企业规模,也就是说,规模越大的企业,越有可能在证券市场上以较低的成本进行股权融资。之后,本论文也基于之前的实证研究结果做了一些调整,从另一个角度来研究环境经营与股权融资成本之间的关系。依然采用环境经营度作为上市公司开展环境经营所用的标尺,与上次不同,不再采用剩余利益模型来推算在股市上的融资成本,而是直接从CSR总览的数据中,将来自SRI投资,也就是社会责任投资的股权融资成本提取出来,研究环境经营对这部分股权融资成本的影响。同时,在原来的控制变量的基础上,新增加了技术系员工所占比例等控制变量。从这次的实证结果来看,环境经营与来自社会责任投资的股权融资成本有显著的负相关关系。再结合之前的实证结果来看,可以看出社会责任投资占整个股权融资的比例并不高。因为包括环境经营状况在内的社会责任信息是社会责任投资的投资方在进行决策时必须要参考的内容,结合这次的实证结果,可以看出,在信息得到充分传递并且投资家关注企业履行保护环境等社会责任的情况下,切实认真地开展环境经营有助于降低股权融资成本。此外,技术系员工所占比例等要素与来自社会责任投资的融资成本也呈现显著负相关,可以看出在环境经营体系比较完备的情况下,环境经营对降低来自社会责任投资的融资成本有显著作用。为了进一步加强环境经营与股权融资成本之间的联系,需要加大社会责任投资的力度,促进社会责任投资的发展,唤起投资家的环境保护意识。同时也需要注重环境经营相关信息的披露,尽量确保所披露的信息有效传达到投资家那里。这也是以上研究对今后开展环境经营的启示。最后,本研究在总结实证研究结果得出结论的同时,也对未来环境经营与上市公司股权成本之间关系的研究方向进行了展望。
[Abstract]:In the background of environmental problems , enterprises want to realize sustainable development , and it will gradually turn to the operation mode which is in harmony with the natural environment . On the basis of the previous empirical results , it is possible to study the relationship between environmental management and equity financing cost .
【学位授予单位】：北京外国语大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2017
【分类号】：F275;F831.51

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