人民币离岸远期汇率对境内即期汇率价格发现作用的实证研究

发布时间：2020-06-29 08:47

【摘要】：价格发现是远期外汇市场的核心功能,是一个将市场上所包含的信息集通过投资者之间的交易行为转化为公开市场价格的过程。远期和即期汇率之间的联动关系强弱一定程度上反映了衍生品市场的有效性,如果市场是有效的,则它的价格发现功能能得到充分的发挥,即远期汇率与即期汇率的变动方向一致,且变化幅度也有一定的规律可循。 本文以境内人民币即期汇率、离岸人民币不可交割远期(NDF)和离岸人民币可交割远期为研究对象,探讨在香港人民币离岸市场出现后,NDF和香港人民币远期汇率对境内人民币即期汇率在价格发现方面的影响。考虑到数据的非平稳性和协整性,运用误差修正模型和基于VAR模型的脉冲响应和方差分解对数据进行分析,发现香港人民币离岸远期汇率在一定程度上已经成为人民币即期汇率的价格发现者和市场风向标。同时,对2011年9月欧债危机集中爆发后人民币离岸远期市场的异常表现进行实证分析,得出由于香港人民币市场的规模尚小,容易受到国际资金的冲击而失去价格发现功能的结论。 本文还对其他国家发展离岸外汇远期的情况进行了分析,以韩国为例介绍了离岸NDF市场与在岸即期市场之间的良性互动经验,在近期难以对境内开放离岸DF市场的前提下,适机对境内开放NDF市场有利于汇率价格发现信息的传递；以日本为例研究了在货币国际化背景下货币离岸远期市场对在岸即期市场的影响,得出大力培育离岸远期市场有利于价格发现功能的发挥,同时,在货币存在升值预期的背景下,不宜贸然放开离岸与在岸之间的资金联通渠道。 总之,在境内人民币尚存在外汇管制的前提下,外汇管理部门应利用人民币国际化的契机,加快对人民币离岸市场和离岸DF市场的培育,逐步放松国内投资者进入离岸NDF市场的管制,建立在岸与离岸外汇市场之间的联通渠道,加强对相关市场的监测和预警,为人民币离岸远期价格发现功能的有效发挥奠定基础。
【学位授予单位】：复旦大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2012
【分类号】：F832.6

【参考文献】

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本文编号：2733673