美国量化宽松货币政策对黄金价格影响的实证分析

发布时间：2017-04-06 19:05

  本文关键词：美国量化宽松货币政策对黄金价格影响的实证分析，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：2008年全球金融危机爆发。为有效应对金融危机,使本国从经济衰退中复苏,美国推出量化宽松货币政策。从2008年11月至2014年10月的近6年间,美联储进行了四轮量化宽松货币政策。在前两轮量化宽松期间,黄金价格屡创新高。但随后的扭转操作以及后两轮量化宽松期间,黄金价格出现拐点并持续下跌,从牛市转为熊市。因此,本文研究目的为回答两个问题：1、量化宽松期间,黄金价格的影响因素有哪些?2、量化宽松期间,黄金价格出现重大拐点的原因是什么?经过研究发现,美国量化宽松货币政策的特点是：第一,背景为短期利率进入零边界,利率中介手段失效,通缩预期浓厚。第二,内容为购买长期国债、机构债券及抵押贷款支持证券。第三,渠道为美联储自身资产负债表的扩张与结构调整。第四,手段为创新型货币政策工具及预期管理。第五,中介目标为长期利率下降,基础货币量倍增,广义货币量增加。第六,最终目标为失业率6.5%以下,通货膨胀率接近2.5%。因此,我们按照美国量化宽松的特点,确定美国基础货币量、广义货币量、美元指数作为变量,采用2008年11月-2014年10月期间的月度数据建立国际黄金价格影响因素的VAR模型。得出结论：美国基础货币量对国际黄金价格有显著正影响,且贡献最大。美国广义货币量对国际黄金价格的影响由正转负。美元指数对国际黄金价格有显著负影响。另外,通过格兰杰因果检验,验证了美国量化宽松期间,美国失业率、美国通货膨胀率能够解释黄金价格的未来变化。从对美国四轮量化宽松货币政策的理论、实证分析发现,在前两轮量化宽松期间,黄金价格屡创新高的原因有以下三个：第一,美联储大量持续购买债券,增加了基础货币,创造大量信用货币。货币供应量的上升通过托宾Q值、财富效应以及心理预期效应传导到包括黄金在内的资产,促使黄金价格上涨。第二,货币供应量的过量上升,使得通货膨胀抬头,推动黄金价格上涨。第三,美元货币供应量的过量上升,使得美元贬值,以美元为计价单位的黄金价格相应上扬。美国量化宽松中后期,黄金价格出现拐点的原因有以下三个：第一,扭转操作在意料之外出台,打破通胀预期,并在客观上降低了通货膨胀,使得黄金价格承压下行。第二,货币供应量的资产分流效应显现,美国股市持续强劲,人们放弃黄金转而追逐股票。第三,美国经济出现复苏迹象,美元表现渐强,量化宽松退出预期渐浓,促使黄金价格持续走低。
【关键词】：美国量化宽松 黄金价格 中介目标 最终目标 VAR模型
【学位授予单位】：浙江大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F827.12;F831.54
【目录】：

• 致谢5-6
• 摘要6-8
• ABSTRACT8-12
• 1 引言12-22
• 1.1 研究背景及研究意义12-14
• 1.2 国内外研究现状综述14-20
• 1.2.1 常规货币政策目标与黄金价格关系相关研究14-17
• 1.2.2 黄金价格其他决定因素相关研究17-19
• 1.2.3 量化宽松政策与黄金价格关系相关研究19
• 1.2.4 文献评述19-20
• 1.3 研究方法与研究思路20-22
• 1.3.1 研究方法20
• 1.3.2 研究思路与内容20-21
• 1.3.3 创新点与不足21-22
• 2 量化宽松货币政策与黄金价格关系的理论分析22-34
• 2.1 黄金价格的影响因素22-24
• 2.1.1 中长期影响因素22
• 2.1.2 短期影响因素22-24
• 2.2 货币流动性的界定与度量24
• 2.2.1 流动性的界定24
• 2.2.2 流动性的度量24
• 2.3 货币政策的资产价格传导机制24-25
• 2.3.1 凯恩斯利率理论24-25
• 2.3.2 托宾“Q”值理论25
• 2.3.3 莫迪利亚尼财富效应理论25
• 2.4 量化宽松货币政策相关理论及实践25-27
• 2.5 量化宽松货币政策对国际黄金价格的影响27-34
• 2.5.1 第一轮量化宽松27-29
• 2.5.2 第二轮量化宽松29-30
• 2.5.3 扭转操作30-31
• 2.5.4 第三、四轮量化宽松31-32
• 2.5.5 小结32-34
• 3 量化宽松货币政策与黄金价格关系的实证分析34-48
• 3.1 失业率、通货膨胀率对黄金价格的影响分析34-36
• 3.1.1 数据选取及处理35
• 3.1.2 平稳性检验35-36
• 3.1.3 格兰杰因果检验36
• 3.2 量化宽松期间黄金价格影响因素分析36-46
• 3.2.1 数据的选取及处理36-37
• 3.2.2 趋势图与相关性分析37-39
• 3.2.3 平稳性检验39-40
• 3.2.4 向量自回归模型VAR40-41
• 3.2.5 协整检验41-42
• 3.2.6 格兰杰因果关系检验42
• 3.2.7 脉冲响应函数分析42-44
• 3.2.8 方差分解分析44-45
• 3.2.9 小结45-46
• 3.3 量化宽松货币政策与黄金价格关系的分析46-48
• 4 结论与政策建议48-51
• 4.1 结论48-49
• 4.2 政策建议49-51
• 4.2.1 对国家的建议49
• 4.2.2 对投资者的建议49
• 4.2.3 对消费者的建议49-51
• 参考文献51-54

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前1条

1 张炳南;;黄金价格、中国黄金储备与通货膨胀关系研究[J];当代经济科学;2012年01期

中国硕士学位论文全文数据库 前1条

1 王益虹;黄金价格与美元汇率走势关系的实证研究[D];浙江大学;2013年

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本文编号：289463