我国货币供应量对黄金价格的影响研究

发布时间：2017-05-08 15:14

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【摘要】：“金银天生不是货币,但货币天生就是金银”1,从卡尔·马克思对黄金与货币关联性的描述中,黄金作为货币,执行价值尺度和流通手段的优越性被深刻地揭示。由于时代的发展需要,作为货币的黄金量增多,但是当时生产技术水平有限,黄金的供应量难以跟上经济日益增长的步伐,导致金本位制被金汇兑本位制所取代,然而在布雷顿森林体系中,各国货币与美元挂钩,美元与黄金挂钩的国际金汇兑本位制在经历三次美元危机后再也无法维持,黄金最终退出流通领域,其货币属性也渐渐隐藏。直到上个世纪70年代后期,进入了黄金的非货币化时代,黄金以其商品属性和金融属性,逐渐活跃于世界的各大黄金和商品交易市场,例如：苏黎世黄金交易市场(瑞士)、伦敦黄金交易所(英国)以及芝加哥和纽约等地黄金交易市场(美国)等。伴随着非官方投资者变为黄金市场的主要角色,黄金价格从官方确定逐渐变为以黄金供需均衡定价机制和以投资和投机为目的的定价机制2。21世纪初,中国黄金市场也顺应时代的需要面向公众打开,黄金作为一种公众的投资产品在金融市场公开亮相,并逐渐被本国的个人和机构黄金交易参与者广泛接受,使得黄金的流动性较之前大大增强。特别是在以雷曼兄弟公司破产作为导火索,蔓延全球的美国金融危机之后,虽然各国政府相继出台相应的政策,给危机影响下的经济加入一剂强心针,但是由于投资者认为危机后的几年内证券市场不确定将增强,因此对证券市场投资缺乏足够的信心,且国内和国外通货膨胀严重,再加上人民币升值的压力带来国内出口的减少,国内和国外资金纷纷流向黄金市场,黄金的需求量激增,黄金价格经历了显著的上涨,这说明在信用货币时代,即使黄金不再活跃于流通领域,但是其与生俱来的优越的保值功能和储藏功能仍然使其在金融市场上拥有重要的一席之地,因此对黄金价格影响因素的研究应当受到高度重视。 为了厘清黄金价格变动的原因,特别是弄清货币供应量对黄金价格造成的影响以及影响的程度,在理论上为黄金价格的变化提供更多线索和解释,从而为深入研究黄金价格机制做铺垫；同时研究货币供应量如何对黄金价格造成影响,有助于协助黄金市场参与者理解我国黄金价格是依靠何种定价机制并且如何形成最终价格,为其更好的投资于我国黄金市场,做出相对合理有效的投资策略,控制其面临的不确定性风险,优化投资组合,促进资产保值和增值提供一定的参考。 本篇文章总共分为四个部分进行货币供应量对黄金价格的影响研究： 第一部分,导论。重点说明本篇文章研究的背景、理论和现实意义；在此之后,本篇文章对前人的文献进行了综述,发现理论界过去极少有学者涉及到货币供应量对我国黄金价格影响的研究,在此基础上提出研究的主要目的与文章结构安排、研究方式方法以及可能出现的新颖点。 第二部分,货币供应量影响黄金价格的理论分析。本部分首先运用理论研究的方法,以传统的货币数量理论、凯恩斯的货币理论以及其修正理论、现代的货币理论等作为支撑,从理论上解释了黄金价格与货币供应量之间的关系。考虑到货币供应量属于宏观经济变量,会通过一些中间变量对黄金价格造成影响,因此本部分研究了货币供应量如何通过对利率、汇率、证券市场和通货膨胀等因素对黄金价格产生的影响,最后说明了这些变量相互间存在相关关系,进而从理论上说明货币供应量对黄金价格冲击并不是简单的一对一的关系而是复杂的,因此需要构建模型对该问题进行分析。 第三部分,货币供应量影响黄金价格的实证研究。本部分围绕“货币供应量对黄金价格的影响”这一主题进行了系统的实证检验。根据第二部分从理论上分析货币供应量会对黄金价格造成影响的前提下,本部分首先将货币供应量当作黄金价格变动的解释变量之一,引入研究我国黄金价格的模型中,通过描述性分析、平稳性检验和协整检验等统计分析和计量分析后,使用普通最小二乘估计确定货币供应量对黄金价格的长期影响模型,并根据模型中的相关参数估计值和计量分析指标,解释黄金价格是如何被货币供应量影响以及受到影响的程度如何；其次,为了解货币供应量在短期内对黄金价格的冲击,本部分建立误差修正模型,分析在短期内货币供应量对黄金价格的作用,以及如何回归长期稳定状况；再次,本部分通过格兰杰因果检验分析货币供应量与黄金价格之间的格兰杰因果关系；然后,通过建立货币供应量与黄金价格的向量自回归模型,根据脉冲响应函数和方差分解分析的结论,说明货币供应量在动态的时间上对黄金价格的影响及其影响的程度；最后,考虑到货币供应量对黄金价格影响模型的稳健性问题,本部分最后通过置换变量和改变估计方法等进行了一系列的稳健性检验。 第四部分,本篇文章的主要结论、不足之处和进一步研究的方向。通过对第二部分的理论分析和第三部分实证结论的概括,本部分得出本篇文章有关货币供应量对黄金价格影响的几点结论,有以下几点：货币供应量对黄金价格的确能造成显著的正向影响,当货币供应量在平均意义上升高1%时,黄金价格在市场上的表现则是在平均的意义上升高1.1940%；在短期内货币供应量增长率对黄金收益率影响也非常显著,并且在受到冲击后缓慢的回归到均衡的状态,因此在黄金供给不变的情况下,货币供应量增加的压力通过利率、汇率、证券指数和通货膨胀等因素作用于黄金的需求量,从而推高了黄金的价格；黄金价格与货币供应量之间存在着单项因果关系,即货币供应量是黄金价格的格兰杰原因,而黄金价格却不是货币供应量的格兰杰原因；脉冲响应函数说明了货币供应量的变化对黄金价格波动会起到立竿见影的效果,再次验证了黄金价格与货币供应量之间的存在正相关；方差分解分析更直观的揭示了货币供应量在模型内对黄金价格的贡献率,证明在短期黄金价格对货币供应量因素的变动是敏感的；在不完全满足古典假设的前提下,稳定性检验进一步说明了货币供应量对黄金价格的长期模型是稳健的,两者之间确实存在相关关系。 本篇文章采用我国黄金市场交易量最大的黄金数据,即沪金99.99和影响黄金价格的一般宏观经济的数据,如利率、汇率、证券指数等的同时,将我国货币供应量,引入影响黄金价格变动的模型中,得出了我国货币供应量无论在长期还是在短期对黄金价格都有显著影响的相关结论。 由于我国黄金市场相对于瑞士、英国和美国等黄金交易市场开放时间稍晚,且各宏观变量数据统计的口径存在差异等实证资料的限制,实证研究中数据期间较短,且黄金市场和证券市场都存在人为因素造成的价格偏离,因此为了增加研究黄金价格的数据容量,减少黄金价格的偏离,尽可能规避人为因素对模型结果的影响,本篇文章采用了黄金价格日度数据算术平均得出月度数据,以此作为研究对象,同时剔除了部分影响黄金价格的变量,这些操作都可能对模型的结果造成一定的影响。为了更加深入的分析货币供应量对我国黄金价格的影响,进一步了解我国黄金价格的形成机制,在现实的统计数据允许以及更有效的规避人为因素影响的计量技术出现的条件下,还有待更新我国的黄金数据,使用更加精准的计量技术等方式,将货币供应量对黄金价格的关系这一论题进行更加深入的研究。
【关键词】：黄金价格 货币供应量 格兰杰因果检验 VAR模型 GMM估计 影响因素
【学位授予单位】：西南财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2013
【分类号】：F822.2;F832.54
【目录】：

• 摘要4-8
• Abstract8-13
• 1. 导论13-24
• 1.1 本篇文章的选题背景及研究意义13-18
• 1.1.1 选题背景13-16
• 1.1.2 研究意义16-18
• 1.2 国内外相关文献述评18-21
• 1.2.1 相关文献综述18-20
• 1.2.2 对相关文献评析20-21
• 1.3 本篇文章的研究目的、结构安排和研究方法21-23
• 1.3.1 本篇文章的研究目的21
• 1.3.2 本篇文章的结构安排21-22
• 1.3.3 本篇文章的研究方法22-23
• 1.4 文章可能创新之处23-24
• 2. 货币供应量影响黄金价格的理论分析24-34
• 2.1 货币供应量通过通货膨胀对黄金价格的影响24-27
• 2.1.1 货币供应量通过当前通货膨胀对黄金价格的影响25-26
• 2.1.2 货币供应量通过预期通货膨胀对黄金价格的影响26-27
• 2.2 货币供应量通过利率对黄金价格的影响27-30
• 2.2.1 货币供应量通过当期利率对黄金价格的影响28-29
• 2.2.2 货币供应量通过预期利率对黄金价格的影响29-30
• 2.3 货币供应量通过汇率对黄金价格的影响30-32
• 2.3.1 基于利率平价理论的解释30-31
• 2.3.2 基于购买力平价理论的解释31
• 2.3.3 基于汇率超调理论的解释31-32
• 2.4 货币供应量通过证券市场对黄金价格的影响32-34
• 3. 货币供应量影响黄金价格的实证研究34-58
• 3.1 变量和模型选取及数据采集34-37
• 3.1.1 变量和模型选取34
• 3.1.2 数据采集34-37
• 3.2 描述性统计分析37-40
• 3.2.1 数据预处理37
• 3.2.2 描述性统计及其解释37-40
• 3.3 普通最小二乘估计40-44
• 3.4 平稳性分析44-48
• 3.4.1 平稳性检验44-46
• 3.4.2 协整检验46-47
• 3.4.3 误差修正模型(ECM)47-48
• 3.5 格兰杰因果检验48-49
• 3.6 向量自回归模型49-52
• 3.6.1 脉冲响应函数50-51
• 3.6.2 方差分解分析51-52
• 3.7 稳健性检验52-58
• 3.7.1 广义矩(GMM)估计53-54
• 3.7.2 增加变量54-58
• 4. 本篇文章的主要结论、不足之处和进一步研究的方向58-63
• 4.1 本篇文章主要结论58-60
• 4.2 本篇文章的不足之处及进一步研究的方向60-63
• 参考文献63-66
• 附录66-71
• 致谢71-72
• 在读研究生期间科研成果72

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前10条

1 温博慧;;黄金价格波动性及其演化:以上海和伦敦市场为例[J];商业研究;2010年01期

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本文编号：351373