我国A股上市公司增发新股相关者利益平衡研究

发布时间：2020-07-27 09:48

【摘要】： 增发新股是资本市场实现资源优化配置的重要方式,以其固有的优势成为我国A股上市公司的首选再融资工具。随着我国资本市场的持续发展以及监管水平的日益提高,增发新股将在资本市场发挥更大的作用。但是,由于我国特殊的股权结构,证券市场缺乏有效的投资者利益保护机制,增发新股将会对相关者利益产生影响。本文从理论和实证两个方面分析了增发对相关者利益产生的影响,探索合适的方法保护中小投资者利益。增发新股主要涉及非流通股股东、流通股老股东和流通股新股东三方面利益。在二元股权结构下,三者的利益实现方式不同。非流通股股东的利益主要是通过溢价发行、净资产增值和盈利分红来实现;流通股老股东和流通股新股东可以通过在二级市场随时出售所持有的股份来实现其价值。因此,股价的波动对流通股股东的利益有重要影响。所以,中小投资者更重视上市公司的可持续发展能力以及上市公司价值的持续提升。但是,由于非流通股股东和流通股老股东的认购成本不同,增发新股时,流通股老股东的利益会受损,非流通股东将会获益。定价是影响增发相关者利益的主要途径,定价高低可以采用增发价格相对二级市场该股票价格的折扣率来衡量。目前,许多我国上市公司采用大折扣方式增发新股,对相关者利益和证券市场都产生了较大冲击。为了避免上市公司利用增发圈钱,损害中小投资者利益。本文从现行增发定价机制及相关理论从发,分析了增发新股给不同利益相关者带来的财富再分配效应。在此基础上,通过每股净资产增长率来考察增发新股对非流通股股东利益的影响,使用超额收益率来考察增发对流通股老股东和新股东利益的影响。然后,本文运用2007年至2009年我国A股增发数据,针对增发新股对非流通股股东、流通股老股东和流通股新股东利益的影响进行了实证研究。最后提出相应的改进建议。
【学位授予单位】：湘潭大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2010
【分类号】：F832.51
【图文】：

上证指数

纷纷宣告破产。危机的根源在于这些上市公司泡沫资产太些泡沫资产主要是通过增发股票募集而来，最终使公司濒临绝境。可见，钱来得太快未必是件好事。目前资本市场相对宽松的筹资条件及监督力业的发展极为不利。2008 年 3 月 5 日中国平安（股票代码 601318）股东大会通过 1600 亿元超资计划，其中公开增发股票 1178 亿元，再加上 412 亿元的可转债。方案就立即在市场中引起巨大的震动。股民纷纷以脚投标票，股价连续两个交跌停报收，目前股价依然没有站稳，仍在持续震荡走低，当天收盘价为离其最高价 149 元已经腰斩一半以上。中国平安的如此大幅下跌，也拖累破位下行。中国平安成为阴谋和圈钱的代名词。又如置信电器（600517）年 9 月 5 日发布增发公告，二级市场价格为 58 元每股，实际发行价为折扣率 17.24%。如图 3.3 和图 3.4 所示，正值中国股市的顶峰时期，股高，置信电器在二级市场应该是赚足了钱，仅仅过了两个月，股市直转向，中小投资者蒙受了巨额损失。

电器,大折扣

图 3.4 2007 年至 2009 年置信电器(日线)图二，大折扣增发不利于上市公司再融资级市场与二级市场上股票的认购成本是不一样的，中小投资者主要是的长期发展进而带动股价上涨而获利。可是如果增发的折扣率太高，宜，起初还可利用市场弱有效性成功发行，但如果上市公司经常进行融数投资者就会产生反感，排斥增发，尤其是在行情不好时，投资者就，使得申购数量不足。时间一长，增发新股就成了证券市场上的过街老公司要想通过增发进行再融资就十分困难。三，大折扣增发加大了主承销商的风险前我国的主承销商主要是证券公司，如果一级市场上的申购数量不足新股发行不出去。此时剩下的股票一般会由证券公司包销。目前我公司分红机会非常少，购买股票的收益主要来自是资本溢价，大折扣股价下跌，从而势必打击广大投资者对公司增发股票的信心。由于增

【参考文献】