我国公募基金投资规模对股票市场定价影响的实证研究

发布时间：2020-08-24 13:21

【摘要】： 公募基金作为A股市场主要的参与者之一,其投资行为究竟对股票的定价过程产生了何种影响?对股票的估值水平、流动性、波动性和收益性有何作用?是否促进了股票定价效率的提高?本文在前人研究的基础上,将基金投资规模对股票定价过程的研究进一步扩展深入。首先,通过对历史数据的分析和逻辑推理概述了基金投资规模和股票定价效率的互动机制。接着从宏观(整个A股市场)和微观(基金持仓的个股)两个角度,通过实证分析考察基金投资对股票估值水平、流动性、波动性和收益性等指标的影响。在宏观层面上,构建多因素差分模型,对A股市场2001年5月至2010年2月的月度时间序列数据进行回归分析,考察基金资产规模对A股市场估值水平、流动性和波动性的影响；在微观层面上,构建多因素模型,运用Fama-MacBeth回归分析方法对2008年和2009年八个季度基金重仓的703只个股的截面数据进行实证研究,考察基金投资比例对个股估值水平、流动性、波动性和收益性的影响。 实证结果表明,基金投资规模以两种方式对股票定价效率提高起到积极的作用,提高了市场有效性：第一,基金发掘价值被低估的股票,通过买入持有促使股票价格趋向其价值,稳定市场估值水平,防止股价泡沫产生,提高股票定价效率,促进了市场的有效性。第二,基金的这种投资方式降低了股票的换手率,降低了股票的流动性,而这正说明基金在市场中进行了更少的噪声交易,促进了股票定价效率的提高。此外,与前人研究结果不同的是,本文研究发现基金的投资规模对整个市场和个股股票波动性的影响并不显著。进而,本文通过对历史数据和实证结果的归纳演绎,逻辑推理,提出基金的投资规模、市场的定价效率互相反馈,二者具有自我稳定的互动机制。
【学位授予单位】：复旦大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2010
【分类号】：F224;F832.51
【图文】：

司成熟发展的时期。基金的营销、投资理念开始日臻成熟。与此同时，股票市场出现了泡沫和泡沫破裂等一系列重大事件，基金管理的资产的规模实际上随着股市的波动有宽幅的震荡。基金公司也越来越重视投研团队的建设，从原来的粗放式成长逐步转变为精细化管理。基金的投资研究能力得到市场的认可，基金理财市场也培养了一批较为成熟的基民力量。

图3:2001一2010年基金规模比例同股票市场效率各月度变量XY散点图4.4模型建立和实证分析4.4.1研究假设由图可以看出，股票型和混合型规模和A股平均市盈率呈显著的负相关关系，散点图近似呈一条直线。但同时有不少点落在了直线之外，但这些点均在直线之卜，意味着在股市泡沫化的时期，基金规模与股市估值水平的线性关系可能出现偏离。关于基金规模和市场波动性的关系，目前研究的争论较多，国内外研究对机构投资者对市场波动性的影响观点不一。有的认为机构投资者多以长期价值投资为理念，通过买入低估的股票，卖出高估的股票，具有熨平市场波动的作用;有的认为机构投资者的行为加大了市场的波动，这一理论以羊群效应为代表，在本

【引证文献】

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1 刘献刚;养老金入市研究[D];河北经贸大学;2013年

本文编号：2802504