我国上市公司资产剥离动因与绩效的相关性分析

发布时间：2020-08-27 17:36

【摘要】： 资产剥离是企业重组的重要方式之一。西方国家在长期的市场经济实践中对企业资产剥离的应用进行了深入的研究,形成了较为系统的资产剥离理论。然而,国内研究资产剥离的文献较少,且大多是介绍国有企业如何剥离非经营性资产,缺乏资产剥离的实证研究。本文从资产剥离动因这一角度,以2005-2006年我国上市公司的1888起资产剥离事件为基础,对全行业的样本进行了汇总归纳,选取了剥离最为活跃的机械、设备、仪表行业,共320起剥离事件作为研究对象,按照一定标准对样本进行了筛选,最终得到68个有效样本。本文以国内外学者对剥离动因的研究结论为基础,结合各样本剥离公告中的信息披露,把样本归入4类动因之中,并提出相应的4个研究假设。本文以累计超额收益率作为评价效果的指标,运用事件研究法进行实证研究,考察资产剥离行为对企业绩效产生的影响,并为企业适时选择资产剥离这一资产运营方式提供一些建议。通过实证研究,本文认为:不同的剥离动因确实会引起市场的不同反应。具体来说:(1)以资产优化,提高资产流动性为动因的资产剥离会带来企业短期市场绩效的显著提高。(2)以战略调整,清晰主业为动因的资产剥离会在短期内带来企业市场绩效的迅速提高,但绩效提高的幅度不大。(3)以出售盈利状况差的资产为动因的资产剥离不能十分明显地提高企业短期市场绩效。(4)以减轻债务负担,改变财务状况为动因的资产剥离不会带来短期市场绩效的提高。根据以上的结论,本文对国内企业提出了如下建议:(1)企业和相关投资者应该对资产剥离有正确理解。(2)企业应该结合自身具体情况进行资产剥离的决策。最后,笔者在论文结尾对本文研究的局限性和进一步研究方向作了必要的说明。
【学位授予单位】：北京化工大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2008
【分类号】：F276.6;F832.51
【图文】：

战略调整,主业

图4一4战略调整，清晰主业的剥离的从R及CAR值 Fig.44ThevalueofAARandCARofthestriPsforstrategieadjustmentandelearmainbusiness从图4一4中可以清楚地看出发生剥离的企业AAR及CAR的变化。AAR围绕0值上下波动，在公告日前第6日到达最高1.70%，在AAR的值在剥离公告发布当天达到了最低值一1，89%，而公告后的ARR一直呈波动状态。CAR在剥离前基本保持上升的趋势，在第十三日达到峰值3.83%，随后又出现下降的趋势，但一直保持着正的累积超额收益，一直持续到第29日刁一出现负值一0.81%。平均超额收益率AAR、累计平均超额收益率CAR进行与0的显著性差异T检验(单边检验

资产流动性,战略调整,主业

图4一6战略调整，清晰主业的剥离的CAR的T检验值Fig.4一6CART-testofthestriPsforstrategicadjustmentandelearmainbusiness从图4一6战略调整，清晰主业的剥离的CAR的T检验结果可以看出，公司的CAR值是显著的，0.000<0.05很好的通过了a二0.05的T检验。这说明，战略调整，清晰主业的剥离样本在统计意义上有比较显著的超益率，可以说以战略调整，清晰主业为目的的资产剥离短期效果较好，假成立。4.1.3资产优化，提高资产流动性资产优化，提高资产流动性的剥离事件的样本量为16个，计算从公告个交易日至公告后15个交易日的每日平均超额收益率AAR、累计平均超额率CAR值，结果如图4一7:

财务状况,最低值,O值

图4-10减轻债务负担，改变财务状况的剥离的AAR及CAR值Fig.4·10ThevalueofAAR&CARofthestriPsforalleviationofthedebtburden，ehangingfinaneialsituation从图4一10中可以比较清楚地看出发生剥离的企业AAR及CAR的变化。A围绕O值上下波动，在公告日前第2日到达最低值一3.46%，在AAR的值在剥公告发布后第10日达到了最低值4.57%，而公告后的ARR一直呈波动状态。CA总体上看有一个向上的趋势，但波动比较大。在第3日、第8日分别达到最低4.97%，在第30日的时候CAR达到了最高值4.57%，减轻债务负担，改变财状况的剥离事件没有给企业带来比较明显的超额收益，剥离效果一般。平均超额收益率AAR、累计平均超额收益率CAR进行与0的显著性差异验(单边检验，a二0.05)，结果如图4一12、图4一13所示:

【参考文献】