中国证券市场执行风险的建模与应用研究

发布时间：2020-11-03 18:52

　　 投资领域中激烈的竞争,使得投资管理中如何最大限度地节约有关投资方案实施的交易成本,就成为投资者增强其竞争能力的源泉。证券投资活动中的交易成本,可分为确定性成本和执行成本两大类。确定性成本可以在股票实际交易之前确定其大小。而执行成本则是由股票成交过程中市场因素的影响所产生的成本,由于市场的不确定,也决定了该成本的不确定。本文立足于中国市场,针对中国证券市场交易的执行风险进行建模与应用研究。 第一,针对中国证券市场算法交易的损失分布进行系统性研究。关于成熟市场算法交易的研究虽然较多,但其研究基础仍然是基于成熟市场的特点和交易机制为主,而国内关于算法交易执行风险的研究非常少,系统全面的算法交易执行风险的相关研究则几乎没有,本文则从算法交易执行风险的损失分布的各个方面进行系统的研究。 第二,中国股票市场完全信息交易成本分析。本文以BR模型的研究方法为基础,使用高频数据研究了中国股票市场的完全信息执行成本。通过中国股票市场的市场质量和交易执行成本进行研究,有助于更深刻的理解股票交易成本的特征,为完善中国股票市场交易机制提供一定的实证数据。 第三,本文将这种引入到日内的清算策略中。实证检验中国股票市场日内交易量的动态特征,其次对于这种日内动态特征进行分解和建模,最后基于高频日内量价计量模型求解VWAP交易者的最优策略。 第四,本文将执行风险引入股指期货交易中。在VaR风险度量标准下,重点分析考虑市场执行风险下的股票指数期货套利的问题
【学位单位】：天津大学
【学位级别】：博士
【学位年份】：2007
【中图分类】：F224;F832.51
【部分图文】：

承担相关的延迟和搜寻成本。交易者需要在两种成本之间进行权衡比较才能获得最小的流动性风险成本，图2-1 显示了流动性风险成本与交易时间的关系。图 2-1 流动性风险成本的构成2.1.3 资产价格波动性波动性是指金融产品价格的非预期变化的趋势和特征，或者说是指收益的不确定性和不可预测性。而从统计学的角度来说，波动性则是指收益的概率分布。Madhavan(1992)把波动性定义为价格的变化。他认为人们偏好低的波动性，因为低波动性减少了投资者承担的不必要的风险，可以使市场交易者在价格变化不大的情况下完成交易。Glen(1994)把波动性定义为价格变化的频率和幅度，并认为

图 3-1 交易策略的有效前沿ell 和 Glantz(2003)将上述思想拓展，他们引入了无风险执行(如：praction，相当与把头寸打包卖给经纪商来卖，风险由经纪商承担)， principal bid transaction 和 agency execution（相对头寸由经纪商代承担）两种方式中分配，获得交易成本的改善.这样投资者能把成转移到 FB.即图 3.2 中的 F，通过连接 F 点到 B，他们将该曲线命，与资本资产定价模型中的资本市场线类似。

图 3-1 交易策略的有效前沿Kissell 和 Glantz(2003)将上述思想拓展，他们引入了无风险执行(如：printransaction，相当与把头寸打包卖给经纪商来卖，风险由经纪商承担)，通行在 principal bid transaction 和 agency execution（相对头寸由经纪商代自己承担）两种方式中分配，获得交易成本的改善.这样投资者能把成本 AB 转移到 FB.即图 3.2 中的 F，通过连接 F 点到 B，他们将该曲线命易线，与资本资产定价模型中的资本市场线类似。
【引证文献】

相关硕士学位论文 前1条

1 张昶煜;基于模拟股票市场的算法交易执行成本和市场质量研究[D];南京大学;2011年

本文编号：2868967