适应性学习、宏观经济预期与中国最优货币政策

发布时间：2016-10-31 17:01

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适应性学习、宏观经济预期与中国最优货币政策

《经济研究》2014年第4期文章

卞志村、高洁超：适应性学习、宏观经济预期与中国最优货币政策

适应性学习、宏观经济预期与中国最优货币政策术卞志村高洁超内容提要：传统货币政策框架所定义的最优货币政策是围绕中央银行二次型损失函数展开的。近年来有研究表明，货币政策是否最优的重要标准是能否使经济趋于理性预期均衡水平。本文从这一视角出发，进一步探讨中央银行与公众间不同策略互动如何导致实际经济偏离理性预期均衡水平。首先，在新凯恩斯模型框架内，对理性预期假设进行适当放松，通过引入适应性学习刻画宏观经济预期形成过程。其次，通过动态数值模

拟，计算不同货币政策目标制下实际经济对均衡水平的偏离程度以及相应的均值和波动水平。最后，分析并甄选我国最优货币政策框架。本文发现，灵活通货膨胀目标制和混合名义收入目标制均可成为我国最优货币政策的有效实现形式，可促进经济平稳、协调发展。关键词：适应性学习新凯恩斯模型最优货币政策动态模拟

一

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引言

建立在理性预期、名义价格粘性等基础上的新凯恩斯模型从一般均衡理论出发，通过最优化方法推导出各经济主体的跨期最优条件，所得最优行为方程拥有较强微观基础且表现出前瞻性特点，逐步成为近年来货币政策分析的重要框架 ( O r p h a n i d e s& Wi l l i a ms, 2 0 0 4 )。在新凯恩斯模型中，总需求一般用 I s曲线表示；总供给通常采用 P h i l l i p s曲线表示；在描述中央银行政策行为时，依据具

体研究需要，可通过设定中央银行目标函数，求出相应约束下的最优一阶条件作为央行的政策方程，也可直接给定表示央行行为的货币政策反应函数。为较好地克服卢卡斯批判，新凯恩斯主义经济学吸收了理性预期假设，该假设认为公众对现实经济具有完全的认知能力，平均来说，公众能够准确预期到除随机冲击以外的宏观变量的基本走

势。虽然理性预期假设为货币政策分析提供了一个理想框架，但其一系列严格假设条件难以在现实中满足，，因而脱离了分析现实经济的需要。更关键的是，

理性预期学说并没有对公众的预期形成机制进行具体描述，而只注重对预期结果的一系列规定。

2 0世纪 8 0年代后，适应性学习理论开始受到学术界广泛关注。作为有限理性的代表，适应性学习理论被逐步运用于经济动态分析。这一理论放松了理性预期假设暗含的一系列严格条件，认为现实中的预期不可能具有完全理性性质，公众会基于自身对实际经济的不完全认

知，在每期不断获取并更新决策所需的信息，通过运用某种计量手段不断更新自身预期。如果假设公众通过适应性学习形成宏观经济预期，那么便可通过其中关键参数的设定将公众预期卞志村，南京财经大学金融学院，美国南加州大学马歇尔商学院，邮政编码： 2 1 0 0 4 6,电子信箱： b z c 1 9 7 5@s o h u . C O I I I;高洁超，南京财经大学金融研究中心，邮政编码： 2 1 0 0 4 6,电子信箱： g a o j i e c h . k w o k@q q . c o m。本文系国家社科基金重大项目“基于物价调控的我国最优财政货币政策体制研究” ( 1 2&Z D 0 6 4)、…稳增长、调结构、防通胀’三重目标下我国货币政策优化与预期管理研

究” ( 1 1&Z D 0 1 1 )、国家社科基金项目“公众学习、通胀预期形成与最优货币政策研究” ( 1 1 B J Y 1 4 5 )、国家自然科学基金专项基金项目“基于宏观审慎的财政货币政策体制选择研究” ( 7 1 2 4 0 0 0 9 )的阶段性成果，同时得到教育部“新世纪优秀人才支持计划” ( N C E T)和江苏高校优势学科建设工程 ( P A P D)的资助。作者衷心感谢匿名审稿人的宝贵意见，当然文责自负。 32

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