当下通胀经济需要加息吗?

一、回顾：金融危机下国内货币政策大幅宽松

面对近几个月消费物价指数不断攀升以及商业银行流动性大量过剩的事实，央行已多次加息与提高金融机构人民币存款存款金率。为了分析这些流动性是如何逐渐产生的，首先让我们回顾一下中国近两年的宏观经济变化。

三、提高存款准备金率的同时应该大幅减息

提高存款准备金率与加息虽然是控制通胀的有效手段，但这是以封闭的货币环境为前提的。一方面，国内商业银行货币供应量的增加会造成过量的货币供给；另一方面，热钱的大量流入也会使基础货币被动增加，更重要的是这部分造成的货币供应的增加不容小视。

央行提高金融机构存款准备金率可以在短期内迅速冻结商业银行的部分资金，但与此同时必须考虑外来资金对货币流动性与通胀的影响。现阶段热钱大量流入中国，加剧了国内通胀，针对于此，央行需要大幅减息，从而从国内与国际两个角度来治理通胀。

四、降息必要性分析

1、商业银行流动性过剩需要紧缩的货币政策

2、汇率驱动、资产价格驱动与利率驱动导致热钱大量流入

汇率驱动、资产价格驱动与利率驱动是促进热钱流入一国的重要因素，而我国是世界上唯一高汇率、高利率的国家，加上国内通货膨胀，房地产等资产的价格大幅上涨，因此吸引大量热钱流入国内。

3、热钱流入将迫使央行增加货币发行

热钱流入国内，实际上相当于迫使央行投放基础货币，通过货币乘数的效应，使得货币供应量增加，因而进一步加剧了国内的通胀。

热钱流入导致的货币供给增加其实还有另一种方法加以控制，那就是用资本市场吸纳这部分多余资金，从而在一定程度上降低货币供应量。虽然央行正积极采取这方面的措施，但效果并不明显，因为中国资本市场变化多端，表现不佳，对外资的吸引力并不强。

4、不减息的负面影响

如果不采取减息措施，甚至继续提高利率，，就相当于提高了这些外来资本的稳定收益率，从而吸引新的热钱涌入，提升人民币升值压力，从而进一步吸引热钱，进入那个越来越严重的循环过程。

外汇增量的关系（

时期

期末存款

期间法定存款准备金率变化

准备金率上调冲销货币投放增量占外汇增量比例

期初

期末

2010-1-1

2010-9-30

70.09

+1.5%

10515

+16671

63.07%

2010-10-1

2010-12-31

71.82

+1.5%

10773

+13179

81.74%

既然汇率驱动是吸引热钱的重要因素，那么就可以通过人民币贬值来降低热钱的流入。然而，人民币在近期内并不会贬值。

首先，流入中国的热钱正在不断增多，这就导致了人民币需求增加，故而人民币升值；

其次，若人民币贬值，进口商品价格就会上涨，从而给国内的通胀带来压力。

因此，人民币会继续升值或者说在短期内不会贬值，通过人民币贬值来间接控制热钱流入的途径是行不通的，因此降息是目前可行而且必要的措施。

五、结论

综上，针对现在过量的货币供应，央行应进一步提高法定存款准备金率，以紧缩货币流动性；同时大幅降息，降低对热钱的吸引力，从而降低央行被动发行的货币量。将两个措施综合起来，共同控制国内通胀。

当然，为了提高货币政策的独立性，还需要在其他方面作出努力。对热钱的流动应加强监控；适度扩大人民币浮动幅度，增强汇率对资本流动和外汇供求的弹性，减小利率政策与汇率政策的冲突；强化对资本项目的管理，保证汇率的稳定性；推进利率市场化改革，健全利率调控机制。

参考文献：

2009