上市公司的定向增发与股票收益研究
发布时间：2022-02-05 01:47
自股改以来,定向增发事件如雨后春笋般兴起。作为结合普通增发与债券融资优势的融资方式,定向增发能否发挥其信息确认效应、监督效应、支持效应?国内外学者主要从这三方面对定向增发进行研究。但基于定向增发在我国流行时间较短,大部分的发行公司数据不够完善等因素,因此国内的研究者多数从定向增发第一次公告的宣告日前后所产生的超额收益率对定向增发进行研究。而结合长期收益率的研究却比较少。同时学者们仅考虑到事件窗口区间的超额收益率,没有考虑到事件实施区间收益率对长期收益率的影响,对定向增发收益率的解释也存在改进空间。定向增发主要认购方式有两大类,现金认购和资产认购。现金认购主要在于投资者是监督效应还是合谋导致的侵占效应?资产认购除了以上经济效应之外,还存在是否虚增资产,打压股价,择机发行,以及是否存在支持效应?定向增发和普通增发相比是否存在不同的经济效果和盈余管理现象,与没有发生股权融资的同行业、近市值规模的公司相比,是否具有更好的经济效果呢?从定向增发长短期收益和业绩的角度出发,本文针对以上问题,结合发行特征对是否存在监督与支持效应进行分析。1、第一个层次（第四章）:从定向增发公告前后的长短期超额收益率...
【文章来源】：上海交通大学上海市211工程院校985工程院校教育部直属院校
【文章页数】：185 页
【学位级别】：博士
【文章目录】：
摘要
ABSTRACT
图表索引
符号说明
第一章 引言
1.1 研究背景和意义
1.2 研究框架和思路
1.3 研究变量、方法和数据来源
1.3.1 长短期收益率的计算
1.3.2 长期业绩的计算公式
1.3.3 研究方法与工具的介绍
1.3.4 数据来源
1.4 研究贡献与创新点
第二章 文献综述
2.1 定向增发研究文献的整理框架
2.2 短期市场反应与长期收益之间关系
2.3 监督与合谋理论对长期收益的解释
2.4 定向增发：大股东支持与侵占理论对长期收益率的解释
2.5 “择机行为”和“乐观主义”行为金融理论对增发异象的研究
2.6 大小非解禁、整体上市与定向增发股票市场表现的关系研究
2.7 文献分析
第三章 定向增发兴起的制度性因素及现状
3.1 后股权分置时代:定向增发与整体上市需求
3.2 定向增发解决买壳上市中如何定价、道德风险等问题
3.3 定向增发满足当前企业全球化进程中引入战略投资人的需要
3.4 定向增发有利于提高全流通时代机构投资者的监督效应
3.5 定向增发发行现状
3.6 定向增发的分类
3.6.1 根据发行对象分类
3.6.2 根据认购方式分类
3.6.3 根据发行目的分类
3.6.4 发行时机
3.6.5 解禁时机分类
3.7 本章小结
第四章 定向增发事件从初始日至解禁日各区间内收益关系
4.1 长短期收益率关系的理论分析
4.1.1 基于监督效应、支持效应角度，定向增发长期收益预期比较高
4.1.2 从信号理论角度，定向增发内幕交易行为与长期收益正相关
4.1.3 从信息确认角度，定向增发宣告效应与公司利好信息正相关
4.1.4 从行为金融学角度，内幕交易与公告效应存在负的相关关系
4.2 研究变量选择和数据来源
4.2.1 事件日的确定
4.2.2 研究变量选项
4.2.3 研究样本
4.2.4 变量数据统计
4.3 实证分析
4.3.1 长期收益率与发行特征的相关系数矩阵
4.3.2 短期市场反应与中长期收益率之间的回归分析
4.3.3 内幕交易与公告效应关系——基于Heckman 函数回归分析
4.4 结论
4.5 本章小结
第五章 基于监督-侵占理论对现金认购样本进行研究
5.1 理论分析
5.1.1 定向增发监督效应理论分析
5.1.2 定向增发折扣率与信息确认的分析
5.1.3 定向增发侵占效应理论分析
5.1.4 定向增发长期业绩风险理论分析
5.2 定向增发折扣率、长期收益率、长期业绩等变量选择和模型设计
5.2.1 分类设计
5.2.2 变量设计
5.2.3 变量统计描述
5.2.3 模型设计
5.3 实证结果
5.3.1 长期收益与业绩表现分析
5.3.2 定向增发折扣率分析
5.3.3 大股东股权集中度是否是利益侵占的选择
5.4 结论
5.5 本章小结
第六章 基于支持-侵占理论对资产认购样本进行研究
6.1 大股东虚增资产行为与成本分析
6.2 大股东参与定向增发存在低价认购的两种方式
6.2.1 打压股价情况下低价认购
6.2.2 择机发行下低价认购
6.2.3 大股东低价认购的实证分析
6.3 资产认购是否存在支持行为
6.3.1 资产认购的折扣率与长期收益率统计
6.3.2 资产认购样本的长期业绩统计
6.3.3 资产认购中大股东支持作用分析
6.4 结论
6.5 本章小结
第七章 定向增发与普通增发及无股权融资公司的比较研究
7.1 定向增发与普通增发的长短期收益比较研究
7.1.1 定向增发与普通增发比较分析
7.1.2 变量设计与统计
7.1.3 公告效应与内幕交易程度比较
7.1.4 长期收益率和长期业绩的比较
7.2 定向增发与没有发生股权融资的公司长期业绩与收益比较
7.2.1 理论分析
7.2.2 样本分类与变量设计
7.2.3 锁定期为12 个月的样本择机发行研究：基于长期收益率与长期业绩
7.2.4 锁定期为36 个月样本的择机发行研究：基于长期收益率与长期业绩
7.2.5 不同锁定期之间长期收益率与长期业绩的比较分析
7.2.6 股权集中度对定向增发长期收益率的影响
7.3 大小非解禁的公司与匹配公司长短期业绩比较
7.4 结论
7.5 本章小结
第八章 定向增发宏微观因素影响分析：以保利为例
8.1 增发情况简介
8.2 保利地产定向增发募集资金来源、投向及其收益分析
8.3 房地产政策对保利地产的影响
8.4 保利地产投资者收益受损的原因分析
第九章 主要研究结论、建议、不足与趋势
9.1 主要结论与建议
9.2 不足
9.3 未来研究趋势
参考文献
附录
攻读博士期间发表论文和参与科研情况
在读期间学术论文发表
参与科研情况
致谢
【参考文献】：
期刊论文
[1]投资者情绪对定向增发折价的影响研究[J]. 卢闯,李志华. 中国软科学. 2011(07)
[2]上市公司定向增发长期市场表现:过度乐观还是反应不足?[J]. 邓路,王化成,李思飞. 中国软科学. 2011(06)
[3]内幕交易、股价操纵和大股东侵占效应——基于全流通时代定向增发事件研究[J]. 谢琳,唐松莲,尹宇明. 科技管理研究. 2011(03)
[4]中国上市公司定向增发公告的信息含量研究——来自上海股市的经验证据[J]. 黄新建,岳巧英. 重庆大学学报(社会科学版). 2011(01)
[5]定向增发与普通增发比较分析——基于发行条件与公告效应分析[J]. 谢琳. 现代管理科学. 2010(09)
[6]上市公司非公开发行资产注入行为的股东利益研究[J]. 尹筑嘉,文凤华,杨晓光. 管理评论. 2010(07)
[7]上市公司定向增发公告效应及其影响因素研究[J]. 徐寿福. 证券市场导报. 2010(05)
[8]定向增发新股、资产注入类型与上市公司绩效的关系——来自中国证券市场的经验证据[J]. 章卫东,李海川. 会计研究. 2010(03)
[9]我国上市公司定向增发折价研究——基于较完整市场周期的分析[J]. 何丽梅. 经济管理. 2010(02)
[10]上市公司定向增发新股融资与可转换债券融资比较研究[J]. 章卫东,周伟武. 经济评论. 2010(01)
博士论文
[1]我国上市公司定向增发定价偏好及经济后果研究[D]. 赵根.西南财经大学 2009
[2]股价操纵与大股东“隧道挖掘”[D]. 尹筑嘉.暨南大学 2007
[3]基于市场反应、内幕交易、流通股结构的股权分置改革实证研究[D]. 许伟河.对外经济贸易大学 2007
硕士论文
[1]我国上市公司定向增发长期股价表现研究[D]. 王晓亮.复旦大学 2010
本文编号：3614336
【文章来源】：上海交通大学上海市211工程院校985工程院校教育部直属院校
【文章页数】：185 页
【学位级别】：博士
【文章目录】：
摘要
ABSTRACT
图表索引
符号说明
第一章 引言
1.1 研究背景和意义
1.2 研究框架和思路
1.3 研究变量、方法和数据来源
1.3.1 长短期收益率的计算
1.3.2 长期业绩的计算公式
1.3.3 研究方法与工具的介绍
1.3.4 数据来源
1.4 研究贡献与创新点
第二章 文献综述
2.1 定向增发研究文献的整理框架
2.2 短期市场反应与长期收益之间关系
2.3 监督与合谋理论对长期收益的解释
2.4 定向增发：大股东支持与侵占理论对长期收益率的解释
2.5 “择机行为”和“乐观主义”行为金融理论对增发异象的研究
2.6 大小非解禁、整体上市与定向增发股票市场表现的关系研究
2.7 文献分析
第三章 定向增发兴起的制度性因素及现状
3.1 后股权分置时代:定向增发与整体上市需求
3.2 定向增发解决买壳上市中如何定价、道德风险等问题
3.3 定向增发满足当前企业全球化进程中引入战略投资人的需要
3.4 定向增发有利于提高全流通时代机构投资者的监督效应
3.5 定向增发发行现状
3.6 定向增发的分类
3.6.1 根据发行对象分类
3.6.2 根据认购方式分类
3.6.3 根据发行目的分类
3.6.4 发行时机
3.6.5 解禁时机分类
3.7 本章小结
第四章 定向增发事件从初始日至解禁日各区间内收益关系
4.1 长短期收益率关系的理论分析
4.1.1 基于监督效应、支持效应角度，定向增发长期收益预期比较高
4.1.2 从信号理论角度，定向增发内幕交易行为与长期收益正相关
4.1.3 从信息确认角度，定向增发宣告效应与公司利好信息正相关
4.1.4 从行为金融学角度，内幕交易与公告效应存在负的相关关系
4.2 研究变量选择和数据来源
4.2.1 事件日的确定
4.2.2 研究变量选项
4.2.3 研究样本
4.2.4 变量数据统计
4.3 实证分析
4.3.1 长期收益率与发行特征的相关系数矩阵
4.3.2 短期市场反应与中长期收益率之间的回归分析
4.3.3 内幕交易与公告效应关系——基于Heckman 函数回归分析
4.4 结论
4.5 本章小结
第五章 基于监督-侵占理论对现金认购样本进行研究
5.1 理论分析
5.1.1 定向增发监督效应理论分析
5.1.2 定向增发折扣率与信息确认的分析
5.1.3 定向增发侵占效应理论分析
5.1.4 定向增发长期业绩风险理论分析
5.2 定向增发折扣率、长期收益率、长期业绩等变量选择和模型设计
5.2.1 分类设计
5.2.2 变量设计
5.2.3 变量统计描述
5.2.3 模型设计
5.3 实证结果
5.3.1 长期收益与业绩表现分析
5.3.2 定向增发折扣率分析
5.3.3 大股东股权集中度是否是利益侵占的选择
5.4 结论
5.5 本章小结
第六章 基于支持-侵占理论对资产认购样本进行研究
6.1 大股东虚增资产行为与成本分析
6.2 大股东参与定向增发存在低价认购的两种方式
6.2.1 打压股价情况下低价认购
6.2.2 择机发行下低价认购
6.2.3 大股东低价认购的实证分析
6.3 资产认购是否存在支持行为
6.3.1 资产认购的折扣率与长期收益率统计
6.3.2 资产认购样本的长期业绩统计
6.3.3 资产认购中大股东支持作用分析
6.4 结论
6.5 本章小结
第七章 定向增发与普通增发及无股权融资公司的比较研究
7.1 定向增发与普通增发的长短期收益比较研究
7.1.1 定向增发与普通增发比较分析
7.1.2 变量设计与统计
7.1.3 公告效应与内幕交易程度比较
7.1.4 长期收益率和长期业绩的比较
7.2 定向增发与没有发生股权融资的公司长期业绩与收益比较
7.2.1 理论分析
7.2.2 样本分类与变量设计
7.2.3 锁定期为12 个月的样本择机发行研究：基于长期收益率与长期业绩
7.2.4 锁定期为36 个月样本的择机发行研究：基于长期收益率与长期业绩
7.2.5 不同锁定期之间长期收益率与长期业绩的比较分析
7.2.6 股权集中度对定向增发长期收益率的影响
7.3 大小非解禁的公司与匹配公司长短期业绩比较
7.4 结论
7.5 本章小结
第八章 定向增发宏微观因素影响分析：以保利为例
8.1 增发情况简介
8.2 保利地产定向增发募集资金来源、投向及其收益分析
8.3 房地产政策对保利地产的影响
8.4 保利地产投资者收益受损的原因分析
第九章 主要研究结论、建议、不足与趋势
9.1 主要结论与建议
9.2 不足
9.3 未来研究趋势
参考文献
附录
攻读博士期间发表论文和参与科研情况
在读期间学术论文发表
参与科研情况
致谢
【参考文献】：
期刊论文
[1]投资者情绪对定向增发折价的影响研究[J]. 卢闯,李志华. 中国软科学. 2011(07)
[2]上市公司定向增发长期市场表现:过度乐观还是反应不足?[J]. 邓路,王化成,李思飞. 中国软科学. 2011(06)
[3]内幕交易、股价操纵和大股东侵占效应——基于全流通时代定向增发事件研究[J]. 谢琳,唐松莲,尹宇明. 科技管理研究. 2011(03)
[4]中国上市公司定向增发公告的信息含量研究——来自上海股市的经验证据[J]. 黄新建,岳巧英. 重庆大学学报(社会科学版). 2011(01)
[5]定向增发与普通增发比较分析——基于发行条件与公告效应分析[J]. 谢琳. 现代管理科学. 2010(09)
[6]上市公司非公开发行资产注入行为的股东利益研究[J]. 尹筑嘉,文凤华,杨晓光. 管理评论. 2010(07)
[7]上市公司定向增发公告效应及其影响因素研究[J]. 徐寿福. 证券市场导报. 2010(05)
[8]定向增发新股、资产注入类型与上市公司绩效的关系——来自中国证券市场的经验证据[J]. 章卫东,李海川. 会计研究. 2010(03)
[9]我国上市公司定向增发折价研究——基于较完整市场周期的分析[J]. 何丽梅. 经济管理. 2010(02)
[10]上市公司定向增发新股融资与可转换债券融资比较研究[J]. 章卫东,周伟武. 经济评论. 2010(01)
博士论文
[1]我国上市公司定向增发定价偏好及经济后果研究[D]. 赵根.西南财经大学 2009
[2]股价操纵与大股东“隧道挖掘”[D]. 尹筑嘉.暨南大学 2007
[3]基于市场反应、内幕交易、流通股结构的股权分置改革实证研究[D]. 许伟河.对外经济贸易大学 2007
硕士论文
[1]我国上市公司定向增发长期股价表现研究[D]. 王晓亮.复旦大学 2010
本文编号：3614336
本文链接：https://www.wllwen.com/jingjilunwen/hongguanjingjilunwen/3614336.html
