中国天楹并购EEW案的高溢价风险研究
发布时间：2022-02-05 02:47
作为最为传统的市政公用事业,中国垃圾焚烧发电行业改变了政府单一的投融资渠道,迎来了投资主体多元化和融资渠道多样化的海外并购热潮。在中国上市公司发起的该行业并购交易中普遍存在溢价支付的现象,而且部分海外并购交易的溢价非常高。较高的并购溢价对企业并购后资源整合的效率及并购能否取得成功,都会产生较大的影响。本文选取了中国天楹高溢价并购EEW的失败案例开展研究,期望通过该案例的研究来探寻中国天楹高溢价并购的成因,尤其是高估值导致的高溢价支付前期即并购准备期的风险问题,旨在引导中国企业转变以高溢价支付行为换取“投机性”“冲动型”的海外并购模式,进而规避海外并购中的高溢价风险。本文基于对高溢价海外并购成因、高溢价海外并购风险等成熟理论的研究,从协同效应、市场环境、交易特征、管理者特质四个方面,构建了对中国垃圾焚烧发电业务高溢价海外并购风险的研究。通过对中国天楹上市公司发起的高溢价并购德国EEW垃圾焚烧发电业务的失败案例进分析,得到如下结论:管理层的代理成本、信息不对称、竞价者的压力等是造成收购方中国天楹超额支付的主要原因,竞价者的压力和协同效应的高估也是中国企业在海外并购过程中产生高溢价并购行为的...
【文章来源】：兰州财经大学甘肃省
【文章页数】：58 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
中国国内的垃圾处理方式的占比情况
图 4.2 2006-2015 年中国天楹流动比率、资产负债比率图资料来源：www.iguuu.com,中国天楹（000035）-基本面研究报告(2016).通过图 4.2 可以清楚的看出：中国天楹(000035)，在并购准备时期的流动比率为 0.7，比历史平均水平-0.33 更高，这就意味着企业的短期偿债能力逐渐增强；现阶段行业平均水平为 1.60，而企业的流动比率为 0.70，与同行业平均水平做以对比，企业的流动比率比行业平均水平更低，说明该公司短期偿债能力处于行业下游。中国天楹并购准备期间资产负债比率为 57.94 低于历史平均水平 266.70，说明本公司的经营风险在持续降低，公司偿债能力和盈利能力较强，企业资金充足，经营状况良好，管理层对自己的经营管理非常有信心。为进一步扩大市场占有率，提升企业获利水平，中国天楹的管理层可能急功近利盲目进行快速并购扩张。但因对目标公司德国 EEW 的盈利能力了解不够，导致中国天楹愿意支付的溢价较高，而中国天楹在并购准备期间的资产负债比率高达 57.94，这远远高于该
【参考文献】：
期刊论文
[1]并购中的商誉减值风险[J]. 叶小丽,王怡雯. 商业经济. 2017(06)
[2]上市公司高溢价并购问题探析[J]. 海书铭. 商场现代化. 2016(19)
[3]北京控股14.38亿欧元并购德国最大垃圾发电公司[J]. 王波. 能源研究与信息. 2016(01)
[4]风险观念、并购溢价与并购完成率[J]. 温日光. 金融研究. 2015(08)
[5]文化企业并购高溢价之谜:结构解析、绩效反应与消化机制[J]. 李彬. 广东社会科学. 2015(04)
[6]中国企业海外并购溢价决策影响因素实证分析[J]. 江乾坤,杨琛如. 技术经济. 2015(05)
[7]境外上市、公司治理结构与企业溢价研究[J]. 周龙,张末晗. 会计之友. 2015(10)
[8]并购溢价与并购案规模关系研究[J]. 李一石. 广西财经学院学报. 2014(05)
[9]爱使股份:41倍溢价创纪录 被指存利益输送[J]. 任远. 股市动态分析. 2014(18)
[10]基于期权博弈视角的企业并购溢价研究[J]. 杨春雷. 经营管理者. 2012(22)
博士论文
[1]中国企业海外并购定价研究[D]. 贾波.燕山大学 2012
硕士论文
[1]并购溢价结构解析与绩效反应[D]. 王思渊.浙江财经大学 2017
[2]CEO过度自信、CEO权力对并购溢价的影响研究[D]. 晏天.东北财经大学 2016
[3]产品市场竞争、管理者过度自信与并购溢价[D]. 方琼.东北财经大学 2016
[4]创业板公司高溢价并购背景下的商誉会计及经济后果研究[D]. 张钰惠.北京交通大学 2016
[5]文化企业并购溢价研究[D]. 张雪松.山东大学 2016
[6]文化企业同业并购溢价与绩效研究[D]. 张晓佳.山东大学 2016
[7]业绩补偿方式对并购绩效的影响—蓝色光标两次并购的比较研究[D]. 张晓旭.山东大学 2016
[8]三维丝股份有限公司溢价并购北京洛卡公司案例研究[D]. 刘荣佳.辽宁大学 2016
[9]并购动机对并购溢价的影响的实证研究[D]. 吕慧芳.辽宁大学 2016
[10]我国上市公司并购溢价影响因素研究[D]. 白雪.北京化工大学 2015
本文编号：3614418
【文章来源】：兰州财经大学甘肃省
【文章页数】：58 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
中国国内的垃圾处理方式的占比情况
图 4.2 2006-2015 年中国天楹流动比率、资产负债比率图资料来源：www.iguuu.com,中国天楹（000035）-基本面研究报告(2016).通过图 4.2 可以清楚的看出：中国天楹(000035)，在并购准备时期的流动比率为 0.7，比历史平均水平-0.33 更高，这就意味着企业的短期偿债能力逐渐增强；现阶段行业平均水平为 1.60，而企业的流动比率为 0.70，与同行业平均水平做以对比，企业的流动比率比行业平均水平更低，说明该公司短期偿债能力处于行业下游。中国天楹并购准备期间资产负债比率为 57.94 低于历史平均水平 266.70，说明本公司的经营风险在持续降低，公司偿债能力和盈利能力较强，企业资金充足，经营状况良好，管理层对自己的经营管理非常有信心。为进一步扩大市场占有率，提升企业获利水平，中国天楹的管理层可能急功近利盲目进行快速并购扩张。但因对目标公司德国 EEW 的盈利能力了解不够，导致中国天楹愿意支付的溢价较高，而中国天楹在并购准备期间的资产负债比率高达 57.94，这远远高于该
【参考文献】：
期刊论文
[1]并购中的商誉减值风险[J]. 叶小丽,王怡雯. 商业经济. 2017(06)
[2]上市公司高溢价并购问题探析[J]. 海书铭. 商场现代化. 2016(19)
[3]北京控股14.38亿欧元并购德国最大垃圾发电公司[J]. 王波. 能源研究与信息. 2016(01)
[4]风险观念、并购溢价与并购完成率[J]. 温日光. 金融研究. 2015(08)
[5]文化企业并购高溢价之谜:结构解析、绩效反应与消化机制[J]. 李彬. 广东社会科学. 2015(04)
[6]中国企业海外并购溢价决策影响因素实证分析[J]. 江乾坤,杨琛如. 技术经济. 2015(05)
[7]境外上市、公司治理结构与企业溢价研究[J]. 周龙,张末晗. 会计之友. 2015(10)
[8]并购溢价与并购案规模关系研究[J]. 李一石. 广西财经学院学报. 2014(05)
[9]爱使股份:41倍溢价创纪录 被指存利益输送[J]. 任远. 股市动态分析. 2014(18)
[10]基于期权博弈视角的企业并购溢价研究[J]. 杨春雷. 经营管理者. 2012(22)
博士论文
[1]中国企业海外并购定价研究[D]. 贾波.燕山大学 2012
硕士论文
[1]并购溢价结构解析与绩效反应[D]. 王思渊.浙江财经大学 2017
[2]CEO过度自信、CEO权力对并购溢价的影响研究[D]. 晏天.东北财经大学 2016
[3]产品市场竞争、管理者过度自信与并购溢价[D]. 方琼.东北财经大学 2016
[4]创业板公司高溢价并购背景下的商誉会计及经济后果研究[D]. 张钰惠.北京交通大学 2016
[5]文化企业并购溢价研究[D]. 张雪松.山东大学 2016
[6]文化企业同业并购溢价与绩效研究[D]. 张晓佳.山东大学 2016
[7]业绩补偿方式对并购绩效的影响—蓝色光标两次并购的比较研究[D]. 张晓旭.山东大学 2016
[8]三维丝股份有限公司溢价并购北京洛卡公司案例研究[D]. 刘荣佳.辽宁大学 2016
[9]并购动机对并购溢价的影响的实证研究[D]. 吕慧芳.辽宁大学 2016
[10]我国上市公司并购溢价影响因素研究[D]. 白雪.北京化工大学 2015
本文编号：3614418
本文链接：https://www.wllwen.com/jingjilunwen/hongguanjingjilunwen/3614418.html
