主并企业的高管权力、现金持有与并购绩效研究

发布时间：2019-10-06 18:06

【摘要】：并购是企业最重要的经济活动之一,是企业提高竞争力的重要手段,目前西方国家已经发生了五次不同特征的并购浪潮,但大量西方学者的研究结果证明,实践中大部分的并购行为给企业带来的影响是负面的。当前我国并购市场快速发展,企业并购数量和规模都呈几何倍数增长,因此关于我国企业并购绩效及其影响因素的研究就变得十分重要。本文通过文献回顾和理论分析的方法,从委托代理理论和自由现金流量假说出发,以主并企业为研究对象,探究收购前后公司绩效的变化,以及高管权力、现金持有水平与并购绩效的关系。旨在发现企业并购绩效的状况及其影响因素,引导企业意识到高管的主观意愿和企业现金持有水平对并购绩效的影响,促使企业加强对高管的监管,提升现金管理水平,以提升并购绩效。本文以在2011年作为主并购方成功进行了并购活动的沪深两市A股上市公司为研究对象,按照一定的条件,共筛选出99家样本公司,从董事长与总经理是否兼任、董事人数、高管薪酬份额、总经理任期和股权集中度五个维度,利用因子分析法计算综合得分来衡量高管权力的大小,用超额现金持有量占总资产的比重来衡量现金持有水平,采用会计研究法计算并购绩效,从偿债、发展、经营及盈利能力四个维度选择不同的财务指标,利用因子分析法得到企业收购前后各年的综合绩效得分,考察收购前后企业综合业绩的变化,用收购后三年企业的平均综合绩效减去收购前一年企业的综合绩效来计算并购绩效。运用描述性统计、差异检验、相关性分析和多元回归分析等实证分析手段,探究高管权力、现金持有水平对并购绩效的影响,结果发现:并购活动产生的企业绩效总体为负,其中37%左右的并购活动能够带来正的绩效,剩下的63%会带来负的绩效;而且高管权力、现金持有水平和并购绩效之间是负相关的。据此,我们建议企业应建立完善的内部控制机制,特别是要加强对并购活动的控制,加强董事会对企业高管的监督,建立适当的高管考核与激励机制,制定企业现金政策,保证企业按需持有合理水平的现金。
【图文】：

图 5-1 企业各年综合绩效根据图 5-1，我们可以清楚地发现企业的综合绩效在并购当年，并购后第及并购后第两年均出现了明显地下滑，仅仅在收购后第三年企业的综合绩效现一定程度的上升，，为了进一步验证综合绩效的变化是否显著，本文对企业的综合绩效做差异分析，首先对每年的综合绩效做单样本的 K-S 检验，验据能否满足正态分布，K-S 检验结果如表 5-3：表 5-3 单样本 K-S 检验结果2010 年综合绩效 2011 年综合绩效 2012 年综合绩效 2013 年综合绩效 20mirnov Z 1.432 0.764 0.844 0.616 (双侧) 0.033 0.604 0.475 0.842 针对样本各年的综合绩效进行单样本的 K-S 检验，其结果表明在 5%的显水平下，除 2010 年外，其他年份的数据均符合正态分布，这也说明了本文的样本是随机的，因此本文选择采用配对样本 T 检验的方法来分析企业各合绩效的变化情况，检验结果如表 5-4：表 5-4 企业综合绩效分年差异分析

偿债因子各年得分
【学位授予单位】：天津大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F271;F275;F832.51

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本文编号：2545863