融资融券交易对A股波动性影响的实证研究

发布时间：2020-08-04 08:24

【摘要】：自2010年3月启动融资融券试点以来,我国两融业务的发展呈现出了星火燎原之势,但在其对股市波动性的影响这一问题上,学界始终未能达成一致意见。信用交易作为避险手段和作为投机工具将会导致截然不同的市场反应,其最终会对股票的价格造成怎样的影响取决于投资者心态、市场监管力度等多方面因素,仅凭理论分析难以盖棺定论。因此,本文利用A股市场的相关交易数据进行了实证分析,从而深入地探究融资融券交易对我国股市波动性的影响。本文首先对融资融券的相关概念和发展历程进行了介绍,接着从理论层面出发探讨了信用交易与股市波动性之间的关系,结合经济学中的供求原理剖析了融资买空和融券卖空对股价的作用路径。在此基础上,本文将A股市场中所有的非ST股票划分为融资融券标的股和非标的股这两类,并利用1013只标的样本股和468只非标的样本股在2007年12月31日至2017年12月31日之间的交易周数据进行了定量分析。本文从标的股与非标的股之间的横向对比以及特定股票被纳入标的之前和之后的纵向对比这两个维度来考察融资融券对股价波动的影响效应,同时还进一步研究了融资买空和融券卖空分别对标的个股的波动性所起的作用。经过一系列的实证分析,本文主要得出了如下几点研究结论:(1)标的股价格的总体波动率在整体上显著低于非标的股,且该结论在两融业务开展之前和之后均成立。也就是说,尽管不排除融资融券交易对股价波动的抑制效应,标的股本身在价格稳定性方面的优势仍是导致这一比较结果的重要原因。(2)融资融券交易的开展与标的股价格的特质性波动幅度之间存在显著的负相关关系,标的个股的特质性波动率在其实际开展融资融券交易后有明显的下降。(3)融资买空和融券卖空的市场效应具有同向性,两者均能起到平抑股价的作用。融资和融券交易的活跃程度越高,标的股价格的波动区间越窄。最后,基于上述结论,本文从扩大两融业务规模、加速融券业务增长、完善监管机制等方面对融资融券业务的发展提出了相应的政策建议。
【学位授予单位】：华东师范大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F832.51
【图文】：

我国融资融券余额变动情况

图 3-3 2006-2016 年我国 A 股投资者结构及持股比重变化资料来源：申万宏源蒋健蓉：2016 中国证券投资者结构全景分析3.3.2 保证金比例

【参考文献】

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本文编号：2780302