纳入MSCI指数的A股上市银行投资价值分析

发布时间：2020-08-19 08:18

【摘要】：中国资本市场的开放程度一直受到国际社会的长期关注。扩大资本市场的开放程度既是促进资本市场健康平稳运行的总体要求之一,又是提高跨进资本合作的重要举措。十九大明确指出,要大力推动形成全面开放的新格局。近年来,随着沪港通、深港通的成功启动,我国资本市场对外开放的脚步不断加快。2018年6月1日,我国A股成功纳入MSCI指数。MSCI指数编制委员会根据选股标准,在中国沪深两市中共选取了226支符合标准的成分股纳入MSCI新兴市场指数与全球指数。在这两百多支成分股中,涵盖了我国A股50多个行业,其中银行业有19支上市银行入选MSCI成分股,居所有行业前列。本文以中国A股纳入MSCI指数为背景,选取入选MSCI指数的19家上市银行,从金融学、经济学与管理学的视角入手,基于各上市银行公布的年报数据,运用经济增加值法来构建单阶段经济增加值估值模型,采用定性分析与定量分析相结合的方式分析入选MSCI指数的这19家上市银行的投资价值。本文主要进行了以下几项工作:首先阅读国内外相关文献,总结投资价值理论与评估方法,选取适合评估我国上市银行投资价值的经济增加值方法;其次,搜集入选MSCI指数的上市银行的年报数据,通过会计科目的调整,计算各家上市银行2015-2017年经济增加值;再次,通过选取单阶段经济增加值估值模型测算各家上市银行2018年经济增加值,进而计算2018年末各上市银行实际价值与每股实际价值,将每股实际价值与股票价格进行对比从而判断投资价值的高低;最后,按照投资价值的高低顺序将入选MSCI指数的19家上市银行分为四组,依次为价值严重低估组、价值相对低估组、价值相符组和价值高估组,对投资者给予相应的投资建议。基于本文对纳入MSCI指数的A股上市银行投资价值的分析,在文章的最后对投资者提出正确判断入选MSCI指数的19上市银行投资价值与在新环境下投资者应该转变投资风格,坚持价值投资的建议;对纳入MSCI指数的上市银行提出降低成本、增加绩效才能实现银行价值的增加,从而吸引更多的投资者以及正确面对新环境下机遇与挑战的政策建议。
【学位授予单位】：湘潭大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F832.51
【图文】：

图 2.1 马科维茨理论示意图马科维茨使用均值—方差这一对指标来刻画收益与风险。在考虑了风险这个因素之后，作为一个理性的人、理性的投资者，会选择在风险不可避免时投资那些收益尽可能大的项目；而在确定了收益之后，会选择那些风险相对较小的项目进行投资从而使自己面对的风险更小。马科维茨基于理论分析将风险与收益率这一对指标固定在二维坐标轴中，刻画出了一条单调增加的凹曲线，并称之为投资组合有效边界。在马科维茨给出的这个有效边界上，所有的投资组合方式均是满足给定风险的条件下预期收益率最高，或者给定预期收益率的条件下，投资组合的风险最小。2.1.3 本文研究可借鉴理论总结逑与西方发达国家相比，我国的投资价值理论起步较晚，现在仍处于对投资价值研究的初期阶段。在上述投资价值理论与模型中，尚没有一项完整的理论或合适的模型能够直接适用于分析我国上市银行的投资价值，并且国内学者在我国 A

图 4.1 入选 MSCI 指数的 19 家银行的 2017 年经济增加值（单位：百万元）根据上述计算所得的2017年入选MSCI指数的19家上市银行的经济增加值按照从小到大的顺序做出簇状柱形图（图 4.1）。通过柱形图中的数据可以看出，19 家入选 MSCI 指数的上市银行 2017 年平均经济增加值为 1015.66 亿元，所有上市银行的经济增加值计算结果全部大于零。通过前文的理论部分的介绍得知，计算出的 2017 年经济增加值的结果若大于零，则代表企业的管理者在支付了各种资本的成本之后企业仍存在剩余利润，表明企业的财富增加了，企业的价值也提升了，并且投资者的投资收益也会增加。其次，虽然所有入选 MSCI 指数的上市银行的经济增加值都增加了，但是从上图可以看出各家银行的经济增加值的数字相差还是很大的。在图中最右边一列的浦发银行，2017 年经济增加值为 5645亿元，位列入选 MSCI 指数的 19 家上市银行中的第一位，超出了位列第二名的工商银行的 3426 亿元经济增加值的一半以上。五大国有银行 2017 年平均经济增加值为 1880.15 亿元，超出了浦发银行和招商银行等 7 家全国性股份制商业银行2017 年平均经济增加值的 33.5%，超出了宁波银行和北京银行等 7 家城市性商业

经济增加值 6 个百分点，表明入选 MSCI 指数的 7 家全国性商业银行在 2018创造财富的平均值超过了国有银行的平均值。宁波银行和北京银行等 7 家城市商业银行 2018 年平均经济增加值为 154.14 亿元，不及国有银行平均经济增加的 10%，不及全国性股份制商业银行平均经济增加值的 8%，这表明城市性商银行在 2018 年扣除了资本成本之后的利润仍然是远远低于国有银行与全国性份制商业银行。在国有银行之中，工商银行的 2018 年经济增加值，超过了农银行 2018 年经济增加值的 18%以上，超出了建设银行 2018 年经济增加值的 8以上；全国性股份制商业银行中，浦发银行 2018 年经济增加值超过了招商银2018 年经济增加值的 3.5 倍以上；城市性商业银行中宁波银行的经济增加值超了北京银行的 2.8 倍以上，表明各上市银行间经济增加值差异明显。4.6.2 2018 年末实际价值测算结果与分析观察 2018 年纳入 MSCI 指数的 19 家上市银行实际价值测算结果（表 4.10）将这19家入选MSCI指数的上市银行2018年银行实际价值按照升序排列制作银行实际价值柱状图（见图 4.2）。

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本文编号：2796841