基于跳跃行为的三因子模型改进及其在我国股票市场的适用性研究

发布时间：2025-07-07 03:00

　　我国股市存在非正常波动现象,在现有资产定价模型中剔除非正常波动的影响,将提高模型对资产收益率的解释。论文采用跳跃风险因子衡量股市非正常收益,并将该因子纳入Fama-French三因子模型,对比研究两模型对股票收益率的解释力度。只有找准了风险暴露点及暴露程度,才能有效管控组合风险,论文基于因子风险模型,对模型的风险进行了分解,并考察了因子共同风险对组合整体风险的解释程度。论文的主要研究内容及结论如下:一、利用2007年5月-2017年6月期间,中证全指成分股的月度数据为样本,分别考察了CAPM模型、二因子模型和Fama-French三因子模型在我国股票市场收益率回归的适用性。结果发现CAPM模型6个组合的回归拟合优度均值为0.7左右,二因子模型的回归拟合优度均值为0.84左右,三因子模型的均值为0.97,三因子模型适用于我国,且比CAPM模型具有更好的解释力。二、以上述时间段上证综指的日内5分钟高频交易数据,以双幂次变差理论为基础,估计和检验了我国股市跳跃行为的存在性,发现我国股市存在异常波动,异常波动比例约为0.44。论文将日间跳跃波动加总计算得到月度频率的跳跃风险因子数据,利用Fama...

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【学位级别】：硕士

【部分图文】：

图5.1上证综指跳跃波动率统计

1.1跳跃行为统计特征取置信度为95%，跳跃行为统计特征分别如表5.1和图5.1所示。以已的日间跳跃做描述统计，得到日间跳跃的平均值为0.0014，最大值为0.062度为9.4062，峰度为111.5154，股价波动表现出明显的“尖峰厚尾”特征服从正态分布。日....

图5.2SL组和BH组的SMB和HML因子收益率序列

重庆大学硕士学位论文5Fama-French三因子模型改进研究化情况将在下文中予以描述。对比SL组和BH组，SMB因子收益率序列从1-1.5区间整体下降到0-0.3之间，HML因子则从-1-（-0.25）区间上升到0.25-0.75区间。两组中SMB....

图5.3BH组的三因子、四因子模型的SMB和HML因子收益率序列

变为正相关关系，原因可能是相当一部分投资者看好低账面市值比的成长型股票，因此首先表现为负相关关系，而随着账面市值比达到一定的程度后，便表现出模型的HML因子效应变为正相关关系。SL组BH组图5.2SL组和BH组的SMB和HML因子收益率序列Fig.5....

本文编号：4056381