我国货币政策量价转型的理论分析与计量研究

发布时间：2020-08-11 08:52

【摘要】：近年来,随着我国经济结构的逐步完善和金融市场的不断发展,传统货币政策调控框架下的数量和价格型指标出现了分歧,二者同时兼顾变得愈发困难,在这种现实情况下,关于数量型货币政策和价格型货币政策两套政策调控框架的比较与选择的问题显得尤为重要。有鉴于此,本文将从理论分析与计量研究两个维度入手,对数量型货币政策和价格型货币政策的调控机制和调控效果进行研究,并且结合我国经济“新常态”的大背景,为未来一段时期内货币政策的量、价转型等相关问题提供相应的理论支持与政策建议。本文可以分为以下六章内容:第一章是本文的绪论部分,主要包括选题背景、选题意义,数量型和价格型货币政策的理论基础、研究综述和研究方法等内容。本章给出了两种重要的货币政策调控规则,即麦科勒姆规则和泰勒规则的理论基础和模型形式,并且回顾了关于货币政策量价转型问题的研究结论和实践效果,理论和实践都表明了长期来看货币政策的数量和价格目标是难以兼顾的,进行转型十分必要。第二章基于麦科勒姆规则模型,从线性和非线性两个角度对数量型货币政策的有效性进行了实证检验与分析。结果表明产出缺口和通胀缺口的变化都对货币供应量有反向的影响,并且央行对广义货币供应量的调控具有很好的连续性。STR模型的检验结果表明,在2000年以前我国货币政策处于低区制状态,扩张效应较强,并且对通胀缺口过度关注,这种现象在2001年以来有所缓和。第三章与第二章相对应,以泰勒规则为基础对价格型货币政策在我国的作用效果和作用机制进行实证检验。结果表明泰勒规则对我国央行货币政策操作的拟合效果好于麦科勒姆规则,并且央行对利率的调控也具有明显的平滑特征。在利率的高波动率区制下,货币政策的相机决择特征较强,对通胀的关注度更高;在低波动率区制下,政策更加遵从泰勒规则对利率进行平滑调整,且相对更加关注产出的变化。此外,脉冲响应曲线也表明我国经济存在结构性问题,有待通过供给侧改革来解决,使产出和通胀缺口协同波动,为更好地执行价格型货币政策规则创造条件。第四章在前两章的基础上,运用TVP-FA-VAR模型对我国经济背景下的两种货币政策规则进行对比分析。通过对我国一系列宏观经济变量的分析,可以得到在经济新常态下,供给侧结构性改革持续推进,我国经济结构扭曲得到改善,经济增长质量和潜力有所提高,资金逐步脱虚向实,宏观杠杆率得到控制,经济和金融系统性风险逐步释放。在这种经济大背景下,数量型政策货币调控的优势逐渐变小,中介指标的选取也较为困难;与此同时,随着利率市场化和利率传导渠道的完善,价格型货币政策的有效性和适应性越来越强,进一步推进货币政策的量、价转型是十分必要的。第五章从利率双轨制的视角出发,从理论和实证两个层面研究数量型和价格型货币政策传导效率的问题。研究结果表明利率双轨制造成了预算软约束主体和民营企业融资的“双重双轨制”,扭曲了资金配置效率。数量型工具既要发挥调节流动性的功能,又要承担纠正价格信号扭曲的任务。此外,市场化利率仍未成为货币政策调控中的主要价格基准,随着计划轨利率逐步市场化可以提高价格型货币政策调控的有效性。利率市场化改革也要逐步打破软预算约束体制,形成以市场化基准利率为基础的价格型调控框架。第六章主要考虑开放经济环境对我国货币政策的外部影响,运用DSGE模型对不同政策规则进行研究和对比,我们可以得到:在开放环境下的货币政策中,利率对通胀的变化最为敏感,产出次之,对汇率的响应相对最弱;预期通货膨胀目标规则对通胀最为关注,但政策执行效果没有前瞻性泰勒规则显著,而且在前瞻性泰勒规则下,货币政策操作的稳定性最好,造成的经济波动也最小。可见在政策转型的过程中,运用前瞻性泰勒规则对宏观经济进行调控是更加合适的。
【学位授予单位】：吉林大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F822.0;F124
【图文】：

同比,年度,基础货币

http://db.cei.gov.cn/page/Default.aspx)。1. 货币供应量常见的货币供应量指标主要包括基础货币供应量和广义货币供应量（M2），其中基础货是央行投放流动性的源头，主要包括央行公开市场净投放、货币发行和存款性金融机构存款准备金等。受国际收支双顺差的驱动，基础货币规模在 2003-2012 年期间快速扩张，行主要通过提高存款准备金率和发行央票来对冲基础货币的投放并降低货币乘数来维持社会流动性保持在合理水平，直到 2012 年以来，央行才越来越多地主动投放基础货币，开启了降准周期，可见基础货币并不能完全体现央行货币政策调控的主动意图。M2 是指经过银行信用扩张后的居民和企业存款总量，从历史走势可以看出，基础货币额增速和 M2 增速走势并不一致，主要原因是由于 M2 受到基础货币供应量和货币乘数的同影响，而货币派生能力又受到监管政策、实体经济贷款意愿和存款准备金率等多种因的影响，造成二者之间可能存在一定时滞。例如，为应对 2009 年次贷危机影响，配合四亿计划出台，央行下调贷款利率并取消贷款限额，M2 增速迅速增长，但基础货币投放增整体并不高。

序列,产出缺口

第 2 章麦科勒姆规则在我国有效性的计量检验2 增速。2. 产出缺口关于产出缺口的计算，本文采用 H-P 滤波的方法。为了得到实际 GDP 增速，我们根据家统计局公布的 GDP 现价累计值季度数据和 GDP 不变价累计同比增速季度数据进行计。首先，以 1996 年的 GDP 现价累计值作为基期，计算出实际 GDP 累计值数据，并差分到实际 GDP 当季值数据。由于经济增长具有明显的季节性因素，利用 X12 季节调整法对际 GDP 季度数据进行处理，得到消除季节影响的 GDP 序列tY ，再利用 H-P 滤波的方法其分解为潜在产出*tY 和围绕潜在产出波动的产出缺口ty 两部分，令产出缺口的表达式为*100 ln( / )t t ty Y Y。

缺口,通货膨胀率,通胀目标

吉林大学博士学位论文首先通过当季月度通货膨胀率 (CPI-100) 的平均值计算季度通货膨胀率t ，关于政策当局对通货膨胀的目标水平，本文参阅每年度国家发展和改革委员会（国家计划委员会）向全国人大提交的关于上一年度国民经济和社会发展计划执行情况与当年国民经济和社会发展计划草案的报告中关于居民消费价格涨幅的预期目标值，以其作为货币当局在前一年度基础上对当年社会通胀的预测和调控目标，当实际通胀水平偏离当年目标时，政策会适当放松或者收紧以达到调控物价和通胀的效果。由于通胀目标只有年度数据，我们使用其作为当年每季度的通胀目标*t 。最后将季度通货膨胀率t 与通货膨胀目标值*t 相减即得到通胀缺口。

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