美国货币政策不确定性对新兴经济体国家的溢出效应
发布时间：2021-02-02 17:02
由于美国和美元在世界经济中的特殊地位,美国的货币政策对全世界产生显著的溢出效应,尤其是2007年次贷危机以来,美国的货币政策受到全世界更为广泛关注。在美国实行量化宽松和退出的过程中,对货币政策频繁的操作和反复无常使得全世界各国承受着来自美国货币政策不确定性的冲击。结合以往的文献,本文发现美国货币政策不确定性溢出效应的传导的渠道包括汇率预期渠道、金融资产配置渠道、货币政策不确定性的传染以及实物期权效应等。其中,汇率预期渠道、金融资产配置渠道和货币政策不确定性的传染渠道反应灵敏且迅速,实物期权效应对实体经济的影响缓慢而长远。同时,美国货币政策不确定性对不同国家的溢出效应存在差异性。本文利用Baker等在2017年编制的美国货币政策不确定性指数作为美国货币政策不确定性的代理变量,利用PVAR模型对美国货币政策不确定性对包括中国在内的27个新兴经济体国家的溢出效果进行了研究,并进行了异质性分析。实证结果表明,当美国货币政策不确定性增加时,各新兴经济体国家汇率出现了显著的波动,股指出现明显的下挫,跨国资本流动出现了显著的不平衡。同时,各国国内利率也受到美国货币政策不确定性的影响,对实体经济造成一...
【文章来源】：山东大学山东省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：72 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
图１：美国货币政策不确定性的汇率预期传导渠道??
，，债券持仓等，进而引起股市和相关资本市场下挫。以往研究也表明，经济政策的??不确定性会影响金融资产的价格以及资产配置，例如Ｐａｓｔｏｒ和Ｖｅｒｏｎｅｓｉ?（２０１２、??２０１３）、李凤羽等（２０１３）。??对于美国市场来说，美国货币政策的不确定性直接影响其本身资本市场的风??险，进而影响其股市等对资金的吸引力。对于新兴经济体的金融市场来说，由于??新兴市场国家的经济和金融体系并非完全成熟，其市场风险受到美国货币政策的??影响可能更为明显。并且由于资本管制的存在，外资持有新兴经济体货币或资产??的持有本身就需要额外的风险溢价。??当美国货币政策不确定性增加时，美国和各新兴市场均存在由于风险性增加??导致的国内金融资产配置变化，而各个新兴经济体市场风险的不一致将导致跨国??资本的流动在短期内出现不平衡。因此，美国货币政策的不确定性可能导致各国??本身金融资产价格波动、跨国资本流动加剧，以及各国汇率的不稳定。??
（１）美国货币政策不确定性指数。我们采用Ｂａｋｅｒ等在２０１７年??建立的美国货币政策不确定性指数（ＭＰＵ指数）作为美国货币政策不确定性的??代理变量。该指数采用特定关键字在一定范围内的媒体杂志出现的频次作为基础??数据编制而成，数值越高表示美国货币政策不确定性越高。根据选择媒体范围的??不同，该指数分为以１０家美国主流媒体，和以全球可获得媒体为基础的两套指??数。以实际数据来看，这两种编制方法取得的指数变化趋势几乎一致。本文采用??的是以美国１０家主流媒体为基础的ＭＰＵ指数，这１０家媒体包括《今日美国（ＵＳＡ??Ｔｏｄａｙ）》《迈阿密先驱报（ｔｈｅ?Ｍｉａｍｉ?Ｈｅｒａｌｄ）》《芝加哥论坛报（ｔｈｅ?Ｃｈｉｃａｇｏ??Ｔｒｉｂｕｎｅ）》《华盛顿邮报（ｔｈｅ?Ｗａｓｈｉｎｇｔｏｎ?Ｐｏｓｔ）》《洛杉肌时报（ｔｈｅ?Ｌｏｓ?Ａｎｇｅｌｅｓ??Ｔｉｍｅｓ）》《波士顿环球报（ｔｈｅ?Ｂｏｓｔｏｎ?Ｇｌｏｂｅ）》《旧金山纪事报（ｔｈｅ?Ｓａｎ?Ｆｒａｎｃｉｓｃｏ??Ｃｈｒｏｎｉｃｌｅ）》《达拉斯早报（ｔｈｅ?Ｄａｌｌａｓ?Ｍｏｒｎｉｎｇ?Ｎｅｗｓ）》《休斯顿纪事报（ｔｈｅ?Ｈｏｕｓｔｏｎ??Ｃｈｒｏｎｉｃｌｅ）》《华尔街日报（ｔｈｅ?Ｗａｌｌ?Ｓｔｒｅｅｔ?Ｊｏｕｒｎａｌ）》。该指数原始数据在Ｂａｋｅｒ??教授的网站上可以直接获得。??
【参考文献】：
期刊论文
[1]经济政策不确定性与全球贸易低速增长——基于引力模型的分析[J]. 许锐翔,许祥云,施宇. 财经研究. 2018(07)
[2]美国量化宽松货币政策对中国宏观经济的影响——基于TVP-VAR模型的分析[J]. 余升国,郭文璇,胡婧玮. 经济问题. 2018(07)
[3]美国货币政策外溢效应:一个文献研究[J]. 张夏,戴金平. 财经科学. 2018(05)
[4]经济政策不确定性驱动了中国OFDI的增长吗——基于动态面板数据的系统GMM估计[J]. 杨永聪,李正辉. 国际贸易问题. 2018(03)
[5]经济政策不确定性与创新——基于我国上市公司的实证分析[J]. 顾夏铭,陈勇民,潘士远. 经济研究. 2018(02)
[6]中国财政、货币政策的不确定性与通货膨胀预期——基于中国财政-货币政策不确定性指数的实证分析[J]. 朱军,蔡恬恬. 财政研究. 2018(01)
[7]经济政策不确定性影响企业投资的渠道分析[J]. 谭小芬,张文婧. 世界经济. 2017(12)
[8]中美经济政策不确定性与短期国际资本流动[J]. 林秀梅,李青召,历姿彤. 投资研究. 2017(11)
[9]宏观经济政策不确定性视角下的利率、汇率与短期资本流动[J]. 吴达,马晓夏. 金融发展评论. 2017(10)
[10]经济政策不确定性能够影响企业现金持有行为吗?[J]. 张光利,钱先航,许进. 管理评论. 2017(09)
本文编号：3015058
【文章来源】：山东大学山东省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：72 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
图１：美国货币政策不确定性的汇率预期传导渠道??
，，债券持仓等，进而引起股市和相关资本市场下挫。以往研究也表明，经济政策的??不确定性会影响金融资产的价格以及资产配置，例如Ｐａｓｔｏｒ和Ｖｅｒｏｎｅｓｉ?（２０１２、??２０１３）、李凤羽等（２０１３）。??对于美国市场来说，美国货币政策的不确定性直接影响其本身资本市场的风??险，进而影响其股市等对资金的吸引力。对于新兴经济体的金融市场来说，由于??新兴市场国家的经济和金融体系并非完全成熟，其市场风险受到美国货币政策的??影响可能更为明显。并且由于资本管制的存在，外资持有新兴经济体货币或资产??的持有本身就需要额外的风险溢价。??当美国货币政策不确定性增加时，美国和各新兴市场均存在由于风险性增加??导致的国内金融资产配置变化，而各个新兴经济体市场风险的不一致将导致跨国??资本的流动在短期内出现不平衡。因此，美国货币政策的不确定性可能导致各国??本身金融资产价格波动、跨国资本流动加剧，以及各国汇率的不稳定。??
（１）美国货币政策不确定性指数。我们采用Ｂａｋｅｒ等在２０１７年??建立的美国货币政策不确定性指数（ＭＰＵ指数）作为美国货币政策不确定性的??代理变量。该指数采用特定关键字在一定范围内的媒体杂志出现的频次作为基础??数据编制而成，数值越高表示美国货币政策不确定性越高。根据选择媒体范围的??不同，该指数分为以１０家美国主流媒体，和以全球可获得媒体为基础的两套指??数。以实际数据来看，这两种编制方法取得的指数变化趋势几乎一致。本文采用??的是以美国１０家主流媒体为基础的ＭＰＵ指数，这１０家媒体包括《今日美国（ＵＳＡ??Ｔｏｄａｙ）》《迈阿密先驱报（ｔｈｅ?Ｍｉａｍｉ?Ｈｅｒａｌｄ）》《芝加哥论坛报（ｔｈｅ?Ｃｈｉｃａｇｏ??Ｔｒｉｂｕｎｅ）》《华盛顿邮报（ｔｈｅ?Ｗａｓｈｉｎｇｔｏｎ?Ｐｏｓｔ）》《洛杉肌时报（ｔｈｅ?Ｌｏｓ?Ａｎｇｅｌｅｓ??Ｔｉｍｅｓ）》《波士顿环球报（ｔｈｅ?Ｂｏｓｔｏｎ?Ｇｌｏｂｅ）》《旧金山纪事报（ｔｈｅ?Ｓａｎ?Ｆｒａｎｃｉｓｃｏ??Ｃｈｒｏｎｉｃｌｅ）》《达拉斯早报（ｔｈｅ?Ｄａｌｌａｓ?Ｍｏｒｎｉｎｇ?Ｎｅｗｓ）》《休斯顿纪事报（ｔｈｅ?Ｈｏｕｓｔｏｎ??Ｃｈｒｏｎｉｃｌｅ）》《华尔街日报（ｔｈｅ?Ｗａｌｌ?Ｓｔｒｅｅｔ?Ｊｏｕｒｎａｌ）》。该指数原始数据在Ｂａｋｅｒ??教授的网站上可以直接获得。??
【参考文献】：
期刊论文
[1]经济政策不确定性与全球贸易低速增长——基于引力模型的分析[J]. 许锐翔,许祥云,施宇. 财经研究. 2018(07)
[2]美国量化宽松货币政策对中国宏观经济的影响——基于TVP-VAR模型的分析[J]. 余升国,郭文璇,胡婧玮. 经济问题. 2018(07)
[3]美国货币政策外溢效应:一个文献研究[J]. 张夏,戴金平. 财经科学. 2018(05)
[4]经济政策不确定性驱动了中国OFDI的增长吗——基于动态面板数据的系统GMM估计[J]. 杨永聪,李正辉. 国际贸易问题. 2018(03)
[5]经济政策不确定性与创新——基于我国上市公司的实证分析[J]. 顾夏铭,陈勇民,潘士远. 经济研究. 2018(02)
[6]中国财政、货币政策的不确定性与通货膨胀预期——基于中国财政-货币政策不确定性指数的实证分析[J]. 朱军,蔡恬恬. 财政研究. 2018(01)
[7]经济政策不确定性影响企业投资的渠道分析[J]. 谭小芬,张文婧. 世界经济. 2017(12)
[8]中美经济政策不确定性与短期国际资本流动[J]. 林秀梅,李青召,历姿彤. 投资研究. 2017(11)
[9]宏观经济政策不确定性视角下的利率、汇率与短期资本流动[J]. 吴达,马晓夏. 金融发展评论. 2017(10)
[10]经济政策不确定性能够影响企业现金持有行为吗?[J]. 张光利,钱先航,许进. 管理评论. 2017(09)
本文编号：3015058
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