股市危机背景下的杠杆交易、涨跌幅限制与流动性风险

发布时间：2022-02-22 12:33

　　2015年,中国股市经历了有史以来最为严重的股灾,使得杠杆交易和价格涨跌幅限制成为关注的焦点。与此同时,流动性风险已然成为市场微观结构领域的研究热点,理解流动性风险与资产定价机制的关系更成为理解金融危机的核心。本文从市场微观结构的视角,以流动性共振这一流动性风险为核心研究内容,以2015年股灾前后的中国股票市场为研究对象,深挖此次股灾发生的深层机理,并着重分析杠杆交易和价格涨跌幅限制在股市危机状态下对流动性风险以及资产价格与市场稳定的影响。主要研究内容和结论如下:首先,探析了2015年股灾形成的微观机理,并在理性预期框架下构建模型,从流动性提供者的视角,对股市危机下引发流动性共振的非流动性传染机制进行了理论分析。理论结果表明,流动性提供者中价格观测者的占比、价格观测者通过观察其他风险资产价格变化能够获取的信息含量,以及外生流动性需求的不确定性对风险资产的流动性存在显著影响,是产生非流动性传染的关键渠道。在此基础上,本文得到的推论为:当一个风险资产的流动性因去杠杆或涨跌停而丧失时,将通过降低其他风险资产中的价格观测者所能获取的信息含量,或降低对其他风险资产的流动性需求的不确定性,使得其他... 

【文章来源】：电子科技大学四川省211工程院校985工程院校教育部直属院校

【文章页数】：188 页

【学位级别】：博士

【文章目录】：
摘要
abstract
第一章 绪论
    1.1 研究背景
        1.1.1 现实背景
        1.1.2 理论背景
    1.2 问题提出
    1.3 研究内容与结构安排
    1.4 研究意义与主要创新点
        1.4.1 研究意义
        1.4.2 主要创新点
第二章 文献综述
    2.1 关于流动性的研究
        2.1.1 流动性的定义
        2.1.2 流动性测度指标
        2.1.3 流动性与资产定价
        2.1.4 流动性共振
    2.2 关于杠杆交易的研究
    2.3 关于涨跌幅限制的研究
    2.4 关于2015 股灾的研究
    2.5 研究现状总结
    2.6 本章小结
第三章 非流动性传染的理论分析
    3.1 引言
    3.2 股灾微观机理分析
    3.3 基本理论模型
        3.3.1 模型设定
        3.3.2 均衡求解
        3.3.3 非流动性传染
        3.3.4 数值释例
    3.4 流动性共振
        3.4.1 两类资产
        3.4.2 进一步分析
    3.5 交易机制的影响
        3.5.1 杠杆交易
        3.5.2 涨跌幅限制
    3.6 本章小结
第四章 非流动性指标的测度有效性研究
    4.1 引言
    4.2 实证设计
        4.2.1 数据说明
        4.2.2 指标选取
        4.2.3 分析方法
    4.3 实证结果
        4.3.1 描述性统计
        4.3.2 横截面分析
        4.3.3 时间序列分析
    4.4 个股与市场相关性分析
    4.5 本章小结
第五章 杠杆交易、个股流动性与股价涨停
    5.1 引言
    5.2 文献回顾与假设提出
    5.3 研究设计
        5.3.1 样本选择与数据来源
        5.3.2 变量定义
        5.3.3 模型设计
    5.4 实证结果与分析
        5.4.1 描述性统计分析
        5.4.2 回归分析
    5.5 稳健性检验
        5.5.1 涨停次数与股价涨幅
        5.5.2 内生性问题
        5.5.3 延长基期年份数量
        5.5.4 子样本分析
    5.6 本章小结
第六章 杠杆交易、融资约束与流动性风险
    6.1 引言
    6.2 假设提出
    6.3 研究设计
        6.3.1 研究数据与估计期间划分
        6.3.2 流动性共振测度指标
        6.3.3 研究模型设定
    6.4 实证结果与分析
        6.4.1 描述性统计
        6.4.2 杠杆交易对个股流动性贝塔的影响
        6.4.3 融资约束对个股流动性贝塔的影响
    6.5 稳健性检验
        6.5.1 流动性共振R2 测度
        6.5.2 基于2007-2008 年股市波动的实证分析
        6.5.3 基于“两融”股票的PSM-DID分析
        6.5.4 安慰剂检验
    6.6 本章小结
第七章 杠杆交易与流动性风险对股价跌幅的影响
    7.1 引言
    7.2 数据与变量
        7.2.1 样本与数据选取
        7.2.2 杠杆测度与非流动性指标
        7.2.3 控制变量
    7.3 实证过程与结果分析
        7.3.1 杠杆交易与流动性风险
        7.3.2 流动性风险与股价跌幅
    7.4 稳健性检验
    7.5 本章小结
第八章 涨跌幅限制的流动性溢出效应研究
    8.1 引言
    8.2 实证设计
        8.2.1 数据与样本选取
        8.2.2 流动性指标
    8.3 实证过程与结果分析
        8.3.1 涨跌停对个股流动性的影响
        8.3.2 市场行情的影响
        8.3.3 涨跌停对信息相关股票流动性的影响
    8.4 本章小结
第九章 涨跌停之前的市场微观结构特征分析
    9.1 引言
    9.2 研究设计
        9.2.1 样本概况
        9.2.2 样本选取
        9.2.3 变量定义
    9.3 实证设计与结果分析
        9.3.1 微观结构特征分析
        9.3.2 Logit回归分析
        9.3.3 稳健性检验
    9.4 进一步分析
        9.4.1 “两融”与非“两融”股票样本
        9.4.2 股灾期间与正常时期
        9.4.3 股灾期间不同阶段对比分析
    9.5 本章小结
第十章 结束语
    10.1 全文总结
    10.2 研究启示
    10.3 研究不足与展望
致谢
参考文献
附录
攻读博士学位期间取得的成果


【参考文献】：
期刊论文
[1]信用账户杠杆、投资者行为与股市稳定[J]. 朱光伟,蒋军,王擎.  经济研究. 2020(02)
[2]知情交易概率与风险定价——基于不同PIN测度方法的比较研究[J]. 李平,汤怀林,王张琦,曾勇.  管理科学学报. 2020(01)
[3]股市异常波动期间限制卖空机制的效果研究——基于2015年A股市场的自然实验[J]. 李锋森.  金融监管研究. 2019(09)
[4]流动性、流动性波动与股票预期收益——基于沪市高频交易数据的经验研究[J]. 李志辉,孙广宇,夏秋.  南开经济研究. 2019(03)
[5]杠杆融资交易与股市崩盘风险——来自融资融券交易的证据[J]. 吕大永,吴文锋.  系统管理学报. 2019(01)
[6]融资融券交易增加了中国股票市场波动性吗?[J]. 涂红,江旭.  投资研究. 2019(01)
[7]基金持股如何导致流动性共变——需求侧视角下原因及渠道分析[J]. 熊海芳,张泽.  山西财经大学学报. 2019(01)
[8]卖空机制是否降低了股价高估?——基于投资者异质信念的视角[J]. 孟庆斌,黄清华.  管理科学学报. 2018(04)
[9]融券卖空与股价崩盘风险——基于中国股票市场的经验证据[J]. 孟庆斌,侯德帅,汪叔夜.  管理世界. 2018(04)
[10]低频流动性指标优劣评估——基于中国股票市场的实证分析[J]. 万孝园,杨朝军,吕大永.  预测. 2018(02)

博士论文
[1]中国证券市场流动性风险的量化与管理研究[D]. 王灵芝.上海交通大学 2010
[2]中国股票市场的流动性风险及其溢价效应研究[D]. 黄峰.上海交通大学 2007



本文编号：3639450