一般均衡视角下CDS和CDO的定价研究

发布时间：2025-07-01 22:25

　　信用风险是指与信用质量变化相关的价值变化风险,引起信用变化的因素应该包括资本市场和产品市场的因素。信用衍生品是为了转移管理信用风险而设计的产品,信用衍生品的定价存在风险,原因在于原有的定价模型只考虑资本市场风险不考虑产品市场风险。对于金融机构或监管机构而言,这样的定价方式存在风险。目前对信用衍生品定价都从投资人的视角,主要使用无套利原理的定价方式。这种定价原理侧重资本市场局部均衡,且依赖无摩擦环境假设,使得信用衍生品定价只考虑资本市场信用风险,脱离实体经济。要想降低定价风险,就应该将产品市场纳入定价模型。因此本文使用一般均衡框架,在模型中引入产品市场,从金融机构的角度构建一般均衡视角下的信用衍生品定价模型,并对该模型的优越性作了较为深入的分析。本文首先分析各种传统定价模型,说明在信用衍生品定价模型中存在的定价风险。分析次贷危机期间的各种风险与信用衍生品定价风险的关系,用实证说明信用衍生品定价与产品市场脱节,从金融机构的角度而言存在着定价风险。其次,本文建立一般均衡视角下的CDS和CDO定价模型,说明该模型相对于传统模型的优势。本文将产品市场与资产市场同时纳入定价框架,使用一般均衡原理为C...

【文章页数】：110 页

【学位级别】：博士

【部分图文】：

图３－１?ＣＤＯ?ＶＡＲ模型的ＡＲ根图像

１３．０６１８５２７２８５＊Ｄ（ＤＥＢＴ（－１））?－?９．６７８７２９３４８４ｅ－０５??（３－９）??两个模型的稳定性可以由ＡＲ根图像表现，如图３－１，?３－２：??Ｉｎｖｅｒｓｅ?Ｒｏｏｔｓ?ｏｆ?ＡＲ?Ｃｈａｒａｃｔｅｒｉｓｔｉｃ?Ｐｏｌｙｎｏｍｉａｌ?Ｉｎｖｅｒｓｅ?Ｒ....

图３－２?ＣＤＳ?ＶＡＲ模型的ＡＲ根图像??被估计的ＶＡＲ模型所有的根的模倒数都位于单位圆内，即小于１，表明ＣＤＳ?ＶＡＲ和??

１３．０６１８５２７２８５＊Ｄ（ＤＥＢＴ（－１））?－?９．６７８７２９３４８４ｅ－０５??（３－９）??两个模型的稳定性可以由ＡＲ根图像表现，如图３－１，?３－２：??Ｉｎｖｅｒｓｅ?Ｒｏｏｔｓ?ｏｆ?ＡＲ?Ｃｈａｒａｃｔｅｒｉｓｔｉｃ?Ｐｏｌｙｎｏｍｉａｌ?Ｉｎｖｅｒｓｅ?Ｒ....

图３－３?ＣＤＯ价格的脉冲响应

我们着重分析信用衍生品定价的冲击对所有风险的动态效应，使用脉冲响应函数符合本章??实证的需要。??由以上的ＶＡＲ模型，我们可以得到如下的脉冲响应函数图像（图３－３，３－４），横轴表??示冲击后的滞后期间数，纵轴表示相应变量的变化情况。可以看出两个图像都在第８期以??后才进行收敛，....

图３－４?ＣＤＳ价格的脉冲响应??

我们着重分析信用衍生品定价的冲击对所有风险的动态效应，使用脉冲响应函数符合本章??实证的需要。??由以上的ＶＡＲ模型，我们可以得到如下的脉冲响应函数图像（图３－３，３－４），横轴表??示冲击后的滞后期间数，纵轴表示相应变量的变化情况。可以看出两个图像都在第８期以??后才进行收敛，....

本文编号：4054785