基于过度自信的证券市场过度反应研究

发布时间：2025-05-07 20:20

　　有效市场假说认为市场上每个投资者都能迅速了解所有信息,并都能及时对之作出理性反应,从而使得证券价格能完全反映这些信息。但是,DeBondt和Thaler(1985)对美国股市的实证研究表明股票市场存在过度反应现象,从而形成了对有效市场假设的一个有力挑战。 通过对以往相关研究进行梳理可以发现国内学者早期的研究数据由于受到样本的数量和选取时间跨度的影响,实证结果缺乏稳健性,这也是导致我国市场是否存在过度反应上检验结果多有不同的原因。另外国内对过度反应的研究,大部分停留在实证阶段,对我国市场上是否存在过度反应以及程度如何进行反复检验,很少见到对过度反应的原因深入分析探求。 本文以DeBondt和Thale的实证方法为基础,并进行了一定的改进,对中国沪深两市A股的过度反应现象进行了实证研究。得出结论:在上海和深圳A股市场都存在着显著的长期过度反应现象,采取反转投资策略理论上都可以获得超常收益。 另外,本文将过度自信同市场的过度反应相结合。从展望理论和DHS模型出发,研究基于过度自信,以及自我归因偏差的过度反应机理。发现投资者过度自信水平与股票收益呈正相关。并进一步在以上实...

【文章页数】：59 页

【学位级别】：硕士

【部分图文】：

图3-1展望理论的价值函数

图3-1展望理论的价值函数.2过度自信心理模型杨春鹏（2005）以DHS模型为基础，引入过度自信系数建立了展望价值模型用解释股票市场的过度反应现象[30]。根据DHS模型对投资者类型的划分，将投资者分为有信息和无信息两类，用I表有信息类，U表示无信息类，并且假....

图3-2过度自信及自我归因偏差对股票预期价格的影响

图3-2过度自信及自我归因偏差对股票预期价格的影响如图3-2所示，证券市场的股票价格在利好消息出现之后经历四个不同过程。1，没有认知偏差即有效市场的情况下，价格迅速调整到理性预期价格（线段A）。2，在度自信作用下，投资者低估风险，高估了预期收益，把价格在理性价格之后继续....

图4-1形成期为3个月的赢家组合、输家组合与套利组合的ACAR走势在上图中，我们可以看到3个月形成期下，随着检验期的不断增加套利投资组合的收

图4-1形成期为3个月的赢家组合、输家组合与套利组合的ACAR走势图中，我们可以看到3个月形成期下，随着检验期的不断增加套利投资组乎线性的路径上涨，同时输家组合与赢家组合的涨跌也保持着相同的趋势。这与之前的判断相一致，沪市A股存在较大的系统性风险。

图4-2形成期为6个月的赢家组合、输家组合与套利组合的ACAR走势在形成期为6个月的股票组合中，检验期内从3个月到12个月数据一致保持平稳，

图4-1形成期为3个月的赢家组合、输家组合与套利组合的ACAR走势图中，我们可以看到3个月形成期下，随着检验期的不断增加套利投资组乎线性的路径上涨，同时输家组合与赢家组合的涨跌也保持着相同的趋势。这与之前的判断相一致，沪市A股存在较大的系统性风险。

本文编号：4043747