股权分置改革后我国股票市场IPO抑价现象实证分析

发布时间：2025-05-28 05:40

　　IPO抑价(IPOs Underpricing),即新股发行抑价,是指新股发行价格明显低于新股上市首日收盘价格,投资者在新股上市首日就能获得显著的超额回报。国外经济学家通过大量的实证研究表明,在世界各国的股票市场中,IPO抑价现象几乎是普遍存在的。而在我国,根据长期研究表明,IPO抑价程度远远高于其他国家。过高的IPO抑价使得公司需要为股票成功发行上市付出昂贵的隐形成本,公司融资额大大减少。这样不仅损害了企业的利益,影响资本市场的筹资效率,而且长期的高抑价势必导致资金流入一级市场,加剧市场的投机因素,使得股票市场的资源配置和融资功能大大降低。 针对这一问题,监管部门出台了一系列的制度改革措施。从1992以来,我国证券市场的规则体系逐步在向市场化方向迈进,我国股票市场IPO抑价程度也有了显著的降低。但是即便如此,IPO抑价水平依然处于相对较高的位置。2006年6月19日,中工国际在深圳证券交易所上市,标志着因股权分置改革暂停一年多的首次公开发行股票正式开闸重启,同时也预示着中国证券市场完成了“新老划断”三步走,迎来了全流通新时代的开启。股权分置曾经是束缚我国股市运行效率、制约股市发...

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中文摘要
Abstract
1. 引言
    1.1 研究意义及目的
    1.2 研究思路及研究方法
2. 文献回顾
    2.1 国外关于股票市场IPO 抑价现象的理论解释
        2.1.1 基于不对称信息理论的假说
        2.1.2 基于行为金融理论的假说
        2.1.3 其他理论假说
    2.2 国内关于股票市场IPO 抑价现象的理论解释
    2.3 对IPO 抑价研究的评述以及对本文的启示
        2.3.1 对国外理论解释的评价
        2.3.2 综述启示
3. 我国新股发行制度以及股权分置改革的演变
    3.1 我国新股发行的制度演变
        3.1.1 我国新股发行审核制度的演进
        3.1.2 我国新股发行方式的演进
        3.1.3 我国新股定价方式的演进
    3.2 股权分置改革演变过程
4. 股权分置改革与IPO 抑价关系的初步分析
    4.1 样本数据来源
    4.2 抑价程度的衡量指标
    4.3 首日回报率的统计特征
    4.4 方差分析模型：股权分置改革对IPO 抑价程度的影响
        4.4.1 假设及模型设计
        4.4.2 回归结果分析
        4.4.3 分析结果的解释
5. 对IPO 抑价现象的进一步解释
    5.1 研究假设与模型设计
        5.1.1 发行定价与新股首日回报率AIR
        5.1.2 新股供求、市场环境与新股首日回报率AIR
        5.1.3 先验不确定性与新股首日回报率AIR
        5.1.4 投资者行为与新股首日回报率AIR
        5.1.5 发行公司基本情况与新股首日回报率AIR
        5.1.6 股份构成与新股首日回报率AIR
        5.1.7 变量与模型设计
    5.2 IPO 抑价的多元线性回归分析
        5.2.1 多元线性回归结果
        5.2.2 回归结果的比较分析
        5.2.3 回归结果的解释
6. 研究结论及政策性建议
    6.1 研究结论
    6.2 基于研究结论的建议
        6.2.1 解决一级市场股票供求矛盾
        6.2.2 解决二级市场投机炒作的问题
    6.3 本文研究的局限性
参考文献
后记
致谢



本文编号：4048161