相似时期的中日汇率之比较

发布时间：2015-03-08 17:52

徐作林   赵小伟  王佳林  北京第二外国语学院

本文是北京第二外国语学院科研基金项目

摘要：文章主要运用两个汇率决定理论来分析人民币汇率同日元前期汇率的关系。以汇率开始浮动的时间为基期（人民币为2005年9月；日元为1985年签订广场协议）；五年后为末期（人民币为2010年9月；日元为1990年）。通过比较中日汇率的决定因素来探究中国现行经济与日本经济崩盘前经济的不同，为相关分析提供可参考的意见。

关键词：成本平价；国际费雪效应；人民币汇率；日元汇率

一、汇率理论

（一）成本平价相对购买力平价理论指出，汇率的变化由各国物价水平的变化——即通货膨胀——之比决定。在此我们选择成本平价。表达式为：

其中E*代表期末汇率值，，ΔP代表物价的变动；PPI为采购经理指数，即代表成本变动。

（二）费雪效应及利率平价 对外币需求是因为对外投资。投资是利益比较的结果，投资产生了国际资本流动，汇率取决于不同国家不同时期的利率收益比较。对内体现为本国利率，对外体现为汇率及外国利率。国际费雪效应表达式为：

来表示。

1         中日汇率分析

1.1    日本数据分析

表一 日本相关数据

年份

日本CPI

日本短期贷款利率

日本实际汇率

日本PPI

美国PPI

1985

88.1

5.500

238.47

114

104.64

1986

88.6

3.750

168.35

108.6

103.25

1987

88.7

3.375

144.6

105.2

105.37

1988

89.3

3.375

128

104.7

108

1989

91.3

5.750

138.07

106.7

113.54

1990

94.1

8.250

145

108.3

119.13

数据来源：日本总务统计局、《日本统计年鉴》

以1985的汇率为基期，采用国际费雪效应表达式（费雪）及成本平价法（成本）表达式得出1985到1990年的日元计算汇率为：

表二 日元计算汇率

年份

1985年

1986年

1987年

1988年

1989年

1990年

费雪汇率

-

234.27

234.29

235

243.73

254.04

实际汇率

238.47

168.35

144.6

128

138.07

145

成本汇率

-

226.83

238.85

245.92

253.62

262.1

1.2    人民币汇率分析

表三 中国相关数据

年份

中国CPI

中国短期贷款利率

中国实际汇率

中国PPI

美国PPI

2005

101.8

2.75

8.19

100.8

155.77

2006

101.5

2.34

7.97

101

160.33

2007

104.8

3.26

7.6

103.8

166.57

2008

105.9

3.96

6.95

105.9

177.2

2009

105.2

2.25

6.83

101.2

172.71

2010

108.5

2.29

6.8

106.7

180.09

数据来源：《中国统计年鉴》

以2005的汇率为基期，采用国际费雪效应表达式（费雪）及成本平价法（成本）表达式得出2005到2010年的日元计算汇率为：

表四 人民币计算汇率

年份

2005年

2006年

2007年

2008年

2009年

2010年

费雪汇率

-

12.95

13.1

13.65

13.92

13.77

实际汇率

8.19

8.25

7.92

7.78

7.96

7.73

成本汇率

-

7.97

7.6

6.95

6.83

6.8

1.3    比较中日汇率

在计算人民币汇率时，通过比较利用费雪公式和平价公式的方法，可以看出利用费雪公式计算出的结果更加接近真实的汇率。以下部分将假设日元1985年的汇率和人民币2005年的汇率一样都是8.19，通过假定的相同的汇率，利用费雪公式计算出各自随后汇率，进而对中日汇率进行比较。

利用国际费雪公式，以2005年人民币汇率为8.19为基期，计算出2005到2010年人民币的汇率和1985到1990年日元汇率如下表：

表五 中日计算汇率比较

年份

2005年

2006年

2007年

2008年

2009年

2010年

费雪计算人民币汇率

-

8.25

7.92

7.78

7.96

7.73

费雪计算日元汇率

-

8.05

8.05

8.08

8.37

8.72

成本计算人民币汇率

-

12.95

13.10

13.65

13.92

13.77

成本计算日元汇率

-

7.79

8.20

8.46

8.71

9.00

    国际费雪公式和成本平价法的计算结果显示，中日计算汇率并不重合。具体来看，前者指出中日汇率的走势不同，人民币计算汇率有明显的升值趋势，但日元有明显的贬值趋势。后者指出在相同的时间段里，中日汇率的波动幅度不同。具体而言，人民币汇率波动13.77/12.95=1.063；日元汇率波动9.00/7.79=1.155。不同的波动幅度必然影响本国经济的发展。通过成本平价公式与国际费雪公式的计算，我们能看出人民币现行汇率与日本经济崩盘前汇率的不同走势。这必将对中国现行汇率与经济健康与否的判断提供可参考的意见。

参考文献

．杭州，浙江人民出版社，2009

4张亦春，郑振龙．金融市场学[M]，第二版．北京，高等教育出版社，2003

本文编号：16963