基金公司实地调研的价值效应研究

发布时间：2020-06-16 02:52

【摘要】：基金管理公司作为机构投资者的重要代表,在投资分析能力和监管上市公司方面一直受到理论界的关注和实务界的期待。尤其是在中国这样一个“新兴加转轨”的资本市场,基金管理公司更是扮演着重要角色。然而,事实上,专业投资机构投资能力不足和上市公司质量不高,这两大问题一直困扰着中国资本市场的进一步发展。要想更好地提升金融的核心竞争力,就必须解决资本市场发展过程中暴露的两大问题,才能建立一个“规范、透明、开放、有活力、有韧性”的资本市场。而基金管理公司实地调研作为基金管理公司最为重要的投研活动,也是基金管理公司与上市公司互动,对上市公司进行监管的重要方式。那么,基金管理公司实地调研活动是否有效?基金管理公司实地调研能否成为基金管理公司强化市场竞争力、提高投资能力、进行市场突围的重要方式?基金管理公司实地调研又能否成为提升上市公司效率、推动资本市场微观基础治理的重要方式呢?基金管理公司在中国资本市场上究竟该如何定位?要回答这些问题,就必须对基金管理公司实地调研的价值效应进行系统、全面的研究。而这些问题的回答又恰好可以为解决资本市发展中的两大问题,提供思路、指明方向。与基金管理公司实地调研在实务中受到广泛追捧形成鲜明对比的是,学术界对基金管理公司实地调研的研究甚少,对基金管理公司实地的调研所产生的价值效应也知之甚少。本研究利用手动收集的2013-2016年间110家基金管理公司进行实地调研和1347家上市公司接待基金管理公司实地调研的数据,从基金公司与上市公司双维度对实地调研带来的价值效应进行了系统研究,发现:基金管理公司实地调研既能为自身带来积极的价值效应,提升自身的投资收益,遏制自身的投机行为;同时,也能为上市公司带来积极的价值效应,推动上市公司效率的提升。这一结论表明了基金管理公司实地调研可以成为基金管理公司提升投资能力的重要方式,也表明了基金管理公司实地调研可以成为基金管理公司发挥对上市公司治理的重要方式,验证了基金管理公司在中国资本市场上“专业投资者”和“积极机构股东”的角色定位。首先,本研究运用面板回归方法、Granger因果关系检验法和PSM模型法对基金管理公司实地调研的动机进行分析,发现:基金管理公司实地调研的动机是投资能力提升,且主要表现为选股能力的提升,实地调研是基金管理公司非公开信息搜寻的重要渠道;但不同治理水平下,基金管理管理公司进行实地调研的动机是不同的,相对于低治理水平的基金管理公司,具有高治理水平的基金管理公司对上市公司进行实地调研呈现出更强烈的投资能力提升动机,而相对于高治理水平的基金管理公司,具有低治理水平的基金管理公司对上市公司进行实地调研呈现出更强烈的规模扩张动机而非投资能力提升动机,这表明实地调研不但是基金管理公司非公开信息搜寻的重要渠道,也是部分基金管理公司塑造形象、吸引基金持有者的重要方式。其次,在明确基金管理公司实地调研动机的基础上,对实地调研为基金管理公司所带来的价值效应进行了分析,发现:基金管理公司实地调研可以显著提升其投资收益、缓解其投机行为,证实了基金管理公司实地调研确实获取了上市公司增量的非公开信息;但不同治理水平下,基金管理管理公司实地调研提高其投资收益的程度和缓解其投机行为的程度是不同的,表明不同治理水平的基金管理公司进行实地调研获取非公开信息的增量是不同的。最后,本研究对基金管理公司实地调研为上市公司所产生的价值效应进行了系统分析,发现:基金管理公司实地调研可以推动上市公司效率显著提升;具体体现为,基金管理公司实地调研可以缓解上市公司的融资约束,并降低上市公司的投资不足,一定程度上带来上市公司财务效率的提升,但也会带来上市公司过度投资的增强,对上市公司投资效率产生一定的负面影响;基金管理公司实地调研可以降低上市公司的经营违规倾向,并提高上市公司的经营绩效;且,基金管理公司实地调研也可以显著降低上市公司的股价崩盘风险,提高上市公司的信息效率。这意味着基金管理公司实地调研所获取的非公开信息可能在市场上进行了扩散,由此推动了上市公司效率的提升。并综合使用GMM方法、联立方程法以及RLS回归法对上述结论进行了进一步的稳健性检验。不同于现有关于机构投资者实地调研的研究,本研究在研究对象、研究视阈和研究体系上进行了创新,对基金管理公司实地调研所产生的价值效应进行了系统化、全方位、立体式的研究。本研究的结论为清晰认识基金管理公司实地调研的价值效应提供了重要的文献支撑,同时推动了现有关于机构投资者实地调研、投资者关系管理等方面的研究;并且从实地调研的角度回答了有关基金管理公司在中国资本市场上“专业投资能力”和“积极股东治理”的质疑。这为监管层继续推行“大力发展机构投资者”提供了支撑、指明了侧重的方向,更为推动基金管理公司实地调研的健康发展,发挥基金管理公司实地调研推动上市公司效率提升的积极效果提供了理论支撑,也为基金管理公司提升投资收益、加强基金管理公司实地调研的力度提供了文献支撑。
【学位授予单位】：华南理工大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F832.39
【图文】：

内具有知名度的基金管理公

本文编号：2715417