美国货币政策对我国多层次债券市场的溢出效应分析

发布时间：2020-05-25 03:25

【摘要】：2018年3月5日,国务院总理李克强在第十三届全国人民代表大会上代表国务院所作的政府工作报告中明确提出:“深化多层次资本市场改革,推动债券、期货市场发展”,这凸显了在当前和未来一段时期内,发展多层次资本市场在我国金融改革和经济发展中的重要地位。在全球经济和金融一体化的背景下,美国作为国际资本输出的第一大国,其货币政策的显著变化,必然会对我国资本市场有溢出效应。我国债券市场作为资本市场的重要组成部分,多层次债券市场的建设还处于不断完善阶段,缺乏相关的经验和风险分析的手段。国债、金融债、企业债等不同层次的债券,由于发行主体不同,发行者信用等级不同等原因,其受美国货币政策变动的影响也存在很大差异。此外,研究表明,发行期限不同的债券其受货币政策的影响也存在很大差异。因此,深入研究美国货币政策对我国不同层次债券市场的影响,为应对美国货币政策的调整对我国债券市场的冲击提供经验依据,对于深化我国多层次资本市场改革,推动债券市场发展具有重要的理论和实践意义。由于美国货币政策于2008年11起至今经历了由宽松到紧缩的过程,故文章选取2008年11月至2017年12月的月度数据,通过构建SVAR模型来分析美国货币政策的变化对我国多层次债券市场的溢出效应。其中,国债、金融债、企业债代表不同发行主体债券,1年期和10年期代表不同期限债券。文章研究表明,美国货币政策的变化对我国债券市场具有明显的冲击,这种冲击具有短期性。对于国债、金融债、企业债的冲击效果不同,对企业债的冲击持续时间比国债、金融债长。对企业债和金融债的冲击模式与国债相比呈现出更为复杂的态势。对长期、短期债券的冲击模式也存在区别,美国货币政策的变动对短期债券的冲击时滞较长。最后,根据理论分析,结合实证分析结果,提出了在当前形势发展我国多层次资本市场的对策思考。
【图文】：

实证分析,方法,理论分析,经济学理论

的样本数据进行了实证分析，并对分析结果进行了诠释。第五章，结论与政策建议。结合逡逑经济学理论和实证分析结果，阐述了本文研究的结论。并结合实证研究发现的问题，对我逡逑国下一步多层次债券市场的改革提出了相关建议。图１．１显示了文章的基本框架。逡逑５逡逑

短期债券,到期收益率,收益率,债券

ｉ－—月邋２００８邋ｉ－—月邋２０１０邋ｉ－一月邋２０１２邋ｉ月邋２０１４邋￣＼月邋２０１６逡逑图４．邋２各类债券到期收益率序列图逡逑通过对以上图形进行分析可以看出，，１年期以下的短期债券收益率。无论是在随时变化趋势方面，还是曲线的波动性方面，都具有较高的相似性，而与长期的１０年期债收益率变动趋势和波动性方面都有比较明显的区别。因此，本文在下面的实证研宄中，不对全部短期债券收益率进行模型分析，而只选择其中具有代表性的１年期债券收益率为短期债券的代表进行分析。逡逑２．模型变量的描述性统计分析和密度图分析逡逑为了进一步了解不同变量的基本统计属性，对各变量的统计特征有更清楚地认识，面对各变量做描述性统计分析，以便为后续的建模工作提供有益的参考。逡逑
【学位授予单位】：天津财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F827.12;F832.51

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