融资融券与股市波动性关系研究

发布时间：2020-08-14 13:15

【摘要】：2015年发生的“股灾”引起了社会各界极度的关注,股指在很短的时间内发生了数千点的波动,这样巨幅的波动在全球范围内也是很罕见的。学者们在分析导致此次股灾的原因时,认为融资融券业务在其中发挥了很大的作用。但是在“股灾期”融资融券到底发挥了怎样的作用,以及与股市平稳期相比,融资融券所发挥的作用有什么异同,这个问题的研究不仅对理解融资融券与股市波动的关系提供了一个新的视角,为投资实践提供一些参考,还能为监管单位制定更符合市场运作规律的相关政策提供一些建议。基于此,本文着重从理论说明与实证分析这两个方面研究融资融券在巨幅波动期(2014.09.22-2016.05.31)与平稳期(2016.06.01-2018.09.21)这两个阶段对股市波动的影响,在已有研究的基础上使用非对称的E GARCH模型对沪深300指的收盘价进行股市波动率拟合,利用从中提取出的条件方差V来衡量股市波动,并将融资强度、融券强度与股市波动率三者建立VAR模型进行实证研究。通过研究得出四点结论:第一,股票收益率有很显著的非对称效应,且该非对称性有助于减缓股票市场的波动;第二,融资交易在一定程度上能够起到抑制股市波动的作用,而融券交易则更倾向于增加股市的波动;第三,与融券交易对股市波动的影响程度相比,融资交易对股市波动的影响更大;第四,导致2015年股灾的一个很重要的原因是杠杆的过度使用。针对以上结论提出了四点建议,分别为:培养投资者理性投资的心理,优化投资者结构,平衡两融业务规模以及制定更加合理有效的保证金制度。
【学位授予单位】：内蒙古大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F832.51
【图文】：

图 3.1 沪深两市融资余额Figure 3.1 Shanghai and Shenzhen stock market financing balance图 3.2 沪深两市融券余额Figure 3.2 Shanghai and Shenzhen stock market margin balance下图 3.3 所示沪市两融余额与深市两融余额的对比情况来看，可以发现上

16图 3.2 沪深两市融券余额Figure 3.2 Shanghai and Shenzhen stock market margin balance下图 3.3 所示沪市两融余额与深市两融余额的对比情况来看，可以发现上融余额要明显大于深圳证券交易所。两个股票市场的两融余额在 2015 年 上涨的趋势，但对于沪市来说，两融余额在2015年6月18日达到了最大规模沪深两市两融余额的 65.42%，而深市的两融余额也是在当日达到了峰值 深两市两融余额比例的 34.58%，比沪市融资融券交易占据沪深两市融资融 30.84%。分析其中的原因可以发现，导致这种结果主要有两点：一是沪市大多来自于主板市场，但深市中两融的标的证券一部分选自主板市场，另板和中小板市场，而中小板和创业板这两个板块上的风险较高，所以两融

图 3.3 沪深两市两融余额对比Figure 3.3 Comparison of the balance between Shanghai and Shenzhen stock market下图 3.4 两融余额对比情况来看，与融券余额相比，融资在两融交易中所图中可以看出，融资业务与融券业务余额的差额在 2015 年 6 月之前均呈现且在 2015 年 6 月 18 日这一天差额最大，高达 22602.35 亿元。其中融资余是 22666.35 亿元和 64.00 亿元，占据两融业务余额的比例分别为 99.72%和之所以会产生如此大的差距，其中一个很重要的原因是在中国引入融券机该机制的了解程度不高，因此接受程度也相对较低。

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本文编号：2793082