分层制度改革对新三板股票流动性的影响渠道分析

发布时间：2025-05-29 03:57

　　 为从根本上改善新三板市场的流动性,满足挂牌企业差异化的融资需求,新三板分层制度于2016年6月27日正式实施。本文以新三板引入分层制度为研究契机,结合2016-2017年新三板挂牌公司数据,利用倾向性得分匹配和双重差分的方法研究企业进入创新层对股票流动性的影响。研究发现,从交易笔数、交易金额、交易数量、换手率等多个维度看,企业进入创新层之后,股票流动性出现显著提升。渠道分析表明,分层制度通过信息渠道而非公司治理渠道影响股票的流动性。市值小、成立时长短、资产负债率高的公司在进入创新层分层后,由于信息披露的完善和信号传递作用的增强,其企业流动性提升相比市值大、成立市场长、资产负债率低的企业更加显著。

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【部分图文】：

图1 匹配前后的核密度分布图

为保证匹配质量,我们需要考虑在控制组和处理组中匹配的倾向得分分布情况。图1的核密度分布图比较显示,相比匹配前,匹配后处理组和对照组的分布基本一致,说明匹配结果较为理想。此外,图2显示匹配后绝大部分样本仍处于共同支撑上(oncommonsupport),表明对于创新层分层的PS....

图2 匹配质量

图1匹配前后的核密度分布图2.双重差分模型(Difference-in-differences)

本文编号：4048689