杠杆融资引发公司风险问题浅析

                                   汪玲     内蒙鄂尔多斯市鄂托克旗国税局

摘要：企业的发展离不开资金的投入，如何筹集企业正常经营活动所需的资金，是企业发展的首要问题。企业的资金来源有两种途径：一种是企业的自有资金即权益性资金，另一种是企业借入的债务性资金。企业具体的融资方式有很多，但要选择一种符合企业发展的融资方式却不容易。本文介绍的是一种相对新型的融资形式即杠杆融资，并对在这种融资方式下企业的风险和可能引发的问题进行了分析。

关键词：融资 杠杆收购 公司风险

一、融资基本概念介绍   

(一)传统融资方式基本概念

融资即资金的融通，狭义的融资主要是指资金的融入，具体指企业从自身生产经营现状及资金运用情况出发，根据企业未来经营策略与发展需要，通过一定渠道，采用一定方式，利用内部积累或向企业的投资者及债权人筹集资金，组织资金的供应，保证企业生产经营资金需要的一种财务管理行为。企业的资金按融资时间长短分为长期性融资和短期性融资，从资金来源上分为权益性融资和债务性融资。

（二）杠杆收购融资分析

杠杆收购融资是在权益性融资和债务性融资的基础上衍生出的新型融资方式。它是以企业收购活动为行为背景，以被收购企业资产和将来的收益能力做抵押，从银行等金融机构筹集部分资金用于收购行为的一种财务管理活动。同时杠杆融资通过借助杠杆效应完成对另外企业或其部分股权的收购，从而使自身的资产和规模迅速扩大达到预期目的。

一般情况下杠杆融资的借入资金占收购资金总额的80％到90％，杠杆融资下企业完成收购后，公司负债中主要为借贷资金，需要企业按规模经济原则对收购企业进行统一经营管理，从而尽快取得较高的经济效益。在这一运营期间，企业需尽量做到用所收购企业创造收益来偿还贷款，并取得一定盈利。

二、企业杠杆收购融资引发的问题分析

在我国，负债是杠杆融资收购的营运起点，而杠杆收购所需融入资金往往较大，这就使得企业要承担较高的财务费用，通过这一财务杠杆作用使得杠杆融资收购的隐含风险被进一步放大。一旦公司收购后企业的收益或利润没有达到预期就会使收购者因债务过于沉重而导致公司每股收益的加速下降，甚至会导致企业市场价值的下降，严重的还可能会造成企业财务困镜。如果企业持续经营状况不好，因负债引发的财务风险就会更加突出，很有可能导致企业面临破产。

我国企业杠杆收购融资反映出的问题：

首先，国内涉及杠杆融资收购的金融投资机构发展滞后，不能满足杠杆收购融资的发展要求，杠杆收购融资实现困难。一方面，我国资本市场上可提供贷款的机构较少，对贷款的限制较多。如在我国《商业银行贷款通则》第20条中规定：“对借款人的限制，不得用贷款从事股本权益性投资，国家另有规定的除外”。这条规定实际上禁止商业银行为股权交易的并购活动提供资金。而在非股权交易的杠杆收购活动中，由于这种操作的风险较大，银行主观上不愿意为杠杆收购提供大额贷款。另一方面，我国的商业银行缺乏针对企业并购的专业人才和专业知识，没有能力参与企业并购的操作，也没有能力对企业并购完成后进行有效监督和控制，不具备参与到杠杆收购中并获取利润的客观条件。

其次，杠杆收购融资的基本条件不足。杠杆收购融资一般要求企业有较好的财务状况和良好的资产，同时一个持续盈利的可靠历史记录、企业经营状况和现金流量相对稳定等也是必需的。但我国企业往往不能达到杠杆收购融资的这些基本条件，在我国，中小企业往往经营时间短暂，不能提供持续可靠的盈利信息，而上市公司现金流和资产状况又往往令人担忧。

再次，杠杆收购融资的成功要求操作人员一方面要有很高的融资技能，能熟练地运用各种方式筹集到足够多的资金；另一方面要求要有很强的企业重组能力，能把被收购企业的潜力挖掘出来，使其具有投资者认可的盈利前景。而我国企业的发展程度一般比较低，高级的管理人才尤其是精通资本市场操作的人才极为缺少，而进行人员培训势必会花费企业大量的人力、物力、财力和时间，这显然不太可能满足企业希望通过杠杆收购来迅速壮大自己的愿望。

三、企业杠杆收购融资发展改进方法分析

杠杆收购作为一种新的融资形式，对企业的发展具有积极的促进作用。但实际中，我国企业杠杆收购融资还处于发展的初级阶段，如何才能减少杠杆收购融资的制约因素，改进我国目前杠杆收购融资的劣势是当前首要解决的问题。

首先，，从外部环境来说，我国应减少对资本市场的束缚。一方面要通过完善相关法律、法规来解开对资金融通的限制，另一方面要为相关知识的引入创造条件，积极引导企业、金融机构了解、利用这一融资方式。同时也要加强对杠杆收购融资这一过程的外部监管，强调融资过程中信息披露的透明度,在有效的外部监督下杠杆收购融资才能更加顺利地进行。

其次，从企业内部环境来说，一方面，企业应通过不断培训，提高管理层相关方面知识及技能，对于不具备条件的企业还应该从培养精通杠杆融资的专业人才入手来保证杠杆收购融资的顺利进行。另一方面，在融资之初企业应做好摸底工作，要对收购公司有全面的了解，通过全面、细致的调查和分析确保收购的企业是具有投资价值和潜力的；收购开始后，企业管理层要运用自己的管理技能，有效的参与收购，根据企业情况，设计出不同的融资方案进行对比，最终选择最适合的方案进行实施。

只有这样，外部条件不断提高，内部融资过程不断完善企业杠杆收购融资的发展才能整体上不断改进。

四、结语

杠杆收购融资是一项新的企业融资方式。随着经济的不断发展和提高，中国企业也逐渐认识、接受和应用这一崭新的方式来进行融资、发展。只要不断为这一新方式创造条件，不断发展自身来适应这一新的融资方式，相信杠杆收购融资能为我国企业更好的解决资金问题。

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