论企业生命期与融资结构决策

高英明  杭州海康威视数字技术股份有限公司

一、企业的生命期

在市场经济条件下，市场竞争是非常严酷的，各个企业的命运掌握在市场这只看不见的手中。在每年、每季、每月甚至每日中，不断有新的企业在诞生同时亦有企业濒临破产、倒闭、被并购的窘境。对于企业来说，在诞生的时刻起，就意味着它将在市场经济的大潮中并非能一帆风顺的走下去。所以，一个企业也有着自己的生命期，它是指一个企业从进入市场、占领市场到被市场淘汰的整个生存历程。企业的生命期这一概念包含以下几层含义：企业的市场生命是有限的；企业在市场所处的地位要经历不同的阶段；在企业的生命期的不同阶段内企业整体的实力并不一致，在各个不同的阶段内，企业需要不同的经营管理决策。

一个典型的企业生命期可以描绘成一条s型的曲线，如：

根据该曲线的特点，我们可以把企业生命期划分为四个阶段：导入期、成长期、成熟期、衰退期。

（2）成长期是企业已经融入到这个市场体系中，在市场中所占的份额也越来越大，企业整体实力逐渐巩固提升。

（3）成熟期是企业在市场中所处的地位处于相对稳定的位置，不过随着市场竞争对手的增多，企业面临着越来越多的威胁，使得企业的经营成本增长，不过从整体来说，企业的综合实力还是处于优势地位的。

（4）衰退期是指企业逐渐失去了市场所占有的份额，经营业绩日益萎缩，整体实力逐渐下降。

二、企业的融资结构

在市场经济条件下，企业为了生存，为了能进行正常的生产经营活动，必须有足够的资金。资金是企业生存和发展的前提条件。企业融资是企业根据企业其自身的生产经营、对外投资及调整资本结构的需要，通过融资渠道和资金市场，并运用融资方式，经济有效的为企业筹集所需的资金的财务活动；是资金从剩余（超额储蓄）部门流向不足（超额投资）部门—购买力转移—的现象。

融资结构对企业的成本水平、市场价值表现，以及公司内部的法人治理结构有着至关重要的影响。同样，融资结构对于投资者、企业经营者以及债权人之间的契约关系也有着直接的作用。

企业由于从不同渠道筹集资金就形成了企业的股权筹资和债务筹资，因此，债务筹资和股权筹资的组合就形成了一定的资本结构。从一定意义上说，资本结构就是负债比率，即债务资本占资本总额的百分比。企业应综合考虑有关影响因素，运用适当的方法来确定最佳的资本结构。

企业融资的基本目的是为了满足其正常生产经营的需要，由于企业会处于其不同阶段的生命期，生产经营有着明显的不同特点，所以其财务目标不同，企业为实现其目标所进行的各种融资决策也适应企业所处生命期的各个阶段。

三、生命期与融资结构决策

企业应根据企业自身所处的生命期的阶段，来作出恰当的融资决策，使得企业保持最佳的资本结构，实现企业价值最大化。

（一）导入期的融资决策

（二）成长期的融资决策

当企业处于成长期时，企业在市场中的所占的份额慢慢的得以提升，企业的市场销路迅速增长，利润上升，大规模生产使得成本下降，企业的经营状况逐渐好转，手头的资金也充裕起来。企业进行大规模生产，必须得扩大企业的生产规模，使得企业自身的组织规模不断扩大，也就意味着企业需要大量的资金用于扩大企业规模，实现规模经济。而企业要融资，就得付出融资成本，用融得的资金用于企业自身经营发展的需要。只要投资项目的报酬率大于融资成本率，企业就可以从中获取收益，拿别人的钱为自己获取收益，也即“借鸡生蛋”，企业何乐而不为了？！企业在这一阶段，可以适当利用债务融资，并以股权融资予以相配合，使得企业的加权平均资金成本最低，企业的价值最大。虽然利用债务融资会增大企业的财务风险，但是风险与报酬是一对兄弟，有风险必定有报酬，并且风险越高，报酬也越高。利用债务融资可以有效的降低企业的资金成本。根据MM理论，公司使用负债越多，其加权平均资金成本就越低。而且债务融资还具有财务杠杆的作用。财务杠杆就是由于固定财务费用的存在，使普通股每股盈余的变动幅度大于息税前盈余的变动幅度的现象。因此，在公司息税前盈余较多、增长幅度较大时，适当的利用债务融资，，发挥财务杠杆的作用，可以增加企业自身的价值。因此，企业应根据自身的财务状况，适当的利用债务融资，综合考虑债务融资所带来的收益与其所增加的财务危机成本，在企业承受的范围内，作出融资决策，恰当的安排融资。

（三）成熟期的融资决策

当企业处于成熟期时，企业在市场中所处的地位已经相对稳定了，经营业绩也是稳中有升，企业的整体财务状况、经营成果明显处于最佳的状态，企业手头有着大量的资金。不过由于市场中的竞争对手的增加，企业也面临着巨大的竞争压力。此时，企业的内外部环境有了较大的改善，依靠企业前期的发展，已经拥有了自身雄厚的积累资金，具有一定的经济实力和风险承受能力，企业应灵活的筹集资金，实现金融资本和产业资本的紧密结合，扩大自身的资产规模，提高竞争力。当然，为了降低企业的融资成本，企业可以较多的借助于内部积累资金。企业处于这一阶段时，可以充分利用财务杠杆的作用，增加债务融资。由于债务融资的成本一般低于股权融资，因此增加债务融资，可以降低企业整体的加权平均资金成本。企业处于自身的黄金时期，具有强大的经济实力，可以自如的应用各种融资方式，以达到最优的资本结构。不过应该满足以下几个条件：1、融资总收益大于融资总成本：企业进行融资的目的是投资，是为了获取收益，而融资要花费成本，所以企业必须应该使融资总收益大于融资总成本。2、融资规模要量力而行：企业融资要付出成本，融资过多，或者可能造成资金闲置浪费，增加融资成本；或者可能导致企业负债过多，使其无法承受，偿还困难，增加经营风险，而如果融资不足，则又会影响企业投资计划及其它业务的正常开展。因此企业在进行融资时，要根据企业的实际情况，量力而行来确定企业合理的融资规模。3、尽可能降低融资成本：融资成本是企业为筹措使用资金而支付的代价。企业应降低融资成本以提高企业的融资效率。4、寻求最佳资本结构：企业在融资时，应尽可能的选择风险较小的融资结构，同时还应该谋求最大收益。这样，企业在筹措资金时，就会面临提高收益与降低风险之间两难选择。因此，企业在决定融资结构时，应当在上述二者之间寻求一种均衡，即寻求企业的最佳资本结构。

（四）衰退期的融资决策

四、小结

随着社会主义市场经济体系的逐步建立，企业内外部环境的逐渐改善，企业生存发展也与市场有着越来越紧密的联系。市场有着自身的运作规律，其总体上是提高社会资源的效益，优化社会资源的配置。企业生存于市场经济中，就必须要服从于市场经济指挥杆的指挥，不可逆流而行，应按照市场经济规律来发展企业。企业应认识到自身所处市场中的位置，客观实际的评价自己的实力，按照所处的阶段来安排企业的生产经营，不可无视市场规律的存在。总之，由于企业处于其所处的生命期有着企业自身的特点，所以企业应根据所处阶段的具体的特点来决定企业的融资结构决策，以适应企业的实际情况、满足企业发展的需要。

参考文献：

第二版).北京：经济科学出版社，2008

北京：经济科学出版社社，2000

第四版)[M].北京：中国人民大学出版社，2011

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