股价大幅波动中的投资者预期变化研究

发布时间：2020-06-15 02:57

【摘要】：预期理论是宏观经济学与微观经济学的联结点，同时也是经济学和心理学的交叉领域，因为涉及到经济学的基本假设，属于经济学理论大厦的基础部分。诸多经济学家都曾对预期的形成机制提出自己的看法，但是由于没有充分深入的分析各种预期理论间的联系、区别、适用条件，所以造成在研究使用上的随意性。其次现实生活中，近年来通货膨胀高企、商品价格大幅波动，对于通胀预期、价格预期的讨论不绝于耳，但是对于预期机制本身却较少讨论，所以对于预期理论的研究不仅具有理论价值而且具有现实意义。本文主要研究三个问题：（1）从原始公式出发数学推导四种预期理论间的相互关系和各种预期理论的适用条件；（2）运用西方经济学的分析框架探讨基于投机性需求的价量关系规律；（3）通过计量经济学方法实证分析股价大幅波动中投资者预期变化规律。首先针对第一个问题，由于各种预期理论在描述预期过程时可能存在重合或是互补的关系，因此确定现有的4种预期理论间的相互关系对于实际应用就非常必要，而明确各种预期理论的适用条件则更利于解决现实中遇到的问题。本文以已有的各种预期理论公式为基础，进行相应的数学推导，分别引入滞后算子和蛛网模型，证明了静态预期、外推法预期、适应性预期和理性预期的递进的被包含关系，并且将各种预期理论所描述的预期过程予以阐述。其次对于第二个问题，预期虽然表现在诸多领域，但是在变量波动剧烈频繁的金融品交易中，预期变化受情绪的影响体现得更为明显，故本文选择投机性较强的交易品种作为研究对象。对一般商品和虚拟投资品的范围进行了界定，并对一般商品和虚拟投资品的价值形成和价格决定进行了分析，进而分析了一般商品的供求规律，并借鉴现有的西方经济学供求理论分析框架，以供求曲线的动态均衡模型讨论了基于投机性需求的价量关系规律，得出其中价格与成交量的关系。第三对于第三个问题，以上证综合指数从2005年6月6日的998点上涨至2007年10月16日的6124点，再从6124点下跌至2008年11月6日的1664点，以及大幅下跌后的反弹至2009年7月31日的3478点三段数据为研究对象，分别以外推法预期理论、适应性预期理论和基于投机性需求的价量关系规律为基础建立6个状态空间模型，模型结果证明前述适用条件的证明的有效性，并得出在价格大幅波动中，预期存在着延续性和助涨助跌性。最后，根据前述的数学推导结果和实证分析所得出的结论，本文提出了相应的结论和建议。
【学位授予单位】：南京财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2012
【分类号】：F224;F832.51
【图文】：

供求均衡,需求曲线,供给曲线,供给量

图 3.2 一般商品的供求均衡图中 D 为需求曲线，S 为供给曲线，二者相交于均衡点 E，此时的价格为P0，产（销）量为 Q0，需求量随着价格的上涨而减少，而供给量则随着价格的上涨而增加，反之价格下跌时则相反。对于普通商品而言，需求曲线 D 和供给曲线 S 会由于某些因素的影响而向左或是向右移动。就某一特定的影响事件而言，D 和 S 只会同向移动，也就是说或者是 D 与 S 同时向左移动，或者是 D 与 S 同时向右移动，而不可能出现一条曲线向左而另外一条向右的情形。但是这是仅就单一事件而言的，例如假设政府公布对某项商品的消费补贴，实质是降低了商品价格，必然会导致需求扩大，也就是对消费者而言意味着需求曲线右移，而此消息对于生产者而言，意味着市场扩大，必然会扩大生产规模，对可能出现的因为需求增加而导致的商品价格的上涨进行平抑（如下图 3.3）。

供求均衡,需求曲线,供给曲线,均衡点

图 3.3 一般商品的供求均衡变动如图 3.3，初始时需求曲线 D1 和供给曲线 S1 相交于均衡点 E1，此时的均衡价格为 P1，均衡产量为 Q1。受益于消费补贴，需求曲线由 D1 右移至 D2，此时 D2 与 S1 相交于 E’，相应的商品价格提高至 P’，对于需求扩大，生产者的反应是增加供给，S1 右移至 S2，S2 与 D2 相交于新的均衡点 E2，此时的均衡价格由 P’回复至 P1。当然，还有另外一种情形就是需求曲线和供给曲线同时向左移动。传统的商品供求理论中，之所以不会出现需求曲线和供给曲线反向移动，根本的原因在于消费者和生产者的利益是对立的，价格的上涨对生产者有利而对消费者不利，而商品价格的下跌则对生产者不利而对消费者有利。3.3 基于投机性需求的供求理论虚拟投资品的供求关系必须考虑到此类物品的特殊性，就是购买者并不以直接消费为目的，而是因为投机性需求（此处的投机中性概念，没有贬义色彩），

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