稳健型机构投资者的持股偏好研究 ——以基本养老保险基金、社保基金与企业年金为例

发布时间：2025-07-19 06:07

　　在我国养老保障压力渐显和养老金逐步入市的背景下,本文对以基本养老保险基金、社保基金与企业年金为代表的稳健型机构投资者的持股偏好进行研究,并与基金公司和券商的持股偏好进行对比,以期探究稳健型机构的持股偏好以及不同类别机构的持股偏好异质性。本文研究发现,以养老基金为代表的稳健型机构更偏好高波动率、低贝塔、换手率较低、股价较高、第一大股东持股比例低、国有股比例高、信息透明度较低、上市时间较长、历史收益较低和价值型的股票。从机构持股偏好的同质性来看,稳健型机构和证券投资类机构都更愿意持有高波动率的股票,即使是稳健型投资者也并不具备完全的审慎性;同时,各类机构普遍对贝塔系数较低、流动性较差、股权分散的价值型股票表现出偏好。从机构持股偏好的异质性来看,稳健型机构更偏好国有股占比更高的公司,而基金公司更倾向于持有国有股占比较低的公司;社保基金偏好信息透明度较低的公司,属于长线机构的特点,期望通过自身的信息优势挖掘处于价值洼地的股票;而基金和券商则符合短期投资者的特点,为了避免信息不对称风险而对信息透明度高的公司更为偏爱;稳健型机构偏好上市时间较长的公司,而基金和券商偏好上市时间较短的公司;稳健型机构偏...

【文章页数】：94 页

【学位级别】：硕士

【文章目录】：
摘要
abstract
第一章 绪论
    1.1 研究背景与研究意义
        1.1.1 研究背景
        1.1.2 研究意义
    1.2 研究内容、框架与方法
        1.2.1 研究内容
        1.2.2 研究框架
        1.2.3 研究方法
    1.3 研究创新点
第二章 概念界定及文献综述
    2.1 概念界定
        2.1.1 基本养老保险
        2.1.2 社保基金
        2.1.3 企业年金
        2.1.4 稳健型机构投资者
        2.1.5 持股偏好
    2.2 文献综述
        2.2.1 机构投资者持股偏好的国外研究
        2.2.2 机构投资者持股偏好的国内研究
        2.2.3 基于异质机构投资者的持股偏好研究
        2.2.4 养老基金持股研究
    2.3 本章小结
第三章 理论基础及分析
    3.1 投资风格异质性理论
        3.1.1 支持投资风格异质性的理论
        3.1.2 支持投资风格同质性的理论
    3.2 机构投资者选股理论
        3.2.1 委托代理理论
        3.2.2 资本资产定价模型
        3.2.3 多因子模型
    3.3 稳健型机构投资者持股偏好理论分析
    3.4 本章小结
第四章 研究变量及研究假设
    4.1 样本选取和数据来源
    4.2 被解释变量定义
        4.2.1 绝对持股比例
        4.2.2 相对持股比例
    4.3 解释变量定义及假设
        4.3.1 审慎性(风险指标)
        4.3.2 流动性
        4.3.3 成长型/价值型
        4.3.4 股权结构
        4.3.5 信息透明度
    4.4 控制变量
    4.5 主要回归假设总结
    4.6 投资组合特征变量定义
    4.7 本章小结
第五章 投资组合特征描述及比较
    5.1 行业分布
    5.2 行业集中度
    5.3 个股集中度
    5.4 投资规模特征
    5.5 持股公司特征描述性统计
    5.6 本章小结
第六章 机构持股偏好实证研究分析
    6.1 基本模型构建
    6.2 Pearson相关性检验
    6.3 多重共线性VIF检验
    6.4 回归结果及分析
    6.5 稳健性检验
        6.5.1 聚类稳健检验
        6.5.2 解释变量替换
    6.6 拓展性研究
        6.6.1 基于市场环境进行分组研究
        6.6.2 按持股比例高低进行分组研究
        6.6.3 用持仓比例衡量的持股偏好研究
        6.6.4 保险公司持股偏好研究——稳健型机构的再分类
    6.7 本章小结
第七章 研究结论
    7.1 研究发现及讨论
    7.2 实践意义
    7.3 局限性及后续研究
参考文献
致谢



本文编号：4058117