金融开放条件下国债市场的波动溢出和风险定价研究

发布时间：2025-07-03 05:01

　　 在进一步扩大金融业对外开放的背景下,如何度量全球风险对中国债券市场的影响,以及全球风险如何参与国内债市风险定价的问题具有重要的研究价值。本文通过构建双因素波动溢出模型和多因素的条件国际资本资产定价模型,比较研究全球因素(包括美国因素和欧元区特有因素)对中国不同期限国债的波动溢出效应,并考察金融开放条件下中国国债的风险定价。研究发现:全球因素对中国国债的波动溢出效应是显著的,其对中国长期国债的波动溢出效应显著高于短期国债;美国因素对中国短期国债的波动溢出效应显著高于欧元区特有因素,而欧元区特有因素对中国长期国债的波动溢出效应显著高于美国因素;经济体之间的经济趋同和货币政策趋同(货币政策趋同和汇率波动)对中国长期国债(短期国债)的波动溢出效应具有显著的解释能力;中国国债的风险价格和风险敞口均具有显著的时变特征,与美欧相比,其超额预期收益和风险价格通常处于较低的水平,但在危机时期会出现大幅飙升的现象。

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【部分图文】：

图1 外部风险对中国国债的波动溢出效应

其二,从图1的比较看,美国因素在大部分时期对中国长期国债的波动溢出水平高于短期国债(表4中的“期限差异”是显著的);欧元区特有因素在全样本期间对中国长期国债的波动溢出水平高于短期国债。这说明,与短期国债相比,中国长期国债受外部因素的影响程度更高。从实践的角度看,长、短期国债的差异....

图2 长期国债和短期国债的超额预期收益(%)

从图2各国国债超额预期收益的运行趋势看,其一,对于所有样本国家,长期国债的超额预期收益在多数时期持续高于短期国债。表9计算了各国长、短期国债超额预期收益差异的显著性,证实了这一差异在样本期间内均是显著的。但是在特殊时期,长、短期国债超额预期收益也会出现短暂的“倒挂”,体现的是市场....

本文编号：4055812