中国资本市场投资者保护与代理权变更的实证研究

发布时间：2025-05-15 00:16

　　企业是一系列契约的联结体,契约是企业的本质(Coase, 1937;Jensen and Meckling, 1976;Fama, 1980)。契约的不完全性及代理人的自利行为导致代理问题。按照契约的性质,代理问题可分为债务代理问题和权益代理问题两大类。解聘代理人,是一种非常有效且十分廉价的用于解决严重代理问题的治理机制(Fama, 1980;Fama and Jensen, 1983)。当代理人的代理问题严重到投资者无法忍受,且通过其它治理机制(比如监管、激励)仍不能有效地解决的时候,委托人往往会选择解雇或迫使董事会解雇代理人。反过来,除了一些特殊情况,如果董事会不能解聘那些代理问题严重的代理人,或者解聘的代理人并不存在严重的代理问题,这将意味着公司的治理机制是低效的,不能有效地保护投资者的利益。也就是说,除了一些特殊情况,当且仅当代理问题严重的代理人才会遭到强制解雇。 本文从代理权变更的角度,以沪、深两市1999-2004年A股上市公司为样本,实证分析了中国上市公司的股权结构安排及外部资本参与对两类代理问题的影响,以此来研究不同的所有权结构安排对投资者利益的有效保护程度。研究发...

【文章页数】：91 页

【学位级别】：硕士

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摘要
ABSTRACT
引言
一、文献回顾与假设提出
    （一） 债务代理问题(Agency Problems of Debt)
    （二） 权益代理问题(Agency Problems of Equity)
        1、过度投资(Overinvestment)
        2、在职消费(Perquisite Consumption)
    （三） 股权结构安排
        1、控制权及股权集中度(Control Right&Ownership Concentration)
        2、股权制衡
        3、外部融资(Outside Financing)
二、研究设计
    （一） 样本选择
    （二） 变量设计与定义
        1、被解释变量代理权变更的定义
        2、控制权及股权制衡变量
        3、剩余自由现金流量(SFCF，Surplus Free Cash Flows)
        4、发展机会及投资过度成本(Growth Opportunities& Overinvestment Costs)
        5、在职消费成本
        6、控制变量
    （三） 模型设计
三、实证结果分析
    （一） 变量的基本统计分析
    （二） 债务代理成本实证分析
    （三） 权益代理成本实证分析
        1、权益代理基本问题
        2、控制权、股权集中及国有控制
        3、股权制衡
        4、外部融资
四、总结与局限
    （一） 本文研究的主要问题及结论
    （二） 研究局限性
附录A 变量定义表
附录B 公司的发展机会价值VG计算过程
参考文献



本文编号：4045952