负价格对期权定价的影响 ——基于CME方法的案例分析

发布时间：2025-06-03 23:50

　　2020年4月,受新冠疫情的影响,国际油价剧烈波动,美国芝加哥商品交易所(CME)旗下上市的WTI原油期货价格一路下行,最终在20日跌至令全球市场震惊的-37.63美元/桶,原油现货价格也跌至-36.98美元。标的资产达到负值这个事实,剧烈冲击了相关衍生品定价体系。CME为应对此次突发事件调整了原有以Black-Scholes模型为核心的期权定价体系,重新将古老的Bachelier期权定价模型带入大众视野。受CME全新定价规则的启发,本文提出一个允许标的资产价格为负值的价格模型。通过引入两个价格边界值,实现在Black-Scholes模型和Bachelier模型之间的动态切换。具体切换机制为:当价格低于某一特定阈值时,标的资产价格模型使用Bachelier模型;而当价格高于某一特定阈值时,则采用Black-Scholes模型,本文将这两个阈值称为“机制切换边界”。之后,本文将用金融工程标准的风险中性定价方法,对标的资产可能为负值的欧式期权建立定价模型,并用Monte Carlo方法对模型进行数值求解。众所周知,波动率对于期权的价格影响较大,因此本文基于历史数据使用GARCH模型进行了波动...

【文章页数】：58 页

【学位级别】：硕士

【文章目录】：
摘要
ABSTRACT
第一章 导论
    1.1 研究背景及意义
    1.2 本文思路与框架
    1.3 本文创新性
第二章 文献综述
    2.1 商品负价格相关研究现状
    2.2 标的资产建模相关研究现状
    2.3 期权定价模型研究现状
    2.4 商品期货期权研究现状
    2.5 本章小结
第三章 期权定价模型理论基础
    3.1 BACHELIER模型
    3.2 BLACK-SCHOLES模型
    3.3 模型对比
    3.4 期权定价的MONTE CARLO方法
    3.5 本章小结
第四章 基于CME方法的模型分析
    4.1 WTI原油期货简介
    4.2 WTI原油期货负价格形成过程
    4.3 CME方法简述
    4.4 具体模型构建
        4.4.1 标的资产价格模型与期权定价模型
        4.4.2 标的资产价格路径具体情形
    4.5 本章小结
第五章 数值分析
    5.1 WTI原油期货数据分析
        5.1.1 数据选取及特征分析
        5.1.2 GARCH模型的建立
        5.1.3 波动率估计
    5.2 CME方法期权定价模拟
        5.2.1 期权模型参数设定
        5.2.2 模型定价模拟结果
        5.2.3 期权的希腊值
    5.3 参数变化对模型的影响分析
        5.3.1 机制切换边界值变化对模型的影响
        5.3.2 波动率变化对模型的影响
    5.4 本章小结
第六章 总结与后续研究工作
参考文献
附录 期权定价代码
致谢
附件



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